重壓之下“鎖定成本”

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2006年6月末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為15808.34億元，較年初增長(zhǎng)12.17%，在巨大的投資壓力和國內(nèi)投資渠道狹窄、資金收益率并不理想的情況下，獲得外匯資金境外運(yùn)用資格的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，自然在盤算海外市場(chǎng)的資金運(yùn)作以及具有資產(chǎn)保值功能的金融衍生工具。

　　“QDII舉措已開始實(shí)施，打開了很多新渠道，創(chuàng)造了新投資機(jī)會(huì)、新工具和新領(lǐng)域，如何積累經(jīng)驗(yàn)和提高管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)控制能力，是今后一定時(shí)期內(nèi)急需解決的問題。”在不久前保監(jiān)會(huì)舉辦的一次業(yè)務(wù)培訓(xùn)中，保監(jiān)會(huì)副主席李克穆如是說。

　　作為首家推出代客境外理財(cái)產(chǎn)品的銀行，7月31日，工商銀行隆重推出了兩款代客境外理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)期收益率在7%至3%之間，期限6個(gè)月，以人民幣購買，為客戶人民幣資金的運(yùn)用提供了更多的投資選擇和渠道，其中就利用遠(yuǎn)期結(jié)匯方式設(shè)計(jì)了一款遠(yuǎn)期人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型產(chǎn)品，鎖定該產(chǎn)品未來結(jié)匯的成本。

　　在國家鼓勵(lì)擴(kuò)大資本雙向流動(dòng)和外匯儲(chǔ)備雙向平衡的政策環(huán)境下，QDII正在對(duì)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)放開，顯然，隨保險(xiǎn)、銀行等QDII的不斷增多和境外投資規(guī)模的增大，遠(yuǎn)期或掉期結(jié)售匯需求將會(huì)越來越多。

　　當(dāng)然，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)也有成本，企業(yè)應(yīng)視之為正常的成本支出。

　　“不確定性，就是風(fēng)險(xiǎn)，事先確定了成本就意味著鎖定了成本，規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)，但并不代表沒有成本。”肖雄文指出，做遠(yuǎn)期、掉期業(yè)務(wù)本身需要成本，這個(gè)成本主要由不同幣種之間的利率差決定。同時(shí)，市場(chǎng)波動(dòng)率也是企業(yè)決定是否需要做風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的原因。如果企業(yè)認(rèn)為有必要去做，也說明交易方判斷匯率的波動(dòng)有可能會(huì)加劇，其波動(dòng)區(qū)間有可能超過遠(yuǎn)期、掉期業(yè)務(wù)的成本水平。例如，一年期遠(yuǎn)期成本是3%左右，如果企業(yè)預(yù)期人民幣升值水平會(huì)超過3%，就會(huì)做遠(yuǎn)期結(jié)匯。如果到時(shí)低于這一水平，意味其多支出了成本，如果幣值上升超過3%，則意味企業(yè)節(jié)省了成本。但無論如何，這么做是確定了企業(yè)未來結(jié)匯的成本。

　　在2005年獲批外匯資金境外運(yùn)用資格的平安保險(xiǎn)，因之前相關(guān)政策尚未完全放開而導(dǎo)致外匯資產(chǎn)流動(dòng)性較差，基于當(dāng)前日益迫切的投資需求，此項(xiàng)總協(xié)議的簽署既是解決當(dāng)務(wù)之急，更是基于對(duì)匯市的判斷做長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。

　　“從交易的角度看，出于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資壓力，掉期業(yè)務(wù)是其資產(chǎn)配置的需要，但在此背后，匯率風(fēng)險(xiǎn)是不得不考慮的因素，因此，從匯率控制的角度看，又不啻為一個(gè)前瞻性的安排。”國家開發(fā)銀行某分析人士指出，正因?yàn)閲鴥?nèi)投資渠道狹窄，保險(xiǎn)業(yè)不得不將大量人民幣從事境外投資，首先是迫于市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的壓力，其次是源于拓展市場(chǎng)、不斷做大的動(dòng)力，其三是基于對(duì)匯率升值預(yù)期的反應(yīng)，“這是作為任何一家有境外投資需要的大企業(yè)不可回避的問題，一旦涉及到非人民幣種的任何投資或收益，必須要有這種預(yù)防性的措施和安排。”

　　可以預(yù)見，境外投資大門剛剛打開的保險(xiǎn)業(yè)，不得不緊隨國際國內(nèi)市場(chǎng)的變化，加速學(xué)習(xí)并運(yùn)用一些于己有用的金融衍生工具，無疑，從鎖定成本到真正能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，所有經(jīng)驗(yàn)的獲得，仍然要從實(shí)踐中來。