本報記者 袁滿 北京報道

　　2004年，中宏人壽保險公司在中國境內虧損150萬元人民幣，但即便是這樣一家連年虧損的合資保險公司，在標準普爾的眼里，其財務實力也要比中國人壽、中國人保和中國平安這樣的中資保險巨頭強。

　　7月26日，標準普爾發布《中國保險業信用前瞻2006-2007》，將其對中國壽險業和非壽險業的展望由“發展中”調整為“正面”。這也是標普第一次對中國保險業的“正面”評價。

　　雖然行業風險有所降低，但中國保險業并未走出標普行業評估的“高風險”區。標普報告稱，資本率低，以及在保費強勁增長環境下可能出現的準備金不足的問題，還可能會導致一些公司破產。

　　資本金薄弱

　　與去年的分析報告相比，標普今年推出的報告多了一張“中國保險公司實力散點圖”，也因此使得這份報告在某種程度上具有了給中國保險公司實力排名的味道。

　　美國美亞保險、友邦保險、中宏人壽、日本產險(中國)，四家外資(合資)保險公司在“財務面實力”標軸上高于所有中資保險公司。

　　而對照這幾家外資保險公司的業務狀況，友邦保險2004年在中國虧損3790萬元人民幣，平均資產回報率為-0.3%；而中宏人壽也在2004年虧損150萬，2005年股東權益與資產之比可能下降到10%以下。

　　“該公司奉行宏利集團嚴謹的準備金政策，所以即使資本率下降，準備金也依然能夠維持在充裕的水平。”標普報告對中宏人壽分析稱。

　　母公司擁有強大的財務支持、執行嚴格的準備金政策、產品側重高利潤品種，標準普爾金融服務評級董事黃如白表示，相對于外資保險公司的上述特點，中資保險公司顯得資本基礎薄弱。

　　2003年開始，中國人保、中國人壽、中國平安相繼在海外上市，合計融得近60億美元資金，中國保險業的整體資本實力得到改善。但此后，資本狀況又出現惡化跡象。

　　中國人壽股份公司2003年底上市后，公司資本率為18.99%，2004年降到15.34%，2005年則為14.37%。但總體上其償付能力依然是法定要求的2.73倍，資本充足率依然良好。

　　標普認為，未上市保險公司的情況更令人擔憂。新華人壽的所有者權益與總資產之比由2001年的24.1%、2002年的11.4%一直下降到2003年的6.1%和2004年的2.76%。

　　2004年，中國再保險集團、太平洋壽險、華泰財險、泰康人壽、太平人壽等公司的資本率都不同程度出現下跌。

　　而中國產險公司的資本水平(股東權益/承保保費凈額)主要在20%到40%，這是遠遠低于國際水平的。黃如白表示，50%以下的資本率不是不可以，但前提是執行嚴格的準備金計提和風險管理，但中國的情況顯然不是這樣。

　　除了上市融資，資本饑渴的中資保險公司在2004年開始陸續發行次級債，泰康人壽、新華人壽、天安保險、太平人壽和太平洋壽險5家公司已先后發行了數額不等的次級債。

　　但黃如白認為，“雖然次級債可以很快幫保險公司籌到錢，但它畢竟是一種債務，只比保單持有人的債權低一點，而且有利息負擔，如果公司盈利不好就會產生風險，所以，標普在計算資本金時，不把次級債計算在內。”

　　利潤與增長失衡

　　雖然，中國保險企業在不遺余力地通過增資擴股、上市、發行次級債等方式來改善資本金狀況，但標普認為，“由于持續性增長和盈利能力較低，資本實力還很可能在短期內進一步下降。”

　　癥結在于保費快速增長與利潤率迅速降低所引發的規模與效益失衡。

　　保監會發布的《中國保險業發展藍皮書2004-2005》顯示，2005年保費收入4927.34億元，是2000年的3.09倍，年均增長25.29%。

　　標準普爾在對國內保險公司進行調查后發現，各家公司的資產回報率卻在下跌。從國際標準來看，2003年中國壽險業平均資產回報率約為0.4%，2004年為0.3%，2005年預計仍在1%以下。

　　黃如白表示，按照國際慣例，壽險公司平均資產回報率至少應在1%以上。

　　標普報告進一步得出結論：2004年，國內25家壽險公司中，僅有3家盈利，如果扣除占據市場50%份額的中國人壽，整個壽險行業的平均資產回報率為零。當年，太平洋壽險資產回報率為-0.4%，新華人壽為-1.11%，太平人壽為-4.82%，友邦保險(中國)平均資本回報率為-0.3%。

　　報告認為，導致這種不良表現的部分原因在于新公司遭受新的業務壓力從而發生損失。

　　新華人壽便是以利潤換取規模的典型。2005年，新華人壽已成為中國第四大壽險公司，以保費計，擁有6.1% 的市場份額。但公司稅前平均資產回報率則由2002年的1.72%跌至2003年的1.18%，進而在2004年呈現為-1.12%。而就在2004年，新華人壽新設立了60家分支機構，渠道擴張的同時，公司業務主要依靠低利潤率的銀行保險產品，由此導致資產回報率的急轉直下。

　　對于如何改善當前中國保險業的財務狀況，標普的建議是“在利潤和增長之間達到一種更好的平衡”。

　　“更多的關注利潤需要更縝密的核保，更好的市場秩序、更強的分銷渠道以及更加嚴格的準備金制度，所有這一切都會讓增長放慢。更注重于增長也許可以通過增加市場份額來加強

　　事實上，調整已經開始。來自保監會的統計數據顯示，2005年壽險標準保費比同期規模保費增幅高4.6個百分點；產險公司非車險業務比重也提高了2.3個百分點。中國保險業的發展戰略向內涵價值增長回歸。

　　來源：經濟觀察報網