本報記者 袁滿 北京報道

　　6月底，保險投資A股市場402億元，較年初增長186%；基金投資額782.68億元，較年初下降29.30%。

　　7月25日，中國保監會披露的這組數據顯示，面對牛氣沖天的股市，保險資金在股市的投資方式上明顯傾向直接入市。

　　股票市場的結構性變化使保險資金直接投資A股市場的沖動愈發強烈。按照保險資金投資的有關規定，基金投資比例上限為總資產的15%，股票為5%。假設如果保險公司在基金的選擇上全部選擇股票型基金，就意味著，保險資金投資股市的額度上限為20%。

　　“在總額度不變的前提下，股市大漲，必然體現為

　　股指在2006年上半年上漲了40%以上，受惠于此，保險資金股票投資收益超過10%，基金投資收益則超過9%。保監會人士表示，上半年保險業投資收益達2.5%，比去年同期高0.86個百分點，是近幾年來同期收益最好的一年。

　　在股市上嘗到甜頭的保險公司對下半年的股票投資傾注了更大的熱情。某資產管理公司人士預期，下半年保險資金的股票投資比例可能在3%的基礎上進一步提高，不排除達到5%的比例上限。

　　“對于一些已經具備一定研究隊伍的大型保險公司來說，會更加傾向于直接持有股票而不是基金。”某資產管理公司人士算了這樣一筆賬，“以技術含量和成本并不高的指數型基金來說，千分之五的手續費，以100億的資金量來說，就要向基金公司支付5000萬的手續費，那就不如自己培養幾個人來做了。”

　　標準普爾的高級分析員廖強則提醒國內保險公司，中國股票市場屬于全世界范圍內表現最差者之列，上證綜合指數平均每年下滑10%。2006年上半年的股市大漲趨勢，不太可能具有可持續性，如果保險公司受高回報的誘惑而加大對此類資產的投放，未來其投資業績將會有更大波動。

　　“目前，保險資產與負債的不匹配依然非常顯著。”廖強估算，“保險業的債券投資的平均期限不超過10年，而保單負債的平均期限則超過15年。”

　　投資渠道的日益多元化在給保險資金帶來收益率提升機遇的同時，也意味著面臨新的風險挑戰。“其中固定收益類品種的質量或將下降。”廖強說，“以往保險公司投資的企業債必須有銀行擔保，而目前監管者開始討論無銀行擔保的企業債的發行，對于從沒有自主進行風險識別的保險公司來說，可能需要經歷損失后才能得到能力的提升。”

　　與此同時，利率向下與向上壓力的并存，使得保險公司對利率風險的防范更為艱難。一方面，中國金融系統內的流動性過剩，給債券收益和協議存款利率帶來下降壓力。到2005年底，5年期銀行協議存款的加權平均利率降至3.25%，比一年前下降了125個基點，使保險公司面臨再投資風險。

　　另一方面，以固定資產投資過熱引發的

　　來源：經濟觀察報網