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黃曉琴 張歆
有了國十條的“灌溉”，保險資金的投資渠道前所未有“盛開”了。
從首選協議存款-領債市風騷-假手基金繞道A股-直接出擊A股-戰略投資銀行股份-間接投資不動產-即將QDII出海等等，保險資金的投資渠道已是亂花漸欲迷人眼。那么，保險
資金在各個領域究竟交出或可能交出怎樣的成績單呢？
傳統渠道：
“端莊但有失嫵媚”
協議存款是保險資金最原始的投資渠道、也是最主要的投資渠道之一，而且用“零風險”來形容一點也不過分。但是，由于近年來利率水平大幅降低，利差損就成了保險公司最頭痛的問題。而且，目前協議存款利率還在下滑：中國人民銀行日前公布的第一季度貨幣政策執行報告顯示，第一季度，單筆金額在3000萬元以上的人民幣協議存款利率中，61個月期協議存款加權平均利率為3.71%，37個月期協議存款加權平均利率為3.46%。數據雖比上個季度略有上升，但遠低于2005年3季度3.89%和4.07%的水平。據悉，“銀行正在面臨存貸利差縮小的問題，擠壓資金成本比較高的協議存款成為銀行的選擇。”
6月26日，保監會主席吳定富在保險工作座談會上介紹，目前，保險資金運用余額達1.5萬億元，保險公司持有各類債權8237億元，成為債券市場的第二大機構投資者。資料同時顯示，2005年3月，保險資金債券投資首次超過銀行存款，成為最大的投資品種，資產結構實現了戰略性轉變。其實，保險資金投資債市的歷史也不太長，而且投資局面也是逐步開放的：2005年8月，中國保監會頒布《保險機構投資者債券投資管理暫行辦法》，鼓勵保險資金投資債市。《辦法》將保險資金可投資的債券品種劃分為國債、金融債券、企業債券三大類。依據此《辦法》，保險機構投資國家信用債券可自主確定投資比例，而投資企業債的比例則從目前不得超過當月末總資產的20%提高到“按成本價格計算不得超過該保險機構上季末總資產的30%”。但是，保險資金目前對債市的收益水平(2005年為4.45%)并不滿意，計劃逐步減少有關份額。
A股投資：
風頭正勁魅力盡顯
保險資金可以直接投資A股，這是去年剛剛放開的新渠。可以說，這條渠道放開的時機恰如其分。A股市場經歷了連續五年的低迷后，終于在去年迎來了最好的機遇——股權分置改革，市場環境的向好有利地拉升了股價，投資機會終于顯現。
日前，保監會主席吳定富透露，有關保險公司實際投資A股股票的比例在去年的基礎上上調兩個百分點，調整后將達到保險總資產的3%-4%。而這一比例在去年年底僅僅為1%左右。按照保險行業資產總額超過1.5萬億元的數據推算，在不到兩個月的時間內，進入股市的保險資金應有二、三百億元。
同時，2005年保險公司投資股票市場收益頗豐，在投資收益構成中，股票投資取得平均6%的投資收益，是所有投資品種中最高的，遠遠超過行業3.6%的投資收益水平。
保險資金投資A股的方式還不僅僅是二級市場，一級市場的申購和通過定向增發作上市公司戰略投資者則是更為低風險、高收益的方式。
在中工國際和同洲電子乃至中國銀行的網下配售中，保險公司表現搶眼，其中，中國銀行前十大股東的半壁江山被保險資金包攬。此外，日前國壽通過獨家包攬G中信的定向增發，不僅一舉成為G中信第二大股東。中國人壽掌門人楊超表示，此次購買中信證券是實施公司“主業特強，適度多元”發展戰略的有益嘗試，是實現公司業務多元化綜合經營、各業務協同發展的重要一步。
銀行、不動產：
含苞待放秀色可餐
保險資金獲準投資銀行股權(包括未上市銀行)是保監會吳定富主席在“京津保險論壇”演講中透露的。據了解，經國務院批準，保監會將允許保險資金投資銀行股權(包括上市股票和未上市股權)，支持保險機構參股、控股部分管理水平較高、經營效益較好、擁有客戶資源的商業銀行，進一步加強保險業與銀行業的戰略合作。
目前，保險資金對銀行的青睞迅速升溫，從建行、工行到中行，從H股到A股，保險資金投資額度越來越大，獲利也頗豐。昨日，中行終于實現A股上市，收盤價收報3.79元。保險公司的持股雖然有著一年的鎖定期，但是現在賬面已經浮贏20%-40%。未上市銀行的誘惑也在逐步加大：平安等公司對銀行股份也是心怡已久。
保險資金選擇銀行一方面是看重長期的投資價值，另一方面也還是期待在自己的金融控股集團目標上更進一步。另據了解，《保險資金投資商業銀行股權試行辦法(征求意見稿)》已于上周結束征求意見。相關各方的反饋信息目前正在保監會進行匯總。
保險資金對不動產的投資嚴格來講還未真正展開，但是平安、國壽、太保等已經躍躍欲試，畢竟間接投資不動產低風險的誘惑難以抗拒。
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