保險機構境外投資開閘 投資規避五大風險

　　本報記者 家路美

　　今年四月，保險機構進軍境外資本市場再次邁出了一大步，自該月起，各家符合條件的保險機構將可以通過購匯進行海外投資。業內人士認為，準許保險外匯資金投資于海外市場，只是把原本游離在國內市場之外的保險外匯放入國外市場，現在允許保險機構購匯操作，也只是將“口子”開得更大一點，并非大量的保險資金境外運用，因此對國內證券市場的

實際影響和作用非常有限。

　　初期可能有兩種投資模式

　　2005年9月，中國保監會頒布《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法實施細則》，為保險資金在國際金融市場配置資產提供了操作平臺。2006年4月，保險機構獲準通過購匯進行海外投資，保險資產進軍海外市場的步伐加大。業內人士認為，在投資海外的初期，保險機構可能主要采取兩種投資模式。

　　一是保險機構自己運作。平安保險于去年1月被批準境外投資試點，并率先獲得17.5億美元投資額度。平安保險有關負責人表示，公司已經將該額度資金進行了海外投資，其中一部分就是由平安保險自己運作的。市場人士進一步認為，其它保險機構也會對部分外匯資產親自操作。

　　二是委托境外機構代為運作。平安保險有關負責人表示，該公司17.5億美元的外匯資產中，除了公司運作一部分外，還有一部分資金是委托境外機構進行運作的。一位業內人士據此表示，其它保險機構有可能模仿平安的模式，將一部分資金交由境外機構“操刀”。以中國人壽與中國人保為例，這兩家公司有多家海外機構入股，因此，其海外投資極可能采用平安模式，將部分資金交給熟悉國際市場的境外機構打理。

　　業內專家稱，從保險公司現有的外匯資金來看，主要來源于四個方面：外資、合資保險公司的資本金和外匯運營資金；中資保險公司股份制改造中吸收的外資股份；外幣保險業務積累的外匯資產；人保、人壽、平安保險海外上市募集的資金。目前，保險外匯資產已超過100億美元，其中以三大公司的海外融資為主。單從這部分資金考慮，保險機構境外投資的力度不會太大。但如果加上購匯操作，保險機構境外投資的回轉余地就放大了很多。

　　他表示，保險機構與社保基金一樣，其資金性質有特殊性，因此，其境外投資會遵循“安全、流動、盈利”性原則，在安全的基礎上追求盈利。在投資海外初期，由于缺乏經驗等原因，盡管《法實施細則》規定可投資中國企業境外發行股票最高可達投資付匯額度的10%，投資單一股票最高可達其發行總額的5%等，但實際投資額很可能遠遠低于這些比例。

　　應關注五大投資風險

　　一是政治風險。指由于東道國的政局變動以及所采取的政治性措施變化使跨國公司所蒙受的損失或實際收入偏離預期收入的可能性。它主要包括東道國政策和法律所產生的風險；戰爭風險以及國有化風險等。政治風險在股票投資中的影響較為突出。

　　二是市場風險。這類風險主要有：外國投資信息及資料的取得不易；各國間的固定資產折舊方法及稅率不同，綜合報表的編制不同，對保留準備金的提存要求不同，對市盈率的估計方法不同等等，這些因素都會對投資決策產生重大影響。

　　三是匯率風險。國際證券投資的總報酬率包括兩個方面：一是投資國投資報酬率�煱�括當地證券的股利或利息與證券投資的資本收益或損失�牐欢�是投資國貨幣的升值或貶值率。因此，作為投資者除了承受投資國的股市風險外，也承受匯率變動的風險。

　　四是利率風險。債券投資的總報酬率來自三個方面，即債券價格收益或損失、債券利息收入，以及重投資債券利息的收入。市場利率的變動對三個方面都會產生影響，其中，對債券價格的影響最大。從股票市場來看，利率的非預期變動影響公司的資本成本，進而影響公司的投資擴充計劃及未來的流動資金，公司的價值因而受到影響；另一方面，利率結構的變動也會影響流動資金的折現率，故影響資產價值。

　　五是流動性風險。不同投資的流動性風險呈現不同的特點。相比而言，股票資產的流動性最強，但某些國家會通過各種政策來限制股票資金的國際間流動；銀行存款的流動性與其收益呈反比關系，其中活期存款流動性較強，而結構性存款時間較長而限制了流動性；國外債券市場的流動性比貨幣市場的貨幣流動性低，臨時要出售國外債券時，在某些國家內也許會出現困難，且交易費也較高。

　　對股市影響有限

　　作為國內市場的重要機構投資者之一，保險資金出海“會不會分流A股市場資金”一直是業界關注的話題之一。對此，接受采訪的幾位機構人士認為，雖然在短期內會對境內股市產生一些心理影響，但從長期看影響不會太大。而此前保險外匯資金已獲準出海，市場對此信息已有所消化，而且境外投資有個逐步適應和了解的過程，短期內不會產生太大的資金分流。

　　一位保險公司投資部人士稱，海外市場的確有較大吸引力，但保險機構的投資節奏、投資力度還要根據實際情況決定。從客觀情況來說，國外市場具有投資品種豐富，發達國家金融市場比較成熟，市場容量大，流動性強等特點。保險公司在境外運用外匯資金，可使國內保險公司逐步熟悉國際金融市場和積累投資管理經驗，提高競爭能力，滿足保值和增值的要求。但是對于沒有境外投資經驗的國內保險公司來說，初期階段仍不會貿然行動。 　　

　　監管部門也對此做出了回應。保監會資金有關負責人表示，由于海外投資風險較大，保險公司對此均十分謹慎。除最初批準的幾家大型保險公司外，目前又有多家符合規定條件的保險公司向保監會提出境外投資申請，但這些保險公司的現有外匯境外投資基本能夠滿足需求，購匯進行境外投資的需求并不迫切。從這個角度講，不會分流國內A股市場的資金。

　　分析人士則認為，準許保險外匯資金投資于海外市場，只是把原本游離在國內市場之外的保險外匯放入國外市場。現在允許保險機構購匯操作，也只是將“口子”開得更大一點，而且從管理層透露的消息顯示，此類準QDII的作用是為了緩解