保險公司扎堆國債投資 遭遇債市低利率風險挑戰

　　本報記者 唐君燕 上海報道

　　已經持續6個月漲勢的債券市場上周終于出現了跌勢，兩年期國債中標利率1.58%，而一年期央票收益率也出現了1.42%的新低。

　　而在此輪跌勢出現前，保險公司在債券市場大手筆地投入。保監會上周公布的最新統

計數據顯示，截至5月末，國內保險公司共持有國債3250.02億元，同比增長了92%，增幅比去年同期高出66.32個百分點；與4月相比，保險行業持有的國債增加了253.63億元，增長幅度為7.53個百分點。

　　“這樣低的利率對保險公司肯定有風險，”面對近期走低的國債利率，上海一家財險公司投資部老總發出這樣的感慨。

　　財險：風險相對較大

　　和去年下半年相比，今年上半年國債投資的收益讓眾多保險公司收獲豐厚，尤其是那些以短期投資為主的財險公司。

　　“財險投資對流動性要求比較高。”某財險公司投資部負責人稱，由于財險的資金運用和增量多為短期，基本不存在資產負債匹配問題，因此這部分資金會選擇投資于流動性較好的短期券種上。

　　今年上半年，國債市場出現了一漲一跌的景象。

　　一方面，上證國債指數(資訊 行情 論壇)從年初的96.69點上漲到了6月20日的105.26點，漲幅達到了8.9%。而另一方面，收益率曲線平均下降幅度達到144BP(基準點)。從收益率曲線變化來看，5年-10年期的券種收益率平均下降幅度最大，達到了165BP。今年首期(10年期)記賬式國債創出4.44%的利率新低。之后，第四期(20年期)記賬式國債比第一期國債的4.44%還低0.33個百分點，以4.11%的票面利率再度創出新低。而眼下，2005年記賬式(七期)兩年期國債又以1.58%延續著低利率記錄。

　　對利率風險，通常人們更多會以為壽險公司面臨更多，事實卻并非如此。

　　“一年期利率是1.42，這個利率怎么承受得了？”一財險公司負責人表示，這樣低利率對保險公司收益肯定有很大的風險。今年國債利率和去年比，收益上要相差一半之多。因此，不少財險公司以往在投資國債方面基本操作手法是長債短做。

　　“保險公司投資國債，是被動而為。”申銀萬國證券研究所一位分析人士指出，對保險公司而言，關鍵問題在于市場上沒有什么好的品種投資。“所以，從保險公司投資角度來說，不虧就是賺了。”

　　不過，并非所有財險公司都無奈低利率風險。

　　華泰資產管理公司新聞發言人淦克興認為，從當年償付來看，目前收益率水平確實頗低，風險相對比較大。不過不同資金有不同特性，不同階段有不同的投資需求。“財險資金確實要考慮到在目前這個點位，如果和半年前相比，風險肯定要大得多，和去年相比，風險就更大。”淦告認為，由于目前整個市場收益率下降了150BP左右，因此華泰在投資國債方面也比較慎重，“更多從久期方面去考慮，在這個階段，根據公司情況逐步縮短一些久期品種。”

　　大地財險公司投資部門人士表示，大地今年上半年國債投資收益相當理想。不過，目前公司也在開始注意風險。“但是即便出現調整，也不可怕，而且債市調整的格局不會非常劇烈。”上述人士表示，對可能出現的風險，公司初步策略是，如果債券價格繼續上漲，就會拋出一些作結構調整。

　　壽險：風險尚可控制

　　國債市場出現的這波低利率風險，對壽險公司的影響可能是有限的。

　　“不會有利差損。保險公司都會做投資匹配。”一外資壽險公司人士解釋說，由于保險公司的壽險產品2.5定價利率都比較低，如果從匹配角度來說還是比較容易。即便是新增保費，表示保險公司只要找到2.5回報的投資品種，基本上沒有什么大問題。

　　保險公司的資產匹配，主要是指期限的匹配和收益率的匹配。

　　天安保險的一位投資人士表示，盡管債券利率比較低，但壽險公司主要是做資產匹配，只要投資回報率超過公司投資成本，就可以做。“現在確實是低，但并不等于現在低的時候保險公司會去購買，而且有很多類型債券選擇，比如可以投資企業債，可以做銀行存款，收益率總是會超過國債收益。”

　　事實上，對壽險公司來說，低利率國債可能存在的一個風險就是流動性方面。某保險公司老總稱，如果國債利率低，債券價格就高。萬一利率上調，保險公司就會面臨退保風險，導致保險公司只能將手里持有的債券賣掉，但此時由于國債價格相應降低，便可能產生風險。

　　不過，由于保險公司目前保費收入大都處于增長態勢，現金流因此得到保證，所以，由退保引發的風險不會太大。但是，“利率這么低，投保客戶進來的錢就沒法投資。因此有些業務就不能無限制擴張，例如銀保方面的簡單儲蓄替代產品等。”

　　“現在一般很多產品的保證利率是2.5，利差如此低，但保險公司還要支付很多傭金、管理費和其他死差、賠付等等，有沒有可能會出現虧損？甚至這種虧損情況持續下去，比如持續2、3年，那這樣對這2、3年來新增的保費資金，是否收益率就會很低？”盡管如此，卻依然有市場分析人士對保險公司抵抗債券低利率風險的能力表示懷疑。