戴祖祥：中國保險行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)十大看點

　　北京消息 在中國保險市場深度及密度還有很大上升空間的同時，隨著開放進程的加劇，行業(yè)競爭逐漸白熱化，本土及外資保險商同臺競爭的新格局逐漸形成，中國保險行業(yè)在調(diào)整中求質(zhì)量，在前行中尋潛力。國泰君安(香港)公司研究員戴祖祥在接受采訪時提出，調(diào)整和發(fā)展中的中國保險行業(yè)呈現(xiàn)出十大看點。

　　看點一：調(diào)整后盈虧冰火兩重天

　　去年，面對競爭日益加劇的內(nèi)地保險市場，各保險公司紛紛調(diào)整了競爭策略，不過，盈利結(jié)果則出現(xiàn)冰火兩重天。

　　2004年，中國平安受益于費差益及死差益，純利增長34%，符合上市時的盈利預(yù)測；中國人壽優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)促進了盈利增長超越市場預(yù)測上限，達71.7億元；中國財險盈利大幅倒退86%，令市場大跌眼鏡，補提準備金及投資收益大跌為主因；中保國際旗下太平人壽大幅擴張的同時虧損繼續(xù)增加至1.9億元。

　　對此，戴祖祥認為，各公司業(yè)務(wù)發(fā)展表明，行業(yè)競爭逐漸白熱化，本土及外資保險商同臺競爭的新格局逐漸形成，未來本土保險商的發(fā)展速度料受影響而放緩。

　　看點二：壽險業(yè)行業(yè)增速放緩未見回暖

　　2004年壽險行業(yè)經(jīng)歷了較為痛苦的調(diào)整期。人身險保費收入在第一季度出現(xiàn)同比負增長態(tài)勢，全年僅增長7.2%，為1990年以來增速最低的一年。

　　戴祖祥分析說，這主要與監(jiān)管當局強調(diào)保險回歸保障功能，同時中國人壽著力推動風險型保單銷售及中國平安收縮銀行保險有關(guān)。從新業(yè)務(wù)發(fā)展來看，中國人壽2004年取得顯著增長，其人身險首年保費收入較2003年增長30%；但中國平安的首年保費則減少24%；復(fù)業(yè)2年的太平人壽首年保費繼續(xù)高速增長102%，74%來自銀行保險。

　　他預(yù)期，內(nèi)地的壽險業(yè)仍然保持較快增長，但外資壽險的增速較快，市場份額上升，本土保險商面臨激烈的市場競爭。展望2005年，中國人壽、中國平安的壽險首年保費增速都將放緩，很可能低于行業(yè)平均成長率。

　　看點三：產(chǎn)品調(diào)整產(chǎn)生成效

　　戴祖祥表示，有跡象表明，2004年各壽險公司為適應(yīng)市場發(fā)展及增加盈利能力，主動調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使新業(yè)務(wù)的毛利率得到改善。

　　上市后中國人壽加強了盈利能力較高的風險型保單的銷售，改變了過去以市場份額為目標的模式。中國人壽在個人壽險特別是新產(chǎn)品鴻鑫兩全的增長帶動下，風險型保單毛保費收入增長了35.8%達504.5億元，期繳比例從2003年的66%提高到86%。期繳風險性保單比例的提高增加了公司的新業(yè)務(wù)毛利率，我們估計其新業(yè)務(wù)毛利率同比上升了3-4個百分點。

　　因銀行保險與個人壽險銷售渠道部分沖突及銀行保險產(chǎn)品的毛利缺乏吸引力，中國平安2004年銀行保險業(yè)務(wù)大幅收縮，保費收入主要依賴于個人壽險。2004年中國平安個人壽險保費增長3.9%至359億元，占全部壽險收入的比重提高9個百分點至72%，幾乎全部保單均來自期繳業(yè)務(wù)。由于個人壽險比重的上升，新業(yè)務(wù)的毛利率上升約3個百分點至18.1%(以12.5%為貼現(xiàn)率)，不過首年保費則倒退24%。

　　中保國際旗下的太平人壽由于復(fù)業(yè)時間較短和銷售網(wǎng)絡(luò)限制，銀行保險依然是公司的主要銷售渠道，且?guī)缀跞�部來自躉繳業(yè)務(wù)，因此，公司毛利率相對較低，與其處于初創(chuàng)期的市場定位有關(guān)。當前由于人民幣處于加息預(yù)期中，萬能壽險產(chǎn)品逐漸為保戶所接受，因此銀行保險面臨新的轉(zhuǎn)型發(fā)展。

　　看點四：外資保險在二線城市地區(qū)占有率將提升

　　隨著競爭白熱化，保險公司唯管理求發(fā)展。目前，外資壽險具有相當強勁的競爭力，它們在一線城市如上海、深圳、北京、廣州等地的市場份額接近或超過10%。隨著壽險市場進一步開放和外資壽險全國性布局展開，保險人才資源流動增加，外資壽險在產(chǎn)品設(shè)計、經(jīng)營、精算等方面支持下，在二線城市及其他地區(qū)的占有率將進一步上升，本土保險商面臨挑戰(zhàn)。

　　例如，中國平安2004年的新業(yè)務(wù)價值為39億元(以12.5%為貼現(xiàn)率)，較2003年減少8%，這反映出市場競爭吞噬了原有的市場份額。

　　看點五：財產(chǎn)險多頭競爭格局初步形成

　　目前，非壽險行業(yè)集中度繼續(xù)下降，中國財險獨統(tǒng)天下的局面被打破。

　　在車輛保有量大幅增長及費率上升的雙重刺激下，2004年財產(chǎn)險保持高速增長勢頭，保費收入同比增長了25.4%至1089億元。人身意外傷害險及健康險分別增長了17.6%及7.4%。不過中國財險的市場份額則不斷下降，從2002年的70.5%下跌至2003年的66.8%，及2004年的58.1%，截至2005年3月底為53%。平安產(chǎn)險2004年保費收入增長25.4%至101億元，市場份額為9.5%，位居非壽險市場第三。

　　戴祖祥認為，這結(jié)束了中國財險獨統(tǒng)天下的局面，初步形成了多頭競爭格局。當然，由于營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，本土保險公司依然占據(jù)以車險為主的非壽險市場最重要地位，2004年外資非壽險公司的市場份額僅1.2%。但外資非壽險在貨物運輸險、企業(yè)財產(chǎn)險、責任險等承保利潤較高的細分市場擁有較大市場份額。

　　看點六：車險利潤可能消失

　　由于車險費率市場化歷史負擔浮現(xiàn)，未來承保利潤可能消失。數(shù)據(jù)顯示，中國財險2004年車險營業(yè)額大增21.5%，但賠付率卻逆勢上升5.5個百分點為85.8%。主要因為公司發(fā)現(xiàn)由于2003年費率市場化改革的不利滯后影響及出險率較高的家庭用車比重上升，需要增加2003年以前的車險未決賠款準備金21.5億元。所以，中國財險根據(jù)精算結(jié)果回顧時發(fā)現(xiàn)2003年準備金出現(xiàn)不利發(fā)展，需要補提準備金，導(dǎo)致總體賠付率由71.9%上升到76.8%，綜合成本率亦上升2.8個百分點至99.1%。

　　戴祖祥預(yù)期，未來車險的實際賠付率有上升趨勢，主因為競爭壓力加大、費率市場化及強制三者險賠付責任加大導(dǎo)致承保利潤將逐漸下降。財險公司唯有加強核保理賠管理，降低成本率以抵消賠付率上升的不利影響。特別是從國際經(jīng)驗看，承保利潤往往與投資收益有一定的負相關(guān)，當投資收益高的時候承保利潤會下降，即出現(xiàn)現(xiàn)金流承保。所以，財險公司未來獲得持續(xù)的承保利潤可能性很低。

　　看點七：房貸險退保難免

　　意外險維持增長，房貸險退保難免。自2003年財險公司獲準經(jīng)營意外險后，該險種成為財險公司的一大增長點。中國財險及平安產(chǎn)險2004年意外傷害險保費收入分別增長8%及147%，達到18.9億元及3.7億元。意外傷害險的承保利潤率較高，為財險公司帶來不菲利潤。如2004年中國財險意外傷害險的經(jīng)營利潤高達6.8億元。

　　隨著全面建設(shè)小康社會的實現(xiàn)，預(yù)料未來幾年，意外傷害險仍然是財險公司的業(yè)務(wù)增長點之一。

　　戴祖祥認為，2004年中國財險的家財險出現(xiàn)較大退保，已賺凈保費僅為4.5億元，較2003年大幅倒退56%，主要是2004年10月份加息后按揭業(yè)主提前還貸導(dǎo)致退保劇增。2005年3月內(nèi)地再次上調(diào)房貸按揭利率20點，預(yù)料今年將涌現(xiàn)還貸潮，家財險已賺凈保費收入增長不容樂觀，甚至可能出現(xiàn)負增長。

　　看點八：《保險法》可能將允許保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施

　　修改《保險法》，拓寬投資領(lǐng)域。中國保監(jiān)會目前正征求各方意見擬提交全國人大常委會修改《保險法》。其中涉及一個最重要的修改是保險公司資金運用模式的創(chuàng)新及投資領(lǐng)域的拓寬，修改后的《保險法》可能將允許保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施，及在保險公司中開展QDII。保險公司投資渠道的拓寬為保險公司獲取更高收益提供了可能性。

　　戴祖祥提醒，保險資金投資最關(guān)鍵的問題不是渠道，而是風險防范。在上述領(lǐng)域拓寬之后，保險公司的主要資產(chǎn)仍將集中在債券及銀行存款。歐美等主要保險大國的傳統(tǒng)保險資產(chǎn)有40%--75%配置在債券上，股票的比重一般不超過20%。

　　看點九：人民幣加息提升保險公司投資收益

　　人民幣加息的呼聲一直很高。戴祖祥分析，如果不考慮利率變動對保險業(yè)務(wù)銷售的影響，保險公司新增資金及到期資產(chǎn)可在新的利率水平投資，一旦利率上升，預(yù)期保險公司可從中獲得更多的投資收益。

　　年報顯示，以中國平安受益幅度最大，其次為中國人壽。同時利率變化后，公司持有到期和非交易類債券的市場價值會發(fā)生變化，這樣調(diào)整后的凈值也發(fā)生變化。當然，上述三家公司調(diào)整后每股凈值在利率上升后下跌最多的也是中國平安。

　　看點十：人民幣升值削減保險公司每股凈值

　　目前外匯資產(chǎn)僅可投資海外的貨幣市場及債券市場，不能通過股市來抵消人民幣匯率調(diào)整的影響，即保險公司面臨外匯匯率風險，其中以中國平安外資資本金比例最多，受影響最大。

　　戴祖祥認為，若2005年人民幣升值5%，那么，中國平安、中國人壽和中國財險的每股凈值將分別下跌3.0%、1.7%和1.6%。

　　作者：記者 盧曉平

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