壽險業迎來全新評估標準

　　名詞解釋

　　人身保險內含價值，指的是在充分考慮總體風險的情況下，分配給適用業務的資產所產生的股東現金流的現值。由三部分組成，即分配給適用業務的自由盈余，要求資本扣除持有要求資本的成本之后的余額和有效業務的現值。

　　內含價值的計算可以使用近似方法，誤差不能超過重要性水平上限。重要性水平上限是內含價值總額的5％與人民幣500萬元中的較大者。

　　隨著我國壽險行業的逐步發展壯大，單純依靠保費收入等傳統財務報表已無法反映保險公司的真實價值。傳統規模經濟下，保險公司片面追求保費收入和市場占有率，在保費收入增長的同時，個別險種產生的虧損也在增加，必然會影響到保險公司的償付能力，有損廣大客戶的長期利益。

　　為了進一步完善人身保險公司的償付能力監管，保監會決定在我國壽險業引入國際保險行業新興的另一重要評估指標：內含價值。日前，保監會率領多位精算專家組成的“內含價值研究小組”已正式公布了歷經一年多努力研制的《人身保險內含價值報告編制指引》征求意見稿，目前正向社會廣泛征求意見。該《指引》適用于保監會認定的所有人身保險業務，包括人壽保險、年金保險、意外傷害保險和健康保險。

　　新標準應運而生中國保監會主席吳定富表示，迅速發展的中國保險業目前面臨的一大問題是評價指標體系還不夠健全和科學，評價規模和數目的多，評價質量和效益的少；評價短期經營效果的多，評價長期發展潛力的少；評價某一方面經營狀況的多，反映保險公司整體素質的少。

　　保監會副主席魏迎寧介紹說：“運用內含價值評估方法，著眼于長期的可持續發展和長期的穩健盈利，解決了公司當時賬面虧損與今后能否盈利的矛盾，實現不同種類業務的統一評估標準，可以客觀、準確、全面地反映保險公司的經營績效。個別公司過去只注重保費規模，惟保費論英雄，不太重視業務質量。內含價值就是要引導保險公司向價值創造的方向進行經營，目前一些保險公司已經開始引入內含價值概念引導業務結構調整，業務發展呈現明顯的良性和可持續性。”

　　內含價值評估方法從經濟上看，關注的是公司未來的現金流和風險情況；在技術上，是精算技術和財務方法的結合體。

　　“內含價值研究小組”項目負責人、金盛人壽保險有限公司財務總監許毅飛介紹說：“內含價值在世界上被廣泛地應用于評估公司價值，如兼并、收購上市時的估值以及股票價值分析，其使用在歐洲尤為普遍。”

　　《指引》尚有不足記者在采訪保監會有關負責人時了解到，內含價值中關于風險貼現率、收益率等的假設存在一些主觀因素，因此這些假設的確定對精算人員的專業知識和經驗提出了較高的要求。

　　民生人壽首席精算師趙建新在接受記者采訪時表示，保險公司應該是能普遍達到《指引》中規定的假設范圍的，但人為的規定還是會有些欠缺，由于每一個公司的股東所要求的投資回報是不同的，所以選擇的貼現率也都不同。但保監會是從整個行業的角度考慮問題的。他透露，風險貼現率是衡量投資項目風險的指標，目前投資國內保險公司的風險貼現率水平普遍達到了《指引》中的規定，但人為規定還存在一些不足。

　　趙建新分析指出，投資者（公司股東）所要求的投資回報是不同的，加之各個時期風險程度也會發生變化，所以他們選擇的風險貼現率也應不同。他透露，公司會按保監會和股東的要求編制嚴格合理的內含價值報告，以反映不同風險貼現率情況下對內含價值的影響。這對于股東或者投資人評價公司以及和其他投資項目進行比較是很重要的。

　　此外，《指引》所需的部分基礎數據還不完善。趙建新稱，死亡率、疾病發生率、殘疾率等是精算師通過經驗分析可以客觀得到的，而公司運營中的經營、成本、費用等數據，由于受業務規模龐大、銷售渠道分散、機構人數眾多等客觀因素的影響尚無法精確地確定，對于這些數據的系統管理還有待進一步改進和提高。

　　許毅飛則認為，從一些保險公司反饋的情況，不少公司對于風險貼現率的假設數值計算程式還存在不少疑惑，保險公司希望研究小組能給他們提供一些更為具體的指導意見。

　　推行標準意義深遠目前，國內不少公司都和國際接軌作了內含價值評估報告，該報告也是保險公司上市進行股價評估以及衡量公司經營結果的重要依據。但是目前各公司使用的核心評估假設、計算標準的不同使得在不同公司之間進行內含價值比較無法操作，同時各公司對內含價值評估的重視程度不一樣。從這個角度講，保監會出臺《指引》，也正是為了在行業內把這一標準統一起來，讓各公司之間的評估結果具有一定的可比性。

　　趙建新認為，《指引》中制定的規則和標準還是比較全面和可行的，應該可以適用于國內現在的保險公司，并和國際一致。他表示，內含價值其實是基于保險行業的特殊性，在保險公司的價值評估中引入的經濟價值概念，經濟價值在一般行業中已廣泛采用，它衡量的是經濟價值的增加。

　　同內含價值概念同樣重要的是內含價值利潤概念，可以說前者評價的是公司的累積經營結果，而后者評價的是保險公司當年的經營業績。國外保險公司同樣關注內含價值利潤這一指標，一般會在其內含價值報告中列示。內含價值利潤是判斷公司當年經營好壞的重要標準，也應該是公司董事會重點關注的。

　　內含價值評估法最早出現在英國，當時主要是為了對付20世紀70年代對壽險公司的惡意收購。應用內含價值評估方法之后，壽險公司的評估價值大大提高，并給予公司股東一個恰當的公司價值描述。

　　之后，內含價值評估法迅速在英國流傳，并很快越過國界，先是被很多歐洲國家接受，隨后則被澳大利亞、加拿大、南非、美國等國家廣泛使用。

　　在英國等歐洲國家，內含價值結果已經成為公司年度報告的組成部分，并且成為許多文件中財務信息的補充內容。1984年以來，公布內含價值的公司數目以歐洲為最多，歐洲的壽險公司公布內含價值報告已經成為一種慣例。

　　《國際金融報》 (2005年07月22日 第十八版)

　　作者：本報記者　鄭莉莉