文/陳戈

　　編者提示：保險資金新政13條匯聚了保險業內所能預期的投資渠道和投資方式，其革新效果值得期待。對于證券公司等能開展資產管理業務的機構而言，他們將迎來業務拓展和盈利模式的新藍海，市場上或將出現多方贏家。

　　保險資金新政13條有望為市場帶來諸多贏家。

　　近期，中國保監會頻頻召集各家保險機構投資人士，組織培訓及研討，核心是保監會擬發布的13項險資投資新政的征求意見稿，即保險資金新政13條。從融資融券、股指期貨到金融衍生品的開閘，從銀行理財、信托計劃、證券公司集合計劃到境外市場投資工具的拓寬……保險業內所能預期的投資渠道和投資方式，都在此輪改革創新中漸次向保險資金放開。欣喜不止于此，事實上，若新政13條持續釋放“制度紅利”，與保險機構存在各種紐帶關系的相關金融機構的業務和盈利模式也將迎來一次令人矚目的升華。

　　創新加速度

　　自2011年以來，圍繞資產管理業務，各金融行業和機構的博弈和角力日漸加劇。各行業力量此消彼長之間，保險業的先發優勢逐步喪失。正是在這樣的背景下，順著金融改革的大風向，監管層開始密集從政策層面促進保險業的改革及創新。

　　其中，保險投資領域屢吹改革新風。

　　2012年4月27日，保監會主席項俊波到浙江省溫州市調研，要求進一步深化保險資金運用的市場化改革，積極探索保險資金服務實體經濟的新模式和新路徑。

　　2012年6月4日，保監會明確了保險資金運用的十個創新方向，具體包括：資產配置、委托投資、債權投資、股權及不動產、基礎設施債權計劃、境外投資、融資融券、衍生品、創新產品和托管產品。

　　新政13條則進一步讓業界感受到保險投資改革創新進程的加速度。在新政13條中，四個方面的亮點值得關注，規范運用保險資金(體現在《保險資產配置管理暫行辦法(征求意見稿)》、《保險資產托管管理暫行辦法(征求意見稿)》、《關于加強保險資金公平交易防范利益輸送的通知(征求意見稿)》3個文件中)、規范原有投資渠道(體現在保險資金投資債券暫行辦法(征求意見稿)》、《關于調整基礎設施債權投資計劃有關規定的通知(征求意見稿)》、《關于保險資金投資股權和不動產有關問題的通知(征求意見稿)》和《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則(征求意見稿)》4個文件中)、創新保險資產投資渠道(體現在《關于拓寬保險資產管理范圍的通知(征求意見稿)》、《保險機構融資融券管理暫行辦法(征求意見稿)》、《保險資金參與金融衍生產品交易暫行辦法(征求意見稿)》、《保險資金參與股指期貨交易監管規定(征求意見稿)》4個文件中)以及拓展保險資產管理公司業務(體現在《保險資產管理產品暫行辦法(征求意見稿)》、《保險資金委托投資管理暫行辦法(征求意見稿)》兩個文件中)。

　　無疑，在提升保險資金運用效率方面，這一新政是有力的、持續的�？梢灶A見，本次投資渠道的全面放開將分散保險投資風險、提升投資收益率水平、優化資產負債久期匹配以及平滑投資收益率波動。

　　險證合作鏈升級拐點

　　“放開”，是新政13條傳遞的主要信號，這一信號將對市場各相關方帶來深遠影響。

　　在新政指引下，保險公司的投資渠道、融資方式、投資市場和委托主體等方面均有相當程度的放開，比如，新政允許保險公司委托證券公司、基金公司等管理保險資產。具體而言，保險投資將從投資產品和管理機構兩個層面向資產管理機構放開，一是保險資金對接銀行、信托、基金和證券公司的理財市場；二是引入證券公司、基金對保險資金進行投資管理。

　　可以想見，這種放開對于提升保險行業投資收益率、分散投資風險、優化資產負債久期匹配等都有著積極的影響。首先，保險公司由此可擺脫保險投資此前對單一投資渠道的依賴(傳統的保險資產投資形式是保險公司內部設立專門的投資部門，負責本公司的投資活動，這難以適應投資專業化或者服務多樣化的要求，難以達到市場收益率)，也避免了自設投資部的成本，減少交易費用和交易門檻。其次，保險公司可提升投資能力。通過委托第三方投資管理公司對保險資金進行投資管理，保險公司可分享專業化投資的成熟經驗，分享其他金融機構資產管理能力提升帶來的投資收益。最后，良性的資產管理市場競爭機制將形成，這也會有效改善保險公司投資收益。

　　包括證券公司在內的金融機構也由此迎來一片藍海。事實上，在此次保險投資改革中，證券公司獲得了為保險企業提供全方位一站式金融服務的業務機會，而這一業務機會將涵蓋一級市場和二級市場。

　　隨著保險投資渠道的拓寬和創新，無擔保債、未上市企業股權、基礎設施債券計劃、不動產、境外投資等各投資渠道將有所放開。在并購、融資、承銷、大宗交易以及直投募集等多項一級市場業務上，保險公司均有可能成為證券公司的目標客戶。在未來，保險公司混合資本債、次級可轉債等融資渠道的創新還將為證券公司和保險公司的進一步合作提供機會。而對于證券公司的二級市場業務，在融資融券、股指期貨、國債期貨以及其他金融衍生品的交易經紀業務上，證券公司也由此迎來業務機會。

　　此外，新政中提及，保險資產管理公司可以受托管理養老金、企業年金、住房公積金、其他企業委托資金，并經有關監管機構批準開展公募資產管理業務。保險公司對于證券公司資產管理業務而言，其戰略地位越來越重要。

　　多方合作鏈升級的拐點時刻再次到來，“制度紅利”已經不遠。

　　(作者單位為中國國際金融有限公司)