歐陽曉紅 趙娟

　　在去年推出十項(xiàng)投資新政之后，2013年伊始，保監(jiān)會(huì)又將“拋出”三項(xiàng)投資新政，昭示在大資產(chǎn)管理時(shí)代背景下，其欲讓保險(xiǎn)資管迎頭趕上的邏輯。

　　三項(xiàng)新政中的最大亮點(diǎn)是“重啟保險(xiǎn)資管產(chǎn)品創(chuàng)新試點(diǎn)”，保險(xiǎn)資管將向指定投資者發(fā)行固定收益為主的私募投資產(chǎn)品�！按筚Y管已是大勢(shì)所趨，可以看出監(jiān)管方向更為市場(chǎng)化，這些政策透露出監(jiān)管層放開‘前端’，管控‘后端’，把風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任和投資權(quán)交給市場(chǎng)主體的監(jiān)管思路�！�1月30日，一位接近保監(jiān)會(huì)人士對(duì)本報(bào)表示。他認(rèn)為，如無意外，這些政策很快便會(huì)推出。

　　三項(xiàng)投資新政

　　其實(shí)，無論監(jiān)管層還是市場(chǎng)主體，都有著轉(zhuǎn)型的內(nèi)在需求。在資產(chǎn)規(guī)模的增速和專業(yè)投資能力方面，保險(xiǎn)資管與券商、基金、信托等相比還有差距。

　　1月24日，保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波在2013年全國保險(xiǎn)監(jiān)管工作會(huì)議上透露，當(dāng)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到6.92萬億時(shí)，銀行理財(cái)產(chǎn)品與信托業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模分別達(dá)到6.73萬億與6.32萬億。

　　項(xiàng)俊波話音甫落，1月28日，保監(jiān)會(huì)便召集保險(xiǎn)資管負(fù)責(zé)人召開“保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管政策通報(bào)”閉門會(huì)。會(huì)后即“吹風(fēng)”《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力建設(shè)的有關(guān)事項(xiàng)通知》、《關(guān)于債權(quán)投資計(jì)劃注冊(cè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開展資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》三項(xiàng)新政。

　　據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，作為新一批保險(xiǎn)投資新政的核心內(nèi)容，“保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品創(chuàng)新試點(diǎn)”即將重新開閘。屆時(shí)，保險(xiǎn)資管將可發(fā)行“一對(duì)多”集合類資管產(chǎn)品、“一對(duì)一”定向資管產(chǎn)品。初期，產(chǎn)品將僅限于向境內(nèi)保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司、保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力的合格投資人發(fā)行。保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，先發(fā)布通知，隨即啟動(dòng)和恢復(fù)試點(diǎn)，支持保險(xiǎn)資管盡快開展業(yè)務(wù)，積累經(jīng)驗(yàn)后再制定辦法，全面推廣。

　　對(duì)保監(jiān)會(huì)來說，眼前現(xiàn)實(shí)是，相對(duì)于信托、券商資管、銀行理財(cái)?shù)荣Y產(chǎn)規(guī)模的高增速，保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模近幾年增速僅20%。在資產(chǎn)規(guī)模增速與投資收益方面，保險(xiǎn)業(yè)不甘心落后。

　　華泰證券分析師吳耀認(rèn)為，在這種大資管時(shí)代背景下，保險(xiǎn)投資新政放開保險(xiǎn)資金投資范圍，重新試點(diǎn)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品將有利于保險(xiǎn)資管在市場(chǎng)中拓寬資產(chǎn)累積來源，在規(guī)模快速增長的資產(chǎn)管理市場(chǎng)上獲得自身的地位。

　　另外，某種意義上，保險(xiǎn)資管創(chuàng)新產(chǎn)品開閘新政也是為保險(xiǎn)資管日后發(fā)行公募基金做鋪墊。

　　證監(jiān)會(huì)去年12月30日公布《資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定(征求意見稿)》(簡稱《暫行規(guī)定》)，擬允許符合條件的證券公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、私募證券基金管理機(jī)構(gòu)三類機(jī)構(gòu)直接開展公募基金管理業(yè)務(wù)。該規(guī)定要求上述三類機(jī)構(gòu)有3年以上證券資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)；治理內(nèi)控完善；經(jīng)營狀況良好、連續(xù)3年盈利；無違法違規(guī)行為；并成為基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員等。

　　不過，根據(jù)《基金法》規(guī)定，三類機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品中凡涉及“基金”二字，無論公開或非公開募集，均須屬證監(jiān)會(huì)監(jiān)管。這可能也是保險(xiǎn)資管創(chuàng)新產(chǎn)品開閘試點(diǎn)的初衷——避免“走程序”，先做再制定辦法。

　　與此同時(shí)，開閘新政也有著增厚險(xiǎn)企利潤的價(jià)值訴求。據(jù)吳耀分析，放開保險(xiǎn)資管產(chǎn)品將令保險(xiǎn)公司的利潤來源多元化。

　　吳耀測(cè)算了保險(xiǎn)資管未來可能的盈利規(guī)模，截至2010年末，國內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模在21萬億元左右，五年的復(fù)合增速達(dá)30.5%，近兩年按照20%的增速計(jì)算，2012年末國內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模將達(dá)到30萬億元。靜態(tài)看，國際上保險(xiǎn)資管占到整體資管規(guī)模的30%左右(對(duì)應(yīng)資產(chǎn)規(guī)模9萬億元)，則保險(xiǎn)資管管理資金的增量可達(dá)2萬億左右，按照0.4%計(jì)算盈利規(guī)模的話可達(dá)80　億元。

　　保險(xiǎn)資管類公募“小跑”

　　不言而喻，多數(shù)保險(xiǎn)資管并不滿足成為集團(tuán)或公司內(nèi)部的資金管家，它們向往成為類似證券、基金那樣的第三方資產(chǎn)管理公司。

　　可以佐證的是，2013年1月3日，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《資產(chǎn)管理類特別會(huì)員入會(huì)工作指引》，公布的首批25家資產(chǎn)管理類特別會(huì)員名單中，就有“中國人保資產(chǎn)、平安羅素投資管理”兩家保險(xiǎn)資管。

　　一位基金業(yè)資深人士說，很多保險(xiǎn)資管熱衷于代客理財(cái)?shù)裙�募業(yè)務(wù)，而證監(jiān)會(huì)也鼓勵(lì)保險(xiǎn)資管積極參與其中。

　　事實(shí)上，保險(xiǎn)資管并非沒有扮演過“第三方資管”的角色。早在2006年，保監(jiān)會(huì)獲準(zhǔn)華泰、中國人保、太保、泰康等四家保險(xiǎn)資管相繼開展7只創(chuàng)新產(chǎn)品試點(diǎn)。此后，華泰發(fā)行4只(1只于2008年末終止)，泰康、人保、太保各發(fā)行1只。

　　據(jù)財(cái)匯數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前發(fā)行的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品有6款，除華泰資管發(fā)行的1只華泰增值投資產(chǎn)品是貨幣型，其他5只均為債券型產(chǎn)品。人保資產(chǎn)安心收益投資產(chǎn)品在2012　年收益率為6.27%，位列第一。

　　具體而言，華泰發(fā)行的三只投資產(chǎn)品為華泰國開滬通投資產(chǎn)品與華泰中短債產(chǎn)品，成立至今回報(bào)率分別為0.15%與51.19%；華泰增值投資產(chǎn)品，迄今回報(bào)率為62.96%。

　　泰康資管發(fā)行的開泰穩(wěn)健增值投資產(chǎn)品，迄今回報(bào)率為51.19%；人保資產(chǎn)發(fā)行的“中國人保資產(chǎn)安心收益投資產(chǎn)品”，迄今回報(bào)率為37.03%；太保資管的“太平洋穩(wěn)健理財(cái)一號(hào)產(chǎn)品”，至今回報(bào)率為3.88%。

　　據(jù)華寶證券分析師胡立剛觀察，2012　年1-12月，就保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例來看，銀行存款在 30%~33%之間，其他投資所占比例穩(wěn)定在66%左右；但去年10下旬保監(jiān)會(huì)頒布各項(xiàng)投資新政之后，險(xiǎn)資的存款和投資資產(chǎn)比例并未產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性變化。

　　事實(shí)上，從1984年至2011年長達(dá)27年的時(shí)間里，保險(xiǎn)資金投資范圍相對(duì)狹窄，而2012年一年的時(shí)間，險(xiǎn)資投資范圍快速放開，其中風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具和參與利率市場(chǎng)化的工具是其中最大的亮點(diǎn)。

　　但也有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為“監(jiān)管層在2012年的動(dòng)作太大了”。如在信托等其他金融產(chǎn)品方面要求，保險(xiǎn)公司投資理財(cái)產(chǎn)品、信貸資產(chǎn)支持證券、集合資金信托計(jì)劃（查詢信托產(chǎn)品）、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃和項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃的賬面余額，合計(jì)不高于該保險(xiǎn)公司上季度末總資產(chǎn)的30%�！耙�知道30%可是不小的比例，若控制不當(dāng)，易出風(fēng)險(xiǎn)�！币晃槐ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士說。

　　在胡立剛看來，2012　年的新政出臺(tái)，第三方保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)范疇從傳統(tǒng)走向創(chuàng)新，即由原來的被動(dòng)式受托管理轉(zhuǎn)向主動(dòng)的資產(chǎn)管理，包括開展公募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、發(fā)行保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品等。

　　不管怎樣，“泛資管時(shí)代的來臨，讓基金、券商、信托、保險(xiǎn)資管等各類財(cái)富管理機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品創(chuàng)新方面躍躍欲試，其正面競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，也將有更多的合作空間�！焙�立剛認(rèn)為。