文/本刊記者 楊 丹 屈 燕

　　——訪穆迪投資者服務公司亞洲保險信用評級副總裁嚴溢敏

　　保險評級的功能在于將保險公司的業務與財務信息轉換成易于理解的各種等級以反映保險公司的“真實內在”。隨著我國政府和企業在國際市場發債籌資，信用評級在我國的影響力越來越大，按照國際慣例適時引入保險信用評級，對促進我國保險業成熟、規范發展有著重要作用。

　　“在歐美發達國家，幾乎所有大型保險公司都會進行信用評級，甚至將信用評級作為提升市場競爭力的一種策略。”穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Service)負責亞太保險行業評級的副總裁嚴溢敏說。

　　中小型公司有望“異軍突起”

　　在嚴溢敏看來，目前制約國內保險公司信用評級的主要原因，一是中小保險公司受發展時間較短、管理處于初期階段、投資渠道狹窄、資本市場不完善、投資收益低等因素影響，評級級別通常不會高；二是缺乏公開資料，信息收集非常困難。

　　但在國際上，針對保險公司的信用評級技術已經十分成熟，信用評級可以適用幾乎所有的債務種類，包括商業票據、債券、貸款及信用證等。全球性的評級機構主要集中在資本市場發達的美國，如穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Service)、標準普爾公司(Standard & Poor's)、惠譽公司(Fitch)和阿爾費雷德。貝斯特(A.M. Best)等。

　　信用評級機構獨立運行，但也受各國監管機構監管，以保持機構的獨立性與合規，能夠切實有效地對保險公司的整體財務能力、經營穩定能力或特定債務清償能力和意愿進行綜合評價，能夠揭示保險業存在或者可能存在的風險，被稱作保險業健康發展的“第三只眼睛”。

　　總體而言，保險公司信用評級的作用主要體現在以下三點：一是降低保險市場中的信息不對稱，向投保人提供有效率的信息服務；二是開展信用評級是保險公司的競爭策略與融資基礎；三是保險公司信用評級是監管部門進行監管的其中一個工具。

　　而依照國際成熟保險市場的經驗，無論大型還是中小型保險公司，都會在發展到一定階段后通過評級來滿足其業務或者市場上的需求：一是業務需要。保險公司希望給投資者或者一些持份者一份外部的獨立的財務評估，亦或是滿足某些財險公司在做海外業務的交易手續的需要。二是債券發行。如果一家保險公司要到國外發債，就需要聘請評級機構做債券評級，投資者在購買債券時大都會參考保險公司的信用評級。三是監管機構或投資業務需要。四是對外展示。一些公司希望以此來提高透明度，讓客戶或投資者充分了解本公司的實力。

　　嚴溢敏表示，中國保險業償二代監管制度體系的推出和實施，不僅標志著中國的保險市場已經逐步進入成熟市場的階段，也意味著小型保險公司將開始重視信用評級在公司發展過程中發揮的重要作用。

　　“規模”并不代表優勢

　　穆迪對中國保險公司的評級始于2008年，彼時中國人壽與人保財險[微博]第一次被授予A1保險財務實力評級(IFSR)，而這兩家公司的評級在最近的六月獲一級的提升，到Aa3，是國內金融機構中的最高評級，也與中國的主權評級一樣。

　　不到十年間，隨著我國保險公司業務的拓展以及資金運用范圍的擴大，保險公司面臨的風險也越來越復雜。

　　從國內保險業發展來看，近年我國保險業每年近30%的增長率其實是建立在一種低水平基礎上的超常規發展，保險密度、保險深度相對較低，市場規模急速擴張，導致忽視信用風險控制，出現信用危機，制約了保險業前進的步伐。

　　從保險公司內部風險控制和管理來看，目前國內保險公司正在向精細化、效益化經營轉變，風險控制成為企業核心管理內容，信用風險關系到保險公司的生存與發展，而建立在誠信基礎上的產品創新與品牌塑將成為保險企業的核心競爭力，打造保險行業信用品牌成為發展主流。

　　保監會在行業內部下發的十多份償二代相關文件中，關于第三支柱市場約束機制的三個監管規則分別是：償付能力信息公開披露、償付能力信息交流和保險公司信用評級。其中明確提出，“鼓勵保險公司主動聘請信用評級機構對本公司進行主體信用評級，并公開披露評級結果”。

　　區別于第一代償付能力體系中基于保費規模的衡量標準，償二代要求保險公司根據全面風險評估持有資本，將改善保險公司的財務實力，更加準確地反映保險公司的風險，促進保險市場持續發展。“償二代更加科學地計量風險，減少了償一代過于粗放帶來的資本冗余。”嚴溢敏說。

　　償二代相比償一代主要有兩個特點：一方面，償二代接軌了以風險為導向的國際監管理念和模式，包括美國RBC標準和歐盟Solvency II監管體系，在防范系統性和區域性風險的同時，兼顧資本使用效率和效益；另一方面，償二代更加注重資本成本，注重市場適應性和動態性。例如，在做高風險業務或產品的同時就需要比較多的資本金來支持，保險公司會考量其本身資本金的運用是否值得去做比較高風險的業務或產品。

　　其中，“規模”僅僅是評級中的一個因素。因為規模并不能代表一家公司在財務或者業務上的某些優勢。評級機構在對保險公司進行評級時，不僅會關注保險公司的規模，還會綜合考量其他重要因素，包括銷售團隊、銷售渠道及產品與投資風險等。

　　保險評級的作用

　　據嚴溢敏介紹，目前中國保險市場的評級與國外保險市場的評級并無本質上的區別，從在穆迪進行過獨立財務評級的中國保險公司級別來看，大部分在A級別，與全球平均評級水平相當。這是因為評級機構通過對保險公司的總體情況進行評價，從財務狀況和業務狀況兩方面進行信用評級，同時也考量市場運營環境的風險等。

　　不過，評級機構對保險公司不同業務的評級標準卻有所差異。“以壽險和財險為例，除了均考量它們的盈利、資本充足性、市場定位和產品風險等因素以外，壽險的評級因素中，會專門考量銷售渠道和流動性以及資產負債匹配風險；而財險的評級因素中，因為準備金充足性對于公司獲利或者資本影響比較大，所以準備金充足性作為一個獨有的評級因素存在。另外，盡管壽險和財險都有產品風險與多樣性這一評級因素，但是同一因素對于這兩種不同業務的評價標準也略有不同。”嚴溢敏說。

　　事實上，由于財產保險公司的業務特點是業務期限較短，資金流動性較高，是一種高負債風險業務，因而財產保險公司的財務安全性和到期償付能力往往受到很高的重視。由于財產保險業務與人身保險業務在眾多方面存在著區別，在對財產保險公司進行信用評級時，其主要分析要素包括：經營環境、市場地位、產品重心與多樣化、準備金充足性、資本充足性、盈利能力、財務靈活性、再保安排等幾個方面。

　　而人壽保險公司的顯著特點則是壽險產品涉及長期性的財務保證因素，從而使得人們更為重視壽險公司的資產負債管理的能力。與財產保險公司相比，壽險公司受宏觀環境的影響程度、資產負債的匹配程度和財務穩定性的要求等方面存在顯著差別。對壽險公司信用評級主要考慮：經營環境、市場地位、產品重心與多樣化、銷售渠道重心與多樣化、資產質量、資本充足性、盈利能力、財務靈活性等方面。

　　進一步來說，保險評級機構能夠將保險公司的業務與財務信息轉換成易于理解的各種等級以反映保險公司的“真實內在”。對于投資者和保險消費者來說，評級機構對保險公司的等級評定結果可能會影響他們對保險公司實力的判斷和最終選擇。可見，保險評級能夠將普通人難以理解的財務信息及具體細節簡化成通俗易懂的等級，從而有利于投資者和消費者對保險公司的了解，促使保險公司高效穩健運行，提高在保險業內的競爭實力。

　　(本組文章刊載于《當代金融家》雜志2015年第8期)