“中國財富管理50人論壇首屆上海峰會”于2014年8月23日在上海舉行。上圖為人保資產(chǎn)管理有限公司副總裁秦嶺。(圖片來源：新浪財經(jīng) 孔瑞敏 攝)

　　新浪財經(jīng)訊 “中國財富管理50人論壇首屆上海峰會”于8月23日在上海舉行。本屆峰會主題為“資產(chǎn)管理市場的開放與變革”。人保資產(chǎn)管理有限公司副總裁秦嶺在論壇上表示，“滬港通”有利于穩(wěn)定保險資金投資收益率水平，有利于增強(qiáng)保險資金分散風(fēng)險能力。

　　以下為嘉賓發(fā)言實錄：

　　秦嶺：今天來了很多專家學(xué)者，讓我來講這個話題，我有點誠惶誠恐。我講“滬港通”帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，分三個方面。

　　一個是“滬港通”帶來的機(jī)遇。

　　“滬港通”一是有利于穩(wěn)定保險資金投資收益率水平。伴隨著國內(nèi)資本市場高速成長，國內(nèi)保險資金投資收益率經(jīng)歷了一個超出市場參與者普遍預(yù)期的大幅波動，這幾年中國股市大幅波動，所以投保險行業(yè)投資收益率也經(jīng)歷了這么一個波動過程。從近三年的投資收益率看，國內(nèi)保險資金投資收益率分別只有3.49%、3.39%、5.04%。與保險資金負(fù)債成本快速上升，形成了巨大反差。我們整個行業(yè)面臨不足以覆蓋保險資金負(fù)債成本的巨大壓力。而從國際成熟市場保險投資情況看，以國際壽險業(yè)為例，近十年一般帳戶投資收益率6.5%，較十年國債收益率水平有3%以上的溢價。國際資本環(huán)境和國內(nèi)相比，主要區(qū)別在于我們金融產(chǎn)品，國際金融產(chǎn)品更加豐富，直接融資比例更高，機(jī)構(gòu)投資者對市場影響力更強(qiáng)，資本跨境流動更加自由。這些對市場的環(huán)境、保險資金投資收益率穩(wěn)定有重大意義。

　　“滬港通”對保險資金投資，具有更大的政策意義。香港市場的資金國際化特征明顯，金融產(chǎn)品種類繁多。一方面國內(nèi)保險資金參與香港市場，由于規(guī)模相對較大，投資風(fēng)格偏向藍(lán)籌股，更有利于實現(xiàn)權(quán)益資產(chǎn)目標(biāo)收益率。另一方面，香港市場也是完全國際化的，未來隨著更多的海外資產(chǎn)在港交所上市，有利于國內(nèi)保險資金逐步介入全球資產(chǎn)配置中，對沖單個市場下跌帶來的風(fēng)險，有助于穩(wěn)定保險投資收益率。二是為保險資金開拓了更廣闊的投資渠道。“滬港通”的出臺為保險資金進(jìn)行跨市場資產(chǎn)配置，提供了便利條件。07年保監(jiān)會出臺了保險資金境外投資管理辦法，到現(xiàn)在已經(jīng)7年，為保險資金對外投資做了QDII制度安排，但考慮到匯率風(fēng)險、外匯管制不變等因素，目前保險資金外匯投資主要局限于自有資本金的外匯投資。而“滬港通”的不限投資類別、額度、無排他性、無鎖定期、通道和托管成本更低，為國際資本雙向流動，創(chuàng)造了更便利的條件，也有利于提升保險資金跨市場配置靈活性。一旦“滬港通”額度有進(jìn)一步放松，對保險資金投資收益率貢獻(xiàn)獎大大增強(qiáng)。

　　“滬港通”的政策是我國資本市場制度建設(shè)的重要一步，有望幫助解決國內(nèi)保險資金投資多元化、投資標(biāo)的種類多元化、有利于提高穩(wěn)定國內(nèi)保險投資收益率水平，更好匹配保險資金負(fù)債端的業(yè)務(wù)發(fā)展需求。

　　這是第一個方面。

　　第二，“滬港通”有利于推動中國證券市場制度改革。剛才立群同志講了它的意義。我簡單談?wù)勛约旱挠^點。

　　“滬港通”開通之后，最大的挑戰(zhàn)可能就來自于香港市場，A股市場所面臨的監(jiān)管制度，根源上的不對等問題。眾所周知，我們A股市場缺乏價值投資土壤。體制先天缺陷極大的扭曲了證券市場，優(yōu)勝劣汰是證券市場的精髓，而我們發(fā)行市場的行政審批制，造成尋租舞弊、造價圈錢現(xiàn)象層出不窮，不良影響從融資端傳導(dǎo)到投資端，價值投資被邊緣化。

　　雖然我們建立了退市機(jī)制，但是選好人的制度安排下，沒有幾家上市公司受到真正的處罰。退市公司更是寥寥無幾。雖然我們有犯罪處罰機(jī)制，但是僅僅對內(nèi)幕交易、老鼠倉的行為抓幾只小碩鼠，而對圈錢的大老虎束手無策。

　　看國際市場，2013年紐交所新上市的公司是138家，退市19家，德國交易所新上市9家，退市58家，東京證券交易所新上市75家，退市64家，倫敦交易所新上市33家，退市47家，香港聯(lián)交所去年新上市102家，退市6家，另有8家轉(zhuǎn)板。香港市場退市公司雖然數(shù)量不多，但是470多家公司成交額不足百萬港元。這些公司實際上已經(jīng)喪失了市場融資功能。紅梁國際造價案嚴(yán)厲處罰，通過這個案例表明香港監(jiān)管部門對凈化證券市場的強(qiáng)勢態(tài)度。

　　“滬港通”帶來資本市場制度并軌預(yù)期，證監(jiān)會[微博]也在積極推進(jìn)以注冊制為核心的制度改革，我們希望監(jiān)管層思維由選好人轉(zhuǎn)變?yōu)樽�壞人，監(jiān)管部門切實履行抓壞人的職責(zé)，讓造價企業(yè)無處遁形，讓投資者對信息披露公平公正公開充滿信心。

　　可以預(yù)期，“滬港通”制度紅利有望凈化A股證券市場環(huán)境，讓價值投資重歸于其應(yīng)有的市場地位，讓保險資金真正成為長期投資價值投資的受益者。這幾年因為股市大幅波動、下跌，保險資金遭受了重大損失。因此“滬港通”的制度紅利，也就成為目前保險資金投資者的普遍期待。從這個意義上講，“滬港通”不僅僅是一個交易機(jī)制的創(chuàng)新，而可能具有推動我們制度改革的重要啟動器的作用。

　　第三個方面，講一下“滬港通”有利于增強(qiáng)保險資金全球化配置以及分散風(fēng)險的能力。

　　2013年港股市場排名前三的資金來源地區(qū)分別是美國，28.1%，英國25.6%，歐洲13.6%，合計占比76.3%，“滬港通”的額度初步定是2500億，單一額度105億，約占港股成交量20%，對市場影響顯著。預(yù)計“滬港通”開通以后，兩地板塊聯(lián)動將更加明顯，投資者結(jié)構(gòu)變化將導(dǎo)致國內(nèi)股票市場和海外市場聯(lián)動更為緊密，為保險資金權(quán)益資產(chǎn)配置帶來新的機(jī)遇。保險資金在兩地估值差異挖掘，行業(yè)聯(lián)動等領(lǐng)域有較大市場空間。有望改變投資單純依賴國內(nèi)股票市場波動的局面。

　　第二，“滬港通”有利于增強(qiáng)保險資金分散風(fēng)險能力。“滬港通”首期涵蓋的266只股票，是香港聯(lián)交所的主要藍(lán)籌股，以及A股投資者熟悉的A+H股，平均PE10倍左右，整體看大多數(shù)業(yè)績有保障、流動性不錯的藍(lán)籌股。監(jiān)管層對投資風(fēng)險非常重視。“滬港通”的標(biāo)的范圍設(shè)置避開了這些年大部分國內(nèi)投資者在香港投資虧錢的兩個主要的風(fēng)險點，一是港股市場衍生品，另一類是港股市場三分之一的老險股。通過制度設(shè)計，已經(jīng)過濾掉了大多數(shù)的個股風(fēng)險。對海外風(fēng)險管理要求提出了更高的要求，包括海外市場發(fā)生重大波動，如何避險。保險資金需要建立溝通機(jī)制與應(yīng)急預(yù)案機(jī)制，加強(qiáng)風(fēng)險防范與管理。但是關(guān)鍵是“滬港通”本身帶來的保險資金對外投資渠道，就是一個很好的分散風(fēng)險機(jī)制。過去保險資金的權(quán)益比重在持續(xù)下降，大盤藍(lán)籌股估值不斷下移，周期性波動在新的經(jīng)濟(jì)下大為減弱，而成本居高不下，這個時候保險資金新增投向香港渠道，從機(jī)構(gòu)投資者投資風(fēng)格的相似度來看，可以更好緩解國內(nèi)證券市場大幅度波動帶來的保險資產(chǎn)價格波動壓力。從這個意義上說，“滬港通”出臺，也有利于增強(qiáng)保險資金分散風(fēng)險的能力。

　　謝謝大家。