融資規(guī)模縮水外加股市大跌，新華保險(xiǎn)的前景并不明朗。IC供圖

　　昨日在全球股市一片下跌中逆市掛牌的新華保險(xiǎn)H股，開盤即告破發(fā)，收市時(shí)更是下跌了9.82%收報(bào)25.7港元，較招股價(jià)28.5港元下跌了2.8港元。而今日將掛牌的新華保險(xiǎn)A股，也將面臨破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

　　新華保險(xiǎn)H股在掛牌前已有先兆，其公開發(fā)售部分并未獲足額認(rèn)購，認(rèn)購倍數(shù)僅為0 .56，這也是中資金融股H股IPO首次遭遇未獲足額認(rèn)購。

　　面對開盤破發(fā)，新華保險(xiǎn)董事長康典昨日在上市儀式后稱，股價(jià)高低不是公司能控制，公司唯一可做的是改善運(yùn)營，他相信公司中長期會有穩(wěn)健發(fā)展。康典重申新華保險(xiǎn)將把償付能力充足率提升至150%以上。

　　不過投行人士稱，今年下半年以來股市大跌拉低了保險(xiǎn)公司的償付能力，新華保險(xiǎn)募資又較預(yù)期大幅縮水，新華保險(xiǎn)要維持150%的償付能力充足率，明年可能要再發(fā)次級債或繼續(xù)向市場融資。此前新華高層稱，新華上市后兩年不需再融資。

　　H股開盤即破發(fā)

　　受資本市場下跌以及業(yè)務(wù)擴(kuò)張影響，去年底股東增資140億元的新華保險(xiǎn)今年償付能力仍非常緊張。截至9月底其償付能力充足率跌至86.6%，重新回到償付能力不足的警戒線之下。而三季度50億元的次級債發(fā)行只是杯水車薪。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，由于保監(jiān)會對償付能力監(jiān)管越來越嚴(yán)，新華在弱市下仍力爭IP O主要原因亦是為了拉升償付能力，保證今年能夠達(dá)標(biāo)，并爭取回到150%的Ⅱ類標(biāo)準(zhǔn)以便開展更多的業(yè)務(wù)。

　　為了力保年內(nèi)上市，新華保險(xiǎn)的融資額已遠(yuǎn)低于此前市場預(yù)期的規(guī)模。但受歐債危機(jī)與全球經(jīng)濟(jì)前景不明影響，市場對新股反應(yīng)冷淡。新華14日發(fā)布的H股全球發(fā)售的國際配售結(jié)果公告顯示，香港公開發(fā)售部分未獲足額認(rèn)購，認(rèn)購倍數(shù)僅為0 .56倍，最終發(fā)售996 .35萬股，而國際發(fā)售部分獲輕微超額認(rèn)購。而國際發(fā)售的超額認(rèn)購與基礎(chǔ)投資者的“賞光”密不可分。公告顯示，有四家基礎(chǔ)投資者已同意購入合計(jì)約2 .13億股H股，假設(shè)H股超額配股權(quán)未獲行使，則占國際發(fā)售項(xiàng)下發(fā)售股份的60 .99%。經(jīng)重新分配后，國際發(fā)售部分增至3 .48億股。根據(jù)H股28 .5港元/股的定價(jià)，全球H股發(fā)售凈募集資金約為96.90億港元。從過去IPO的中資金融H股的記錄看，未獲足額認(rèn)購是中資金融股IPO的首次遭遇。

　　昨日新華H開盤即遭遇了破發(fā)，開盤價(jià)為26港元，較28 .5港元的發(fā)行價(jià)下跌8 .77%，全日收報(bào)25 .7港元，較招股價(jià)28 .5港元下跌了9 .82%。最高報(bào)26 .6港元，低位25 .65港元，成交6451 .5萬股，涉及金額16.9億港元。

　　上市后或仍有資金缺口

　　新華保險(xiǎn)A股今日將在上交所掛牌，市場對其股價(jià)后市走勢并不樂觀。一香港投行人士對記者分析，盡管新華A、H股雙雙低空發(fā)行，但其上市估值仍高于同業(yè)。若新華保險(xiǎn)H股執(zhí)行綠鞋機(jī)制，則此次A股發(fā)行定價(jià)所對應(yīng)的2010年市盈率水平為42 .29倍，遠(yuǎn)高于已上市的3家A股保險(xiǎn)公司。中國平安目前估值指標(biāo)為17 .36倍，中國太保和中國人壽則分別為19 .20倍及15.05倍。在市盈率高于同業(yè)、賠付率及市場占有率弱于競爭對手之下，未來新華估值空間上升有限。H股基礎(chǔ)投資者有6個(gè)月的股票鎖定期，如明年國內(nèi)壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)好以及資本市場改善，這些投資者或會繼續(xù)持有，否則難保這些投資者在解禁后拋售新華股票。

　　在H股超額配售選擇權(quán)全額行使之下，按照發(fā)行價(jià)格，新華A +H股融資規(guī)模在130億元人民幣，較此前市場預(yù)期的融資上限縮水約18%。香港投行人士分析，目前國內(nèi)壽險(xiǎn)市場面臨增長瓶頸，未來期待市場取得30%-40%的增長率并不現(xiàn)實(shí)。今年下半年以來股市大跌拉低了保險(xiǎn)公司的償付能力，新華募資又較預(yù)期大幅縮水，此次融資并不能完全解決新華的資本需求，未來其融資的可能性增大。新華要維持150%的償付能力充足率，明年可能要再發(fā)次級債或繼續(xù)向市場融資。此前新華高層稱，新華上市后兩年不需再融資。

　　對于市場對中國壽險(xiǎn)業(yè)增長的擔(dān)憂，康典在路演中曾表示，雖然壽險(xiǎn)收入高增長期已過，但其它新興業(yè)務(wù)如養(yǎng)老、健康、醫(yī)療等可與壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，是公司轉(zhuǎn)型的焦點(diǎn)，并相信表現(xiàn)可較同業(yè)優(yōu)勝。但從監(jiān)管條例看，這些新興業(yè)務(wù)需保險(xiǎn)公司維持150%以上的償付能力充足率才能開展。

　　南都記者王梅麗