近日，中國銀監會下發《關于進一步加強商業銀行代理保險業務合規銷售與風險管理的通知》(下稱《通知》)。

　　近日，中國銀監會下發《關于進一步加強商業銀行代理保險業務合規銷售與風險管理的通知》(下稱《通知》)。《通知》要求，商業銀行不得允許保險公司人員派駐銀行網點。每個網點原則上只能與不超過三家保險公司合作。保險產品不得與儲蓄存款、基金、銀行理財產品等混淆銷售。

　　我們調查發現，受此次新規定影響的銀保收入占所有保費收入的43%。數據顯示，銀保渠道依托基數龐大的居民儲蓄，三家上市公司去年銀行渠道總保費增速達19%。

　　研究顯示，《通知》中“商業銀行不得允許保險公司人員派駐銀行網點”大致將增加銀保成本10%。目前每個銀行網點只安排1 至2 個保險公司員工駐守，多數銀保是通過銀行職員賣出，不允許駐點的主要影響是增加銀行職員培訓成本和客戶間接獲得正確保單信息的成本，我們預計這部分成本將在長期增加10%左右。

　　同時，我們預計，《通知》中“保險產品不得與儲蓄存款、基金、銀行理財產品等混淆銷售”這條新規或將降低銀保銷量10%左右。這條新規加重了銀行責任，在未來市場秩序規范之后，更加誠信的市場環境會促進銀保渠道的恢復性增長。

　　此外，“一對三”模式將改變銀保競爭模式。從“一對多”到“一對三”，除了進行有限的席位之爭外，從駐點里解放出來的客戶經理將面臨所服務對象由投保人到銀行職員的轉化，從前期的產品培訓到后期的關系維護、利益重新分配，都需要新的優勝劣汰機制來磨合。這一過程中，以上市公司為代表的大型公司處境占優，中小公司的費率戰、傭金戰之爭可能觸發。

　　【投資建議】

　　綜合分析后，我們認為，受此次新規影響程度由高到低為：太保、國壽、平安。太保、國壽、平安的銀保渠道分別貢獻了保費收入的54%、49%、17%。我們預計，假設最壞情形銀保渠道全年縮水10%，三家公司利潤將分別下降9%、7%、3%。作為對長期價值反映的股價而言，由于保險市場長期增長的趨勢會因為市場誠信環境提升而得到良性的發展，因此難有大的負面反映。此外，保險股的走勢主要還是跟股市相關，如果股市繼續向上，保險股的下跌空間并不大，維持行業推薦評級。招商證券