俞燕

　　四年前，中國人壽以巨資入股南方電網和廣發行兩役，掀開了保險資金試水未上市公司股權投資的序幕。四年后，保監會以一紙《保險資金運用管理暫行辦法》(下稱《辦法》)，正式開啟險資投資未上市公司股權的政策大門。

　　近日，保監會發布《關于調整保險資金投資政策有關問題的通知》，相關配套文件將于近期陸續發布。隨著配套細則的出臺，保險機構投資新開閘的領域將正式進入運作階段。

　　在此次發布的投資新政中，未上市公司股權投資是其中的重要領域，對于這片新的“淘金地”，保險機構早已摩拳擦掌，四處尋找合適的投資項目，而尚未上市的城商行，無疑成為眾保險機構進行股權投資的重地。但搶到“香餑餑”并不容易。

　　《辦法》規定，保險機構投資于未上市企業股權的賬面余額，不高于本公司上季末總資產的5%，對其他企業實現控股的股權投資，累計投資成本不得超過其凈資產。

　　對于坐擁萬億資產的保險公司來說，投資未上市公司股權“不差錢”，缺的是搶到好的投資項目。

　　2006年保監會發布《關于保險機構投資商業銀行股權的通知》，允許保險機構投資未上市商業銀行的股權。同年，中國人壽入股廣東發展銀行、中國平安收購深商行89%股權，成為保險機構在未上市銀行股權投資領域的首戰。

　　近年來，無論是四大國有銀行上市，還是民生銀行等股份制銀行增發，中國人壽等保險機構投資其中多有斬獲。不過，隨著光大銀行啟動上市，全國性股份制銀行上市將告收官。

　　而風起云涌謀求上市的城商行，正成為保險機構尋找投資機會的新戰場。不過，按照《關于保險機構投資商業銀行股權的通知》相關規定，在總資產規模、資本充足率、核心資本充足率、呆壞賬撥備比率、不良貸款率等方面達標的城商行并不多，而優質項目則競爭者眾。

　　“像上海銀行這類比較好的城商行項目，我們根本搶不進。”一家總部位于上海的保險公司相關投資人士感嘆道。此前，中國人壽曾謀求參股徽商銀行、參與寧夏銀行增發，但最終都與之失之交臂。

　　去年，中國人壽、中國人保和太保壽險三家保險公司獲得參與杭州銀行增發的機會，這是多家大型保險公司首次共同投資一家中小銀行。不過，杭州銀行增發價竟然高達13元/股。“在城商行里，這個價算是高的，但也低不下來，這個價能搶到已不錯了。”一位參與杭州銀行增發的保險公司投資人士稱。

　　最終，太保壽險獲杭州銀行5.98%股權，成為第五大股東，中國人壽則以持股2.99%位居第八大股東，中國人保通過旗下人保資本持股2%。

　　除了城商行，資產質量、發展前景較好的農商行也在保險公司的可選項目視野內。據知情人士透露，中國太保正在接洽上海農商行，洽談投資事宜。去年市場曾傳言人保有意參股廣州農商行，并已參與了其盡職調查，但最終亦失之交臂。

　　根據《辦法》，保險機構投資未上市公司股權，還包括未上市企業股權相關金融產品，即以未上市企業股權為基礎資產的投資計劃或投資基金等。這也為保險公司投資未上市公司股權，拓寬了投資形式和領域。

　　國海證券黃秋菡報告認為，投資未上市公司股權所需要耗費較長的投資周期才能實現回報，對一般資金的吸引力不強，但對希望改善資產久期的保險資金卻是一個較理想的投資渠道。