晨報(bào)記者 張佳昺

　　保監(jiān)會公布險(xiǎn)資投資政策新規(guī)，被市場認(rèn)為是重大利好。從宏觀面來看，保監(jiān)會客觀上的確放寬了A股投資的上限，體現(xiàn)了管理層對于A股的呵護(hù)之情；但是考慮到諸多保險(xiǎn)公司的實(shí)際倉位和主觀持倉意愿，此次新規(guī)恐怕難以為A股帶來太多的實(shí)質(zhì)資金，其影響更多仍是心理層面而非資金層面。

　　對比新舊險(xiǎn)資關(guān)于股票投資的規(guī)定，在舊有規(guī)定中，要求保險(xiǎn)資金對“股票和基金(包括股票型基金、債券型基金、貨幣型基金等)投資合計(jì)不超過公司總資產(chǎn)的20%”，而在新規(guī)中，則規(guī)定股票和股票型基金投資合計(jì)不超過公司總資產(chǎn)的20%，在計(jì)算股票類投資資產(chǎn)時(shí)，不再將債券型和貨幣型基金計(jì)入，使得這20%的股票類投資更為“貨真價(jià)實(shí)”。

　　不過，這種貨真價(jià)實(shí)，更多也就是停留在紙面而已。眾所周知，保險(xiǎn)資金對資金的安全性要求極高，所以大比例的資金均投向存款、債券等穩(wěn)健類品種，對許多保險(xiǎn)公司而言，50%資金買債券是常態(tài)。正因?yàn)槌Ｄ暝�根于債券市場且投資金額巨大，所以保險(xiǎn)資金從來就被視為是“債市高手”，許多公司在債券投資上的收益率，甚至讓那些債券投資基金汗顏。正因此，很難想像那些保險(xiǎn)巨無霸會去購買大量債券型基金及貨幣型基金。既然本來債基和貨基在保險(xiǎn)公司的投資中就占比很少，因此新規(guī)實(shí)施后，保險(xiǎn)資金提升股票類投資的空間也并不多。

　　另一個更現(xiàn)實(shí)的問題就是，保險(xiǎn)資金因?yàn)榉�(wěn)健投資的需要，本身持有的股票類資產(chǎn)比重始終就不算高，距離上限仍有相當(dāng)距離。根據(jù)保監(jiān)會公布的2010年上半年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，保險(xiǎn)公司基金、股票、股權(quán)等權(quán)益類投資占比15.1%。這里的15.1%依然是舊有口徑，包括了債券類基金、貨幣類基金等品種，但即使如此投資比重也不過15.1%，距離20%的上限仍有4.9%的距離，按照4.17萬億元的資金運(yùn)用余額估算，即便是按老的投資政策，保險(xiǎn)資金也還有2043.3億元資金尚未入市，短期內(nèi)根本用不到新政策增加的額度。

　　如果我們把眼光放得更全面一些的話，那么便可發(fā)現(xiàn)，這份新規(guī)未嘗不可能成為A股的“隱性利空”。本次新規(guī)共有四大要點(diǎn)：一是細(xì)化大類資產(chǎn)；二是增加投資工具；三是整合投資比例；四是放寬境外投資范圍。無論是允許不動產(chǎn)和非上市股權(quán)的投資，還是鼓勵境外股權(quán)投資，無疑都是在削弱A股對于保險(xiǎn)資金的吸引力——從降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，投資不動產(chǎn)、非上市股權(quán)以及全球化股票投資，的確是大型資產(chǎn)尤其保險(xiǎn)資金的金科玉律。未來，險(xiǎn)資是否會收縮或僅維持原先的A股投資比重，進(jìn)而推行更加多元化的投資，這無疑是A股投資者不得不關(guān)注的一個問題。幸好，因?yàn)閷?shí)施細(xì)則等諸多因素，即使有此趨勢，也是一個緩慢漸近的過程，A股受到的沖擊并不會很劇烈。