本報(bào)記者 唐君燕 上海報(bào)道

　　一直為業(yè)內(nèi)關(guān)注的保險(xiǎn)資金投資渠道和比例問(wèn)題終于揭開(kāi)最終謎底。8月5日下午，中國(guó)保監(jiān)會(huì)在其官方網(wǎng)站正式發(fā)布《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》(下稱(chēng)《辦法》)，并規(guī)定該《辦法》從2010年8月31日起施行。

　　作為《保險(xiǎn)法》修訂實(shí)施后，中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布的關(guān)于保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要基礎(chǔ)性規(guī)章，這次公布的《辦法》對(duì)規(guī)范保險(xiǎn)資金運(yùn)用、保障保險(xiǎn)資金運(yùn)用安全、維護(hù)廣大投保人和被保險(xiǎn)人權(quán)益、防范保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)均具有重要意義。

　　不過(guò)，《辦法》作為綱領(lǐng)性的法規(guī)，對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)尤其是中小保險(xiǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，從實(shí)際操作層面而言，更像“水中花”。

　　新規(guī)背后的壓力困局

　　對(duì)保險(xiǎn)資金投資渠道放寬的吁請(qǐng)，最近幾年在業(yè)內(nèi)一直沒(méi)有停過(guò)。

　　尤其在今年，保費(fèi)收入和到期再投資資金快速增加的壓力更令保險(xiǎn)投資正面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。保監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額4.17萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)11.3%。保險(xiǎn)平均投資收益率為1.93%，環(huán)比增加0.23個(gè)百分點(diǎn)。

　　來(lái)自國(guó)泰君安的分析報(bào)告顯示，按照35%的保費(fèi)增速和70%的積累率，2010年全年因保費(fèi)收入導(dǎo)致的投資資金將增加10500億元；按債券平均投資周期5年計(jì)，有3200億元的債券需要再投資；按20%的到期率計(jì)算，約有2100億元的銀行存款到期；不考慮資本市場(chǎng)對(duì)股票和基金價(jià)值的影響，全年需要配置的保險(xiǎn)資金將達(dá)到15800億元左右。而根據(jù)吳定富在上半年監(jiān)管會(huì)議上的報(bào)告，今年新增保費(fèi)和到期再投資資金預(yù)計(jì)將超過(guò)2萬(wàn)億元。

　　在保監(jiān)會(huì)7月19日公布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，我們同樣看到這樣一組數(shù)據(jù)。截至6月底，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額4.17萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)11.3%。其中，銀行存款占比30.5%，債券占比51.8%，投資基金、股票、股權(quán)等權(quán)益類(lèi)投資占比15.1%，其他投資占比2.6%。

　　“資產(chǎn)負(fù)債匹配難度加大。且躉交保費(fèi)占比較高，保險(xiǎn)資產(chǎn)面臨較大配置壓力。”業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者坦言。

　　這次新頒布的《辦法》細(xì)化了保險(xiǎn)資金投資渠道。允許保險(xiǎn)資金投資無(wú)擔(dān)保債、不動(dòng)產(chǎn)、未上市股權(quán)等新的投資領(lǐng)域，整合并簡(jiǎn)化了保險(xiǎn)資金投資比例，進(jìn)一步擴(kuò)大了保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的彈性和空間。

　　在規(guī)范運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理工具方面，這次的《辦法》也嚴(yán)格限制保險(xiǎn)資金參與衍生品交易，強(qiáng)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管控，《辦法》規(guī)定衍生產(chǎn)品交易，僅限于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，不得用于投機(jī)和放大交易，具體辦法由中國(guó)保監(jiān)會(huì)制定。

　　金融衍生品投資破題

　　7月20日，保監(jiān)會(huì)下發(fā)了被視為利率互換業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)全面開(kāi)閘的《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展利率互換業(yè)務(wù)的通知》(下稱(chēng)“通知”)。業(yè)內(nèi)人士表示，這份規(guī)范性文件將有助于保險(xiǎn)資金管理利率風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定收益，改進(jìn)保險(xiǎn)資金資產(chǎn)負(fù)債管理。

　　該文件要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展利率互換業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)以避險(xiǎn)保值為目的，不得用于投機(jī)或放大交易，其交易對(duì)手應(yīng)當(dāng)符合保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)交易對(duì)手的監(jiān)管規(guī)定。要求名義本金額不得超過(guò)該機(jī)構(gòu)上季度末固定收益資產(chǎn)的10%，與同一交易對(duì)手進(jìn)行利率互換的名義本金額，不得超過(guò)該機(jī)構(gòu)上季度末固定收益資產(chǎn)的3%。

　　“實(shí)際上就是金融衍生品渠道方面的一個(gè)信號(hào)。”相關(guān)業(yè)人士告訴記者，利率互換本身就是一種金融衍生產(chǎn)品。“這樣的衍生產(chǎn)品，實(shí)際對(duì)保險(xiǎn)投資收益作用并不很大。其真正意義是在于控制和調(diào)整保險(xiǎn)資產(chǎn)的久期，是一個(gè)控制風(fēng)險(xiǎn)的工具。”

　　除全面放開(kāi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展利率互換業(yè)務(wù)之外，有消息稱(chēng)保監(jiān)會(huì)正醞釀《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展衍生品業(yè)務(wù)管理辦法》，放開(kāi)險(xiǎn)資參與股指期貨。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士對(duì)本報(bào)記者坦言，“股指期貨這類(lèi)的金融衍生品投資，從未來(lái)看肯定會(huì)推出，而保險(xiǎn)資金投資金融衍生品，也主要是以套期保值為主，不可能投機(jī)。投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)在是太大。

　　某保險(xiǎn)公司資深投資人士則認(rèn)為，事實(shí)上，現(xiàn)在渠道并不算少。而按照目前保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金管理的姿態(tài)，“感覺(jué)以后很可能就是一個(gè)品種出臺(tái)一個(gè)規(guī)范操作辦法。其實(shí)，辦法制定相對(duì)還是比較簡(jiǎn)單，關(guān)鍵是操作。”

　　中小險(xiǎn)企的無(wú)奈

　　“對(duì)中小險(xiǎn)企來(lái)說(shuō)，只有兩個(gè)選擇，一個(gè)是面對(duì)這些復(fù)雜的產(chǎn)品，如果感覺(jué)要求太高，不想?yún)⑴c就只能放棄。第二，如果要做，就委托給保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。”一家中小保險(xiǎn)公司投資部門(mén)負(fù)責(zé)人表示。

　　該人士對(duì)記者表示，由于缺乏很多具體的投資配套方法。因此大批的中小保險(xiǎn)公司即便想做一些渠道的嘗試也都感到心有余而力不足。

　　首先，相對(duì)以前諸如企業(yè)債、基金投資等比較簡(jiǎn)單的投資渠道而言，如今逐步放開(kāi)的一些投資渠道具有很高的復(fù)雜性，“無(wú)論從產(chǎn)品本身的復(fù)雜性還是審批流程，還有對(duì)于硬件軟件各類(lèi)人才的要求都在不斷提高，這樣將導(dǎo)致投資新渠道推進(jìn)的速度會(huì)逐漸放慢。”

　　另一方面比較突出的是審批流程的滯緩，也讓保險(xiǎn)公司倍感頭疼。中小保險(xiǎn)公司普遍比較感興趣而且準(zhǔn)備參與的無(wú)擔(dān)保債券投資就是很好的例子。因?yàn)閷?duì)中小保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，相對(duì)基礎(chǔ)建設(shè)等其他渠道，無(wú)擔(dān)保債券是相對(duì)最容易的一個(gè)方法，但是，即便這個(gè)比較好做的渠道，也讓保險(xiǎn)公司很無(wú)奈。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，通常無(wú)擔(dān)保債券是在交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)運(yùn)作。“需要在交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)開(kāi)設(shè)賬戶(hù)。并且，這些東西要審批的話，先要在保監(jiān)會(huì)備案，要他們同意了，然后再去證監(jiān)會(huì)審批。”由于目前對(duì)此尚沒(méi)有配套的辦法，結(jié)果就是實(shí)際上等于變成了一事一議。“現(xiàn)在中小保險(xiǎn)公司，即使按照保監(jiān)會(huì)要求委托保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司去做的話，整個(gè)審批流程一般長(zhǎng)則一年，短則半年。”據(jù)悉，業(yè)內(nèi)最短的審批流程記錄是3個(gè)月，“因?yàn)楸１O(jiān)會(huì)也在考慮推出一些創(chuàng)新的方式，所以我們也在期待。”