本報記者 孫軻 北京報道

　　在蒙古、哈薩克斯坦、菲律賓、印度尼西亞、馬來西亞的礦產(chǎn)豐富區(qū)域，中國民營資本的身影正迅速增多，越來越多民間資本在礦產(chǎn)資源豐富的地區(qū)，孜孜不倦地尋覓著海外購礦的機會。

　　從美國到歐洲，從汽車到銀行，金融海嘯之后中國的企業(yè)家紛紛尋求將那些青睞的海外機構(gòu)納入囊中。

　　這些并購者最擔(dān)心的情況之一，就是他們并不清楚那些“看起來很美”的交易對家，真正的家底是不是如同陳述的那般可信。

　　“并購本身就需要極高的專業(yè)性，在國外完全陌生的政治經(jīng)濟環(huán)境和法律環(huán)境中，更有可能蘊含著中國企業(yè)想象不到的風(fēng)險�！币粡氖虏①徸稍兊穆蓭煴硎�。

　　僅明確公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年中國企業(yè)共成功進(jìn)行超過40起海外并購，總金額約為1250億元人民幣，國企作為本輪海外并購熱潮中的主角，并購案例涉及資金總計1076億元人民幣，占總金額的86%。

　　如何防范諸如國家風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、資產(chǎn)風(fēng)險、勞工風(fēng)險、稅收以及環(huán)保風(fēng)險等各種海外并購風(fēng)險，已成為海外并購企業(yè)共同面臨的問題。

　　需求催生供給。一種為并購交易提供保障的“并購保證賠償保險”正悄然在國內(nèi)現(xiàn)身。

　　兩公司報備并購險

　　據(jù)知情人士稱，一款名為“并購保證賠償保險”的新險種已在保監(jiān)會報備，美亞保險和蘇黎世保險先后引入了海外母公司的險種。與其他已在國際保險市場成功運作多年后才被引入中國的險種不同，這一險種在全球也僅有10年的歷史。

　　“這個險種是伴隨并購交易的大規(guī)模產(chǎn)生而開發(fā)的，我們發(fā)現(xiàn)近幾年全球的并購交易絕大部分在中國進(jìn)行。”美亞保險所屬Chartis(原AIG旗下AIU)在澳大利亞的并購核保部負(fù)責(zé)人Andrew Stubbings表示。自該產(chǎn)品問世以來，Chartis在全球共承保了300余起收購兼并交易。

　　并購保證賠償保險的保險標(biāo)的是并購合同的陳述保證條款，即陳述保證的項目以及違約的相關(guān)賠償條款。

　　陳述與保證條款是并購合同中的重要內(nèi)容，指并購方和目標(biāo)公司對其任何并購相關(guān)事項均作出真實而詳細(xì)的陳述，賠償條款對任何陳述保證的違約規(guī)定時間上和金額上賠償限制。

　　達(dá)信保險經(jīng)紀(jì)(Marsh)高級副總裁魏鋼表示，“一個企業(yè)的價值不單是它的廠房和土地的價格，而是其能夠產(chǎn)生營業(yè)收入和利潤的能力，與此相關(guān)的項目需要在收購過程中由出賣方做出陳述和保證，例如：公司的續(xù)存和權(quán)利、資產(chǎn)、報表、勞工責(zé)任、稅責(zé)責(zé)任、環(huán)境責(zé)任等，并且承擔(dān)因這些保證違約造成的賠償責(zé)任。比如并購后可能發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)過去存在的稅務(wù)責(zé)任瑕疵、環(huán)境污染、未盡勞工責(zé)任、不動產(chǎn)權(quán)利模糊等一系列問題，引起買方財務(wù)損失，買方可以向保險公司行使索賠權(quán)�！边_(dá)信在過去的20年里共計處理了一萬余起收購兼并交易。

　　該保險產(chǎn)品的保障對象可以是收購兼并交易中的收購方(買方)，也可以是被收購方(賣方)，因而分為買方保單和賣方保單。買方保單賠償買方或“新公司”由于賣方違反其保證條款而導(dǎo)致的財務(wù)損失，包括賣方欺詐引起的損失；賣方保單則是在買方起訴賣方違反保證條款或賠償條款時，為賣方提供損失保障，當(dāng)然不能包括自身的欺詐行為。

　　并購保證賠償保險所能防范的風(fēng)險主要包括：賣方就披露信息的陳述保證存在瑕疵甚至隱瞞，而客觀上已形成并購目標(biāo)公司的價格虛高。賣方的疏漏、隱瞞、欺詐而導(dǎo)致的違約對買方造成財務(wù)損失，收購方可依賴買方保單規(guī)避此類風(fēng)險，鎖定交易成本，并且以優(yōu)化的合同保證賠償條件提高收購籌碼，促成交易。

　　比如在一個礦產(chǎn)收購案例中，如果由于開采導(dǎo)致的環(huán)境破壞需要在一定年限之后向當(dāng)?shù)卣�府提供補償，而賣方?jīng)]有在并購協(xié)議中如實的陳述，那么買方將不必通過冗長復(fù)雜的法律訴訟，而是可以通過保險公司索賠，來獲得經(jīng)濟賠償。而在并購發(fā)生數(shù)年之后產(chǎn)生的糾紛，賣方也可以通過保險經(jīng)紀(jì)人，由保險公司抗辯或者賠償，從而免去出賣企業(yè)后存在的長期困擾。

　　“一些跨國公司在并購交易中擅于使用陳述保證條款，但被收購的中國企業(yè)往往缺乏專業(yè)知識，因而特別需要全面風(fēng)險管理，規(guī)避日后因違反陳述保證條款面臨訴訟和高額賠償�！鄙鲜鍪煜げ①徑灰椎娜耸勘硎�。

　　費率1%-3%

　　一熟悉并購保證賠償保險的人士透露，過去10年中，全球承保的該保單尚不超過500張，但賠付卻處在較高水平�！斑^往在全球平均每承保的10起收購兼并交易中大約就有一單保險出現(xiàn)理賠，而2009年該保險的索賠案例更呈現(xiàn)劇增的勢態(tài)�！痹撊耸糠Q。

　　目前，該險種的主要承保人在倫敦和墨爾本，AIG(Chartis)、丘博、ACE、蘇黎世、百慕大的某些保險公司以及勞合社的某些辛迪加可以提供此類產(chǎn)品�！俺斜１ｋU公司從一二家發(fā)展到十家左右，費率也從5-7%下降到1-3%，說明過去10年這一領(lǐng)域發(fā)展很快�！鄙鲜鋈耸勘硎�。

　　因為該產(chǎn)品的合同都是根據(jù)企業(yè)不同需求量身定制，因而費率也不盡相同。魏鋼介紹，決定該保險產(chǎn)品的定價因素大概包括：就合同陳述保證項目的盡職調(diào)查深度、廣度及完整性；該保險產(chǎn)品的供求關(guān)系；保險經(jīng)紀(jì)的專業(yè)技術(shù)能力和市場份額構(gòu)成；所代表的被保險方的籌碼以及市場的賠案狀況等等。

　　“供求關(guān)系現(xiàn)狀是，此類風(fēng)險資本供應(yīng)方數(shù)量的上升、專業(yè)承保人員(并購律師背景)數(shù)量的增加，以及并購活動的增加導(dǎo)致需求增加。”魏鋼續(xù)稱，“因為是場外交易，因而沒有可統(tǒng)計的準(zhǔn)確理賠數(shù)字，但去年僅美亞一家在英國和歐洲就收到6張索賠通知�！�

　　目前，多數(shù)并購交易都會聘請投行及財務(wù)顧問、法律顧問，甚至精算機構(gòu)，盡職調(diào)查則是每一筆并購交易必經(jīng)的階段。

　　一位熟悉并購交易的人士表示，投資銀行是并購項目的管理顧問，負(fù)責(zé)為客戶獲取表內(nèi)資本。而在中國，表內(nèi)資本一般無法反映出全部的真實情況，另外，在各機構(gòu)的盡職調(diào)查之后，仍有一些未被完全覆蓋的縫隙隱含著風(fēng)險。

　　“投行、財務(wù)、法律、精算機構(gòu)都會做靜態(tài)財務(wù)數(shù)據(jù)調(diào)查，但在審計報告簽發(fā)后的5分鐘、5小時或5天后企業(yè)的實際帳務(wù)可能面目全非，海地大地震、訴訟、疏忽都可能造成巨大變化，我們做的是動態(tài)盡職調(diào)查，為客戶談判獲取表外風(fēng)險資本�！蔽轰摲Q。

　　確定了費率，承保限額就決定了該險種的保費。魏鋼介紹，“一項10億元的并購交易，如果可能發(fā)生賠償?shù)慕痤~上限是10億元的20%，那就需要出具限額2億的保單，索賠權(quán)額度的大小是雙方博弈的結(jié)果�！边^去10年，最大一單并購保證賠償保險限額為5億美元。

　　據(jù)知情人士透露，目前，已有的幾筆與中國的交易相關(guān)的并購保證賠償保單，目前有一筆已經(jīng)進(jìn)入最后階段，中國的“并購保證賠償保險”本土第一單即將誕生。

　　“設(shè)計保單保障內(nèi)容和條件、通過市場談判獲取最優(yōu)化的價格只是我們工作的第一階段，此后還有保險期內(nèi)的保單維護，包括2年商務(wù)保證、5年稅責(zé)保證和7年環(huán)境污染責(zé)任保證，以及索賠發(fā)生情況下，以專業(yè)身份和市場地位為客戶提供索賠支持，整個來說是一個相當(dāng)復(fù)雜的過程。”魏鋼稱。

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