記者 方華

　　作為長期、穩定的債市投資者，保險資金迎來了企業債投資比例五年來的第二次上調，日前保監會發布通知，保險機構投資企業債，由“不超過該保險機構上季末總資產的30%”提高至“不超過該保險機構上季末總資產的40%”。

　　這一10%的上調幅度，意味著又有逾3000億元規模的保險資金向企業債市場開閘。根據官方最新統計，保險資金第三季度末資產總額為3.79萬億元，按40%的比例計算，可投企業債(公司債)的最大規模將超過1.5萬億元。

　　更值得關注的是，此次政策調整不僅是投資上限的提高，保監會還同時降低了企業債發行人的盈利門檻，并放寬部分企業債的評級要求。如此“三管齊下”的調整，使得今年前9月發行量已超過去年全年規模的企業債市場再度升溫，市場不免關注：保險資金尤其中小險商，會否在未來一段時期更多地流向企業債市場；現有的企業債市場，能否為保險資金帶來更加穩定、更高收益的投資預期。

　　五年來的兩次上調

　　五年來的兩次上調得益于銀行擔保的引入，以及保險、基金、銀行等機構投資者的壯大，2000年以后迅速發展的企業債市場，在2005年8月迎來了保險資金投資上限的提升，即從2003年確定的“不得超過當月末總資產的20%”，提高至“按成本價格計算不得超過該保險機構上季末總資產的30%”。

　　在企業債市一派火紅、保險資金總額變動不大的2005年，這一調整使保險資金這一企業債市場的投資主力，獲得了投資上限的大幅提升。

　　來自萬德咨訊的統計數據顯示，截至9月30日，企業債發行規模達2696億元，已超出2008年全年2363億元的規模，為2007年1703億元規模的1.5倍以上，所有企業債的存量托管規模達到9481億元；另據中央國債登記結算公司統計數據顯示，截至9月30日，保險資金持有企業債的規模達到3762億元，較年初3106億元規模增長了21%。

　　綜合上述統計，截至9月30日，保險資金已占據企業債市場近40%的投資份額，為企業債市場最大的投資者；而企業債投資，在保險業三季度末34289.6億元可投資資產中，占比近11%，早在2003年3月末，這一投資類別僅占3.44%，投資比重逐年提升。

　　同一限額下

　　“在企業債發行規模增長迅速的背景下，監管部門五年內兩次提高保險資金企業債的投資上限，應是更多地考慮了保險資金對收益率的要求。”多位分析人士對記者稱，相對于目前國債投資3%左右的年度收益率而言，企業債投資的收益率多在5%左右，違約情況甚少，收益性、安全性和流動性均表現不錯，因此更受到保險資金的青睞。

　　據《中國保險業發展藍皮書(2008)》披露，2008年保險資金在整體投資收益率不足2%的情況下，對企業債的投資實現了4.89%收益率。因此不難理解，截至三季度末，保險資金用于企業債的投資較年初增長了21%。

　　記者在采訪中發現，不同規模的保險企業對于企業債的投資上限，有著不同的需求。大型保險商用于企業債的投資規模，遠未達到原有的30%這一上限，主要原因是，相對國債投資，險商購買企業債需交納經營所得稅，購買國債則享受免稅待遇，并且大型險商的可投資資產規模太大，企業債市場則相對“粥少僧多”，可供保險公司購買的企業債相對有限。由此，多位業內人士預期，盡管此次上調比例，大型險商未必積極參與其中，因此短期內保險資金未必會出現大規模增持債券的現象。

　　然而，開業時間不長、尚未走出“創業虧損期”的中小保險公司，則對于這一投資比例的上調，有著相當強烈的渴望。

　　“企業債投資，我們基本上都用到了30%的上限，這次上調之后，我們肯定會用足40%的上限，這對我們提高投資收益一定會起到正面、積極的作用。”某中小保險公司負責人對記者坦言，作為一家中小型保險公司，雖然國債的信用等級更高，但由于自身尚未走出“虧損期”，免稅待遇并不發揮作用，加之企業債的收益率較國債更高，因此自身更愿意積極購買企業債。

　　企業的困惑

　　值得關注的是，此次上調企業債投資比例的同時，監管部門還對企業債發行人的盈利要求作出調整：原“發行人最近三個會計年度連續盈利”的要求，被調整為“最近三個會計年度實現的年均可分配利潤(凈利潤)不少于所有債券一年的利息”，多重評價認為，這一調整，降低了企業債發行人的盈利門檻，意味著可供保險資金購買的企業債品種將會增多。

　　但部分保險企業的投資部負責人對記者稱，這一調整令企業“比較困惑”，覺得“可操作性并不強”。

　　盡管如此，上述投資部負責人仍然認為，從全球市場看，多由企業直接發債融資的模式，使債市市值遠大于股市市值，但國內市場目前仍是債市市值小于股市市值，規模相對較小，因此也極具潛力，隨著經濟發展和市場的完善，債權融資證券化的比例將越來越高，保險、銀行、基金、社保等對企業債的需求也會越來越大。

　　另據萬德資訊統計，作為企業發行的信用類債券，中期票據的快速增長，值得關注。今年以來截至三季度末，中石油已經發行400億元、10億美元的中期票據，中石化已發行300億元的中期票據，國家電網已發行600億元的中期票據，業內預期，根據監管層目前的政策導向，中期票據市場已在政策上向險資開閘，真正放開也只是時間的問題。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。