“懷胎二至三年、期待瓜熟蒂落”的泰康人壽“養老實體投資夢”，目前盡管相關試點項目尚處在審批過程中，但仍然在2009年10月1日首先迎來了法律的護佑。

　　即將正式施行的新《保險法》，首次將“可投資不動產”納入保險投資范圍，這意味著養老實體、廉租房、自用辦公樓、商業物業等不動產投資，在保險資金獲得政策解禁后，更擁有了合法的地位。

　　養老實體這一不動產投資，是保險“國十條”乃至金融“國九條”賦予保險資金的一個全新領域，意味著保險資金將有機會憑借投資養老實體這一“最佳途徑”，切入未來中國極具消費力的老年市場。

　　渠道的拓寬帶來了投資規模的增長。最新數據顯示，截至今年8月末，保險資金運用余額達3.33萬億元，較2001年末的3702億元大幅增長了798.8%。在2002年末，保險資金運用余額也僅為5799億元。

　　作為一個新興行業，保險資金運用自改革開放以來一直處在附屬地位，收益率維持在較低水平，除2007年外，其他年份收益率明顯低于GDP增長率；2003年以來，尤以2006年保險“國十條”頒布為標志，保險資金逐一打破政策樊籬，適時拓寬了投資渠道，由此帶來了投資余額的快速增長及收益率的提升，為保險行業提升融資功能創造了前所未有的政策環境。

　　《保險法》的突破

　　對所有保險企業而言，2009年10月1日的期待，不僅源自新中國成立60周年的輝煌時刻，也是新《保險法》正式施行的歷史性時刻，這為保險資金打開了通往不動產領域的法律“閘門”。

　　在2008年8月國務院向全國人大常委會提交《保險法》修訂草案之際，“可投資不動產”即成為修訂意見首次列入保險資金運用范圍，隨著修訂草案被審議通過和新法即將施行，新興投資領域的開閘，為保險資金提供了有效匹配資產、延長企業“價值鏈”的重要契機。

　　除泰康人壽外，對投資養老實體感興趣的，還有中國人壽、中國人保、中國平安、合眾人壽等諸多機構。保監會正根據宏觀調控的需要和相關產業政策的規定，確定不動產投資的范圍和投資比例，以及相關業務流程和操作程序，同時強化信息披露，以便穩步開展相關試點。

　　至于物業投資，事實上多家公司早在新法實施前已經通過自建、自購辦公樓用“自用”的方式涉足其中，中國平安早已借旗下平安信托平臺頻頻投資酒店、物業和樓房，中國人壽、中國人保也已正式成立各自的物業管理公司，而泰康人壽早在2006年就成立了泰康置地公司。

　　不論是養老實體，還是物業投資，保險資金獲準投資不動產，有助于緩解保險資金的“長短錯配”風險，這一突破，成為資產負債匹配成“老大難”的保險業，自2008年來收獲的重大利好。

　　作為一個新興行業，保險資金運用管理體制改革在2003年取得了突破性進展：經國務院批準，保險投資渠道進一步拓寬，投資企業債券的范圍由4個行業擴至所有AA級以上企業債券，投資比例由不超過總資產的10%提高至20%；中國人保、中國人壽先后設立了保險資產管理公司；時至2006年，保險“國十條”在政策層面為保險資金盡數打通各條渠道，如鼓勵提高保險資金入市比例、支持保險資金投資境外市場、資產證券化、不動產和創投企業，鼓勵保險資金參股商業銀行等；目前保險業也已形成9家資產管理公司和1家資產管理中心的“9+1”格局。

　　基建投資“提速”

　　同在2008年“金融國九條”中向保險資金釋放“鼓勵信號”的基建投資領域，今年4月已經迎來監管部門的投資指引和實施細則，獲準擴大投資主體和投資規模。

　　9月初，由太平資產發起設立的總規模達30億元、投資期限達7年的“太平資產---京投地鐵項目債權計劃”獲保監會備案通知，這是北京首個獲準的保險債權投資計劃，也是保監會4月份發布一攬子“投資新政”后首個上報保監會并獲準的債權投資計劃。

　　早在保險“國十條”頒布前后，一部分“符合條件”的保險公司已經涉足基建投資項目，如國壽、平安、泰康等；2008年以中國平安為主的“保險投資團隊”又以股權投資形式介入京滬高鐵項目，以160億元出資規模成為該項目第二大股東；隨著“金融國九條”明確鼓勵保險公司以債權等方式投資交通、通信、能源等基礎設施項目和農村基礎設施項目，保監會于今年4月全面出臺《基礎設施債權投資計劃產品設立指引》等實施細則，推進保險資金以債權計劃方式介入這一領域。

　　隨著鼓勵政策出臺和大量基建項目的推進，截至今年6月末，保險機構投資基礎設施余額達749.5億元，較今年初迅增210億元，增速明顯提升。按照監管層透露的信息，這一投資還將隨各地基建項目的增多進一步呈現出“加速”的態勢。

　　“警戒線”下的沉浮

　　2004年獲準直接入市的保險資金，在2007年實現了股票投資從5%到10%的上限調整，今年4月，一攬子“投資新政”又放行中小保險企業直接“入市”，在目前證券投資基金、股票投資合計不超過上年末總資產20%的“警戒線”內，保險資金隨股市大起大落親歷了2007年以來“冰火兩重天”的體驗。

　　“一年賺了五年錢”，可謂保險資金運用在2007年的真實寫照。據統計，2007年保險投資收益超過前五年總和，達2791.7億元，投資收益率為歷史最好水平---10.9%；僅僅在2006年，全年實現投資收益955.3億元，收益率為5.8%；自2000年至2005年，保險投資收益率分別為4.1%、4.3%、3.14%、2.68%、2.87%、3.6%。

　　時至2008年，金融危機在全球的蔓延，誘發了資本市場這一輪深度調整。據中國人民銀行《中國金融穩定報告(2009)》披露，2008年我國保險資金投資收益率僅為1.91%。截至2008年末，含存款、債券在內的固定收益類投資占比為84.4%，較年初上升16個百分點，權益類投資占比為13.3%，較年初下降了13.8%個百分點。顯然，占比不高的權益類投資，成為決定保險資金投資收益漲落起伏的重要推手。

　　今年上半年，基于全球各主要經濟體及中國政府一系列經濟刺激計劃的推出和推進，國內A股企穩回暖，官方數據顯示，保險資金上半年股票投資比例達9.8%，幾近“滿倉操作”。

　　數據顯示，今年1至6月，保險資金實現投資收益1099.8億元，收益率達3.44%，略高于去年同期；從投資構成看，固定收益類投資占81.2%%，較年初下降3.2個百分點，權益類投資占16.6%，較年初提高3.3個百分點；但從已實現投資收益的情況看，占比逾八成的固定收益類資產，投資收益為560.8億元，占51%；占比不到二成的權益資產卻實現了投資收益525.7億元，占47.8%。

　　這亦說明，保險資金投資股市的收益率遠大于固定收益類資產，但同時帶來了收益的不穩定性。然而歷史數據顯示，自2004年保險資金獲準直接入市后，2005年起保險投資收益率的上升趨勢，與其在資本市場投資渠道的不斷拓寬密切相關。

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