俞燕

　　日前保監會發布的4月份保險業經營數據顯示，保險業總資產仍保持增長態勢，但在資產配置結構上，亦有新的變化。

　　4月初，中國保監會發布了《關于增加保險機構債券投資品種的通知》、《關于規范保險機構股票投資業務的通知》等一系列投資新政，給保險資金投資領域添加了新的亮點和活力。

　　股票繼續增倉

　　有關數據顯示，截至4月底，保險業資產總額為35546億元，較上年同期增加5256億元。從資產配置結構上來看，保險資金仍對銀行存款青睞有加，余額為10394.31億元，比3月份增加390億元，這已是今年以來第4個月出現正增長。投資余額為22025.83億元，環比減少152.66億元。從投資比例上來看，債券占比51.43%，證券投資基金占比5.37%，股票(股權)占比9.02%。

　　3月份時，保險資金在銀行存款和股票(股權)上投資保持增長，而債券和基金卻有所減少：銀行存款占比為31.1%，債券占比為52.8%，股票占比為9%，基金占比為5%，基礎設施投資占比1.8%。

　　對比3月和4月的數據可以看出，4月份債券投資比例繼續呈略有下降之勢，基金和股票投資比例略有增加，契合了在4月股指震蕩走高中順勢而為的策略。

　　隨著股市回暖，保險資金從去年底以來就開始逐漸增倉股票。在今年一季度保監會舉行的新聞發布會上，保監會主席助理兼新聞發言人袁力曾透露，今年以來保險資金一直在增加對權益類的投資比例。

　　4月份股指在震蕩中走高，上證指數單月上漲了69.55點，保險資金隨機而動，繼續增加了對股票的投資。國泰君安保險業分析師彭玉龍認為，4月保險資金對股票投資比例的增加，一方面是源自保險資金所持股票市值的增長，另一方面保險機構也在增倉。

　　另外，保險資金更成為了部分上市公司的第一大流通股股東。例如，海陸重工(002255.SZ)一季報公告顯示，中國人壽集團以新進151.98萬股，占流通股比5.49%，位列該公司流通股第一大股東。中國人壽副總裁劉家德日前在該公司股東大會上表示，今年首季以來，公司的權益類投資比例有一定幅度的上升。不過該公司董事長楊超則強調，在投資決策上，仍以穩健為主，不會因外部環境改變而改變投資方向。

　　債券穩中略降

　　債市股市“蹺蹺板”效應，也明確地反映在4月份的保險資金流向上。雖然債券目前仍是保險資金配置的主要品種，但自3月份以來，保險資金開始減少了債券持有量。

　　根據中央國債登記結算有限責任公司數據統計，保險機構3月份的債券現券凈流出量高達276.12億元。根據中央結算公司公開的統計明細數據，截至3月底，保險機構持有的國債等主要債券品種持有額環比下降了98.39億元，只有短期融資券增加29.46億元，環比增長了16.9%。

　　保險資金債券減持之風在4月得以延續。招商證券的統計數據顯示，4月份，保險機構債券增量投資下降了222億元，已連續兩個月大幅減少。其中，國債增量投資減少125億元，創單月國債投資最大降幅；政策性金融債減持101億元，連續4個月呈負增長；央票投資減少了101億元，已是第五個月出現負增長。

　　就在4月份，保監會發布了《關于增加保險機構債券投資品種的通知》，投資范圍擴大到地方債和中期票據等新品種。不過，在這幾個新增投資品種里，利率較高、信用風險較小的中期票據相對來說對保險資金吸引力較大。

　　第一證券分析師劉建巖表示，雖然保監會發布了債券投資新政策，但是保險公司的相關內部制度建設都還沒有完成，中期票據的放行，目前對保險資金配置結構的影響不會太大。一位保險資產管理公司債券部投資經理也表示，目前保險公司們還在做相關的準備工作，都還沒有正式開展對中期票據的投資。

　　從3月27日至5月22日，財政部已先后代理23個省(自治區、直轄市、計劃單列市)發行26期地方政府債券，為地方政府籌集資金1118億元。從招標結果看，各期地方政府債券發行利率接近同期3年期記賬式國債二級市場收益率，最大差值僅為9個基點。不過，對于保險機構來說，三年期地方債的票面利率僅為1.65%，無甚吸引力。

　　有一種業內觀點認為，保險業的保單成本以短期債券收益率為參考，投資回報率則以長期債券收益率為參考，其利差來自長短期債券利差，而長短期債券利差與利率走勢存在顯著的負相關關系。

　　對于保險公司來說，一大投資困惑在于，如何防止債券資產錯配，同時又在收益率和久期之間取得一個平衡。從目前的情況來看，10年期國債收益率為3.2%，5年期券種收益率區間為2.9%左右，長期國債收益率已接近保險公司的定價利率，一旦加息，這部分債券可能出現浮虧。

　　劉家德在股東大會上表示，目前公司的固定收益類投資比例仍超過80%，其中主要增持了高收益債券和銀行存款。一位中國人壽人士透露，今年中國人壽更傾向于配置久期短、靈活性較好的債券，減少對長債的配置。

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