□鄧海歐

　　分紅險，如今是各家保險公司力拼的產品。為了促進分紅險的銷售，許多保險公司更是將分紅險定位于銀行存款的有力競爭者，并通過銀行保險渠道的推銷來吸引那些本打算選擇傳統銀行存款業務的潛在客戶。為了避免讀者成為分紅險的受害者，筆者將對市面上常見的一些分紅險收益表述情況進行剖析，讓讀者能夠更清楚地了解這些“巧妙”表述背后的真實狀況。

　　降低收益預期很重要

　　分紅險，收益主要來自兩塊：

　　保證回報。此款是按照分紅險合同的規定，每隔若干年返還投保者部分現金，只要投保者一直存活未觸發相關的人壽保障條款，那么這部分的回報是固定的，相關的現金流是可預期的。

　　分紅回報。分紅險之所以被稱之為分紅險，就在于其除了保證回報之外，還會將保險公司相關運營中的利差、死差、費差三塊收益中不少于70%的部分派發給投保者。根據保監會2009年年初發布的《人身保險新型產品信息披露管理辦法(征求意見稿)》，“除向投保人提供紅利通知書外，保險公司不得向公眾披露或宣傳分紅保險的經營成果或者分紅水平”，這也就意味著在投保之前，你根本無從得知保險公司分紅險的經營狀況如何。因此，可預期的保證回報部分，就成為觀察各家保險公司在產品設計上是否大方，是否為投保者提供了較高的保底收益的一個重要指標了。

　　切莫被單利表述忽悠

　　在表述收益率時，有單利和復利兩種方式，復利存在利滾利的特性，所以在數字相同的前提下，復利可以獲得更高的收益——反過來則是區間收益相同的情況下，年化的單利數字要高于復利數字。為了使分紅險的收益率看起來更高些，保險公司往往會使用單利來描述收益率。

　　如某款很簡單的躉交分紅險，保障期為5年，5年后將返還107%的保費，即提供了7%的保證回報。按此計算，即可獲得7%÷5=1.4%的年化回報(單利)，看上去還是不錯。不過請注意，上述描述是單利算法，若用更嚴謹的復利計算，那么實際年化回報僅有1.36%，出現了微降。因為回報數字較小，時間較短，所以還看不出兩者的區別。讓我們再看另外一個例子。比如某款分紅險產品表示在投保30年后返還180%的保費，同時保單依然有效。看起來，這等于30年就獲得了180%的收益，180%÷30=6%的收益，這是相當不錯的回報了。但其實，若我們按照更科學的復利計算，則年化收益率其實不過3.5%，一下子少了四成。可見單利復利的差別之大。很多時候保險公司僅僅披露區間的累計收益，就是要利用許多投保人單利計算的習慣而讓他們自己算出相對較高的收益率來。

　　當然，有時候，保險公司也會直接給出年化的單利收益率，這其中仍有陷阱。某款分紅險表示若投保者在18周歲將按照2.5%的單利增長率來增加身故保證金。2.5%，這無疑是一個看起來還算不錯的數字。但是請注意，因為這是單利增長率，所以年限越長，其對應的復利增長率便顯得越小。如5年2.5%的單利增長，對應的復利收益率為2.38%；10年2.5%的單利增長，對應的復利收益率為2.26%；而15年2.5%的單利增長，對應的復利收益率為2.15%。顯然利用單利描述，有助于夸大長時間段的實際回報。

　　以年繳費來計算收益率

　　另一種以年繳費來計算收益率的表述，也很容易讓人犯暈。比如某款分紅險產品，為10年期期交的產品。其表示每年將返還年繳保費10%。若你沒看仔細，恐怕會激動得跳起來，畢竟一款年保證回報10%的產品這世上可絕對不好找。但其實事情并不像你想象的那么簡單。

　　以年繳費1萬元為例，在你繳納了第一個1萬元后，你的確可獲得10%年繳保費即1000元的返還，收益率高達10%；但是第二年你又繳納了1萬元保費，所以第二個1000元的返還，對你而言，收益率就銳減至5%了，以此類推，到第十個年頭，即累計繳費10萬元后，1000元的返還就只相當于1%的收益率。

　　若假設到第11年這款分紅險除了派發1000元外還將返還累計10萬元的保費，那么此款保險的收益率是多少呢？上述問題，已經不是一般保險消費者所了解的單利甚至復利所能解決的了，而是要用到財務中復雜的現金流折現方法來計算內部報酬率 (IRR)，最后才能得到1.87%的年化收益率數字。

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