趙萍

　　幾經(jīng)醞釀，涉及基礎(chǔ)設(shè)施、債券、股票等多個投資工具的保險資金運用新政一古腦出臺。

　　4月7日晚間，中國保監(jiān)會正式對外公布了《關(guān)于加強資產(chǎn)管理能力建設(shè)的通知》(保監(jiān)發(fā)〔2009〕40號)、《基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃產(chǎn)品設(shè)立指引》(保監(jiān)發(fā)〔2009〕41號)、《關(guān)于增加保險機構(gòu)債券投資品種的通知》(保監(jiān)發(fā)〔2009〕42號)、《關(guān)于保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃的通知》(保監(jiān)發(fā)〔2009〕43號)，和《關(guān)于規(guī)范保險機構(gòu)股票投資業(yè)務的通知》(保監(jiān)發(fā)〔2009〕45號)，共五個文件。

　　“在經(jīng)歷了資本市場的動蕩和金融危機的肆虐后，國內(nèi)迅速積聚的保險資金正在苦苦尋覓有效投資渠道，監(jiān)管機構(gòu)密集出臺新政，也是希望為保險資金運用渠道多開幾扇。”一位保險資產(chǎn)管理公司人士如是說。

　　但他同時認為，保險公司將政策最終轉(zhuǎn)化為投資收益還尚需時日。

　　調(diào)整債券投資政策

　　截至2009年2月底，我國保險業(yè)總資產(chǎn)已經(jīng)達到3.4萬億元。而截至2008年末，銀行存款和各類債券占保險資金運用余額的84.4%，較年初上升16個百分點。

　　此前，作為中國最大的壽險公司，也是中國最大機構(gòu)投資者——中國人壽(601628.SH)發(fā)布了2008年度報告。數(shù)據(jù)顯示，該公司的銀行存款和債券投資兩大類固定收益類資產(chǎn)的配置比重已經(jīng)高達85%以上，而2007年末，這一比例還只有72%。

　　據(jù)中國人壽有關(guān)人士透露，中國人壽的管理層考慮到2008年全球的經(jīng)濟形勢、金融形勢，以及國內(nèi)資本市場的急劇變化，主動采取了投資性資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，即大幅提高固定收益資產(chǎn)配置，降低權(quán)益投資比重，且2008年的增量資金幾乎全部配置在固定收益類資產(chǎn)上。中國人壽在固定收益投資的比例幾乎到達可以配置的最高限，再進行調(diào)整的空間已十分有限。

　　應該說，保險新政出臺前，中國人壽所面對的資產(chǎn)配置難題，是全行業(yè)保險資金的一個縮影。

　　根據(jù)42號文的規(guī)定，監(jiān)管機構(gòu)決定調(diào)整債券投資政策，拓寬投資范圍，增加投資品種。其中包括：增加財政部代理發(fā)行、代辦兌付的地方政府債券；增加境內(nèi)市場發(fā)行的中期票據(jù)等非金融企業(yè)債務融資工具，大型國有企業(yè)在香港市場發(fā)行的債券、可轉(zhuǎn)換債券等無擔保債券。

　　具體而言：“保險機構(gòu)投資無擔保債券的余額，不得超過該保險機構(gòu)上季末總資產(chǎn)的15%。”

　　而“投資境內(nèi)市場發(fā)行人為中央大型企業(yè)(集團)、具有國內(nèi)信用評級機構(gòu)評定AAA級或者相當于AAA級長期信用級別的同一期單品種無擔保債券的份額，不得超過該期單品種發(fā)行額的20%，且余額不得超過該保險機構(gòu)上季末總資產(chǎn)的5%”。

　　而“季度償付能力充足率低于150%的，不得投資無擔保債券”，也成為一條剛性約束。

　　42號文特別提到，保險機構(gòu)投資無擔保債券，必須建立資金托管機制，內(nèi)部信用風險評估能力應當達到監(jiān)管規(guī)定標準。

　　事實上，40號文是監(jiān)管機構(gòu)針對《保險公司股票投資管理能力標準》(以下簡稱《標準1》)和《保險機構(gòu)信用風險管理能力標準》(以下簡稱《標準2》)兩個“標準”而下發(fā)的相關(guān)通知。

　　根據(jù)《標準2》之規(guī)定，保險機構(gòu)須內(nèi)設(shè)部門或者崗位，分析影響評級對象的諸多信用風險因素，就其償債能力和償債意愿進行綜合評價，并用簡單明確的符號表示。保險機構(gòu)需要為此設(shè)立專門的部門或崗位，建立防火墻機制，要有專業(yè)的隊伍，并建立相應的管理規(guī)則，及信用評估信息系統(tǒng)等。

　　特別對資產(chǎn)管理公司受托系統(tǒng)外的資金提出更為嚴格的要求，如信用評估部門設(shè)立2年以上；至少有6名專業(yè)人員，且具有2年以上信用分析經(jīng)驗；部門主管具有5年以上信用分析或者管理經(jīng)驗；開展信用評估后，買入的企業(yè)債券100%進行信用評級，評級結(jié)果與實際信用情況基本相符；持倉一年以上的企業(yè)債券100%進行跟蹤評級，評級結(jié)果與實際信用情況基本相符。

　　擴大基礎(chǔ)設(shè)施投資

　　在4萬億元投資計劃的推動下，全國各地越來越多的大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目正蠢蠢欲動。加之國務院出臺的金融促進經(jīng)濟發(fā)展的九條政策措施，明確向保險業(yè)傳遞的信號是，保險業(yè)要加強資金融通的功能，支持關(guān)系國計民生的重點領(lǐng)域。

　　這些都是外部環(huán)境，但起到?jīng)Q定性因素的還是保險公司自身資產(chǎn)配置的需求。

　　“我們其實早就考察甚至儲備了一些基礎(chǔ)設(shè)施投資的項目，例如水電站、污水處理廠等，但遲遲得不到監(jiān)管部門的批準，遺憾的是其中的一些項目已經(jīng)過了最佳的投資機會。”前述資產(chǎn)管理公司人士透露。

　　他續(xù)稱，希望這次可以全面啟動，因為根據(jù)41號文的規(guī)定，符合保監(jiān)會要求的專業(yè)管理機構(gòu)設(shè)立的、合格的債權(quán)投資計劃，需要向保監(jiān)會“備案”，從字面上理解，至少不再是“審批”制度。

　　然而，能夠成為合格的“基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃產(chǎn)品”(簡稱“計劃”)也并非易事。

　　41號文提出，作為發(fā)行主體和管理主體的保險資產(chǎn)管理公司、信托公司等專業(yè)管理機構(gòu)同樣需要設(shè)立專門機構(gòu)和崗位，要有一支具有投資、信貸、法律、會計、審計、資產(chǎn)評估、信用評級、風險管理等從業(yè)經(jīng)驗的不少于20人的專業(yè)隊伍。

　　此外，專業(yè)管理機構(gòu)還需要建立項目儲備庫制度(明確入庫標準)、二元評級制度(主體評級和債項評級)、項目評審制度(外部專家人數(shù)不少于委員會總?cè)藬?shù)的三分之一)、投資決策制度(由股東大會、董事會審批)和投資問責制度。

　　為保障資金安全，41號文還要求專業(yè)管理機構(gòu)必須選擇償債主體，可以是項目方，也可以是項目方的母公司或者實際控制人，但必須符合具備持續(xù)經(jīng)營能力，經(jīng)營年限3年以上，最近2年連續(xù)盈利，具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，能夠覆蓋項目投資及償債支出等要求。

　　值得一提的是，41號文還對專業(yè)管理機構(gòu)收取的管理費進行了規(guī)范，要求債權(quán)投資計劃規(guī)模在20億元以下的，管理費率每年暫不低于0.4%，債權(quán)投資計劃規(guī)模在20億元以上(含20億元)的，管理費率每年暫不低于0.3%。

　　主要是為了防止專業(yè)管理機構(gòu)利用債權(quán)投資計劃資產(chǎn)進行利益輸送，采用壓低費率標準、打折或者變相打折等手段，排擠市場對手，實施惡性競爭。

　　除了發(fā)行主體外，監(jiān)管機構(gòu)還通過43文對投資主體的相關(guān)資格進行了具體的規(guī)范。如希望投資債券計劃的保險機構(gòu)，需要最近兩個年度償付能力充足率保持在120%以上；具有公司董事會或者董事會授權(quán)同意投資債權(quán)投資計劃的決議；具有職責明確、分工合理的資產(chǎn)管理部門組織架構(gòu)和專業(yè)人員。

　　此外，文件同樣要求保險公司的信用風險管理及內(nèi)部信用評級能力達到監(jiān)管規(guī)定的標準；投資資金實行托管，托管人與其股票資產(chǎn)托管機構(gòu)為同一機構(gòu)等。

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