展望2008權威專家系列訪談之十：擴大保障型產品銷售回歸保險業本質

　　———訪北京大學經濟學院副院長孫祁祥

　　□本報記者 謝聞麒 北京報道

　　中國保險業與資本市場的聯系越來越緊密。中國人壽、中國平安、太平洋保險相繼登陸A股市場，保險資金已成為資本市場重要的機構投資者。

　　2008年，保險資金將如何在資本市場上運用？保險業如何應對金融混業趨勢？北京大學經濟學院副院長兼風險管理與保險學系主任孫祁祥教授指出，保險公司應逐步放慢投連類產品的銷售，減少進出資本市場的頻率，加大債券投資比重，從而對資本市場的穩定起到更大作用。目前，一批中型保險公司積極謀求上市，希望通過上市來提高知名度，完善公司治理結構，促進業務更快地發展。

　　慎對海外并購 應多持有債券

　　記者：今年是否會有更多保險公司上市？

　　孫祁祥：一些中型保險公司正抓緊準備，爭取在3-5年內上市。現在無論是老公司還是新成立的保險公司，資本金大都比較充足，償付能力也比較強，因此許多保險公司上市的主要目的不是為了融資，而是想提高知名度。因為一旦上市，戰略投資者、公眾投資者都將關注該公司，有利于迅速擴大公司在海內外的影響。同時，上市可以進一步完善公司治理結構，公司的業務發展也會更快些。

　　記者：上市后保險公司的資金更加充裕，這些公司海外收購的步伐是否會加快？

　　孫祁祥：中資保險企業應先把自己的事情做好，等各方面都成熟穩定了，再去談論收購海外金融企業的問題。在海外并購問題上，不能攀比，更不要“一窩蜂”而上，否則收購來以后難以掌控，成本上升，風險會變得更大。

　　記者：為了讓保險資金更好地保值增值，有人呼吁拓寬保險資金的運用渠道，如何看待這一建議？

　　孫祁祥：目前我國保險公司投資渠道已經不窄了，美國保險公司的資產結構與我們的差不多。美國保險公司的現金投資占百分之幾，股票投資占6-10%，債券投資比例達70%，還有很小比例的房地產投資和保單貸款。

　　我國保險業投資現在的問題是債券投資所占比例太小，股票、基金所占比例偏大。應多發一些企業債、國債、金融債，讓債券市場活躍起來，讓保險公司持有更多債券，因為債券更為穩定，對保險公司而言最重要的還是穩定性。

　　保險的核心作用是保障

　　記者：2007年投連險、分紅險、萬能險等產品熱銷，2008年這種熱是否會維持？

　　孫祁祥：保險的核心作用是保障，將保險完全作為一種投資手段，是國內許多人的認識誤區。這種“誤區”的形成可能與保險公司的銷售策略，甚至與一些保險營銷員的誤導銷售有關。而目前中國保險市場上投連險的需求和銷售異常火爆。

　　投連險的保障比重雖然小，但它仍然是有保障內容的。對保險公司而言，投連險同時存在賠付和投資回報的雙重壓力。如果到了給付期，資本市場表現不好，將使得保險公司面對巨大的資產風險，償付能力出現問題。2008年實行從緊的貨幣政策，如果股指不能復制2007年的高增長態勢，投連、分紅、萬能等險種將會面臨一定的現金流壓力。

　　同時，目前保險公司的新增收入中80%左右與資本市場有關，但資本市場波動很大。保險資金為了避險而頻繁進出市場又加劇了資本市場的波動，這會在資本市場和保險公司之間形成一種惡性循環：資本市場越不穩定，保險資金越不愿長期持有。而從理論上來說，龐大的保險資金應當是一種穩定市場的力量。

　　所以，保險業現在應該逐步放慢投連類產品的銷售，轉而推動保障型產品的銷售。這既是向保險業的本質回歸，也是根據目前市場狀況作出的戰略選擇。

　　記者：哪類產品會成為市場熱點？

　　孫祁祥：根據我們的研究，目前產險市場的邊際資產利潤率、邊際所有者權益利潤率和邊際保費利潤率都高于壽險市場。即在產險市場上投資會獲得更高的利潤，但目前產險市場從整體上來說發展不如壽險市場。

　　從本源意義上講，產險市場要比人身險市場發展得更快才對，因為人身險的一些產品從某種意義上說是可以替代的，而產險是不可替代的。壽險搞儲蓄產品，可以由完全的儲蓄產品替代，壽險搞投連產品，也可以用基金來替代。壽險產品之所以發展得快，是因為其他投資/儲蓄產品不那么豐富。但產險的替代性比較小，像對火災、地震、洪水、颶風等自然災害風險的承保，是其他金融產品很難替代的。

　　不應盲目搞多元化

　　記者：目前許多金融機構都在布局金融集團，保險公司是否也應該走多元化道路？

　　孫祁祥：保險公司應從單純的保險企業轉為提供多種金融產品和服務的公司。這個判斷的前提是基于國內外經濟發展的新趨勢。我們不得不正視人口老齡化、信息技術的發展，特別是金融一體化因素對保險業發展的巨大影響和沖擊。但各個公司不應都去追求大而全的模式，而應根據市場情況、自身情況，在市場體系中合理定位。因此，對于許多公司“躍躍欲試”地搞“多元化”，搞集團化，我是有一些擔憂的。

　　“多元化”是有條件的，它需要內部和外部的許多條件，而最重要的一個前提是企業要有成功的“專業化”作為基礎。企業只有把“專業化”做好了，有了具有“核心競爭力”的產品，它才具有實施“多元化”戰略的“資格”和“資質”，才能有效地利用原有的品牌、技術、人力資本等在內的各種資源拓展經營領域和范圍。目前中國的大多數保險企業應當定位于專業化，將一種產品、一種業務做到極致，讓別人無法在市場上替代。