本報(bào)記者孫軻

　　保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資近日開閘，但有限的額度和有限的產(chǎn)品供給使保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)普遍反應(yīng)平淡。

　　近日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)向各保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司下發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資信貸資產(chǎn)支持證券的通知(征求意見稿)》，允許保險(xiǎn)公司投資于信貸資產(chǎn)支持證券，并對(duì)這類證券的資質(zhì)、額度和級(jí)別等提出了要求。

　　《意見稿》要求，保險(xiǎn)公司投資的信貸資產(chǎn)支持證券，只能是由銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)起的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，且暫限于AA級(jí)或相當(dāng)于AA級(jí)以上的優(yōu)先級(jí)證券，投資額度則限于上年度末總資產(chǎn)的2%。

　　一保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司高管表示，投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以拓寬保險(xiǎn)資金投資渠道，更好地進(jìn)行保險(xiǎn)資產(chǎn)配置，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　500億保險(xiǎn)資金的新投資渠道

　　其實(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資于證券化產(chǎn)品的提議早在2005年就出現(xiàn)了。在2007年初的全國(guó)保險(xiǎn)工作會(huì)議上，保監(jiān)會(huì)主席吳定富談及2007年保險(xiǎn)資金運(yùn)用的工作重點(diǎn)時(shí)，開展保險(xiǎn)資金投資證券化產(chǎn)品和金融衍生品交易試點(diǎn)的內(nèi)容就涵蓋其中。

　　但與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的債券投資和境外投資相比，對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資步伐略顯踟躕。

　　“并不是我們不想做，關(guān)鍵是目前沒有那么多資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可供選擇，在其他固定收益類投資還算不錯(cuò)的情況下，也就不太愿意分散精力去探索這類新品種的投資�！币槐ｋU(xiǎn)公司投資部負(fù)責(zé)人表示。

　　《意見稿》對(duì)該產(chǎn)品設(shè)定了一系列規(guī)定。如，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)需將信貸資產(chǎn)支持證券納入固定收益類投資產(chǎn)品管理，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資信貸資產(chǎn)支持證券的余額，按市場(chǎng)公允價(jià)值計(jì)算，不超過該機(jī)構(gòu)上年度末總資產(chǎn)的2%;投資單期信貸資產(chǎn)支持證券的余額，不超過當(dāng)期發(fā)行規(guī)模的10%；投資同一金融機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立信貸資產(chǎn)支持證券的余額，累計(jì)不超過該機(jī)構(gòu)上年度末總資產(chǎn)的0.5%。

　　不超過上年度末總資產(chǎn)2%的限制，遠(yuǎn)低于投資于證券市場(chǎng)和境外的額度(后兩者分別為20%、15%)，甚至低于投資銀行股權(quán)的限額(為3%)。

　　保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2007年11月底，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)總額已達(dá)到2.89萬億元人民幣。按2%計(jì)算，保險(xiǎn)業(yè)可投資于信貸資產(chǎn)支持證券的資金將超過500億元，“基本可以滿足保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的要求�！�

　　產(chǎn)品供給不足

　　資產(chǎn)證券化首批試點(diǎn)啟動(dòng)于2005年3月，截至目前，銀行業(yè)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品剛剛超過200億元，顯然不足以支撐起保險(xiǎn)業(yè)500億元的投資需求。

　　第一批信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)由建設(shè)銀行和國(guó)家開發(fā)銀行施行，發(fā)行了“建元2005年MBS(住房抵押貸款證券化)”以及“開元2005年ABS(資產(chǎn)支撐證券化)”、“開元2006年ABS”，規(guī)�？傆�(jì)約130億元。

　　2007年9月，浦發(fā)銀行發(fā)行44億元“浦發(fā)2007年第一期信貸資產(chǎn)證券化信托”。12月14日，建設(shè)銀行又拿出41.6億元人民幣個(gè)人住房抵押貸款的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，發(fā)行“建元2007-1個(gè)人住房抵押貸款支持證券”。

　　一保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司固定收益投資部負(fù)責(zé)人表示，銀行發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)是將一些欠流動(dòng)性但有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)剝離出來，經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券，“目前銀行資金充裕的情況下會(huì)缺少這方面的動(dòng)力。”

　　保險(xiǎn)業(yè)人士擔(dān)心資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的優(yōu)劣�！氨ｋU(xiǎn)公司出于風(fēng)險(xiǎn)控制的要求，特別需要挑選風(fēng)險(xiǎn)較低、收益穩(wěn)定的產(chǎn)品進(jìn)行投資，而銀行出于逐利性可能會(huì)將一些不太好的資產(chǎn)進(jìn)行證券化。”上述人士續(xù)稱。

　　前述保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人表示，雖然資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)要高于一般的固定收益類投資，但也可提供相應(yīng)高一些的收益率，更利于保險(xiǎn)資金配置的多元化。建設(shè)銀行剛剛發(fā)行的“建元2007-1個(gè)人住房抵押貸款支持證券”，其優(yōu)先A、B、C三級(jí)資產(chǎn)支持證券最終發(fā)行利率分別為4.77%、6.07%、9.75%。

　　社科院金融研究所副研究員胡濱表示，未來資產(chǎn)支持證券的擴(kuò)容應(yīng)該在擴(kuò)大證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍上做文章，將更多的資產(chǎn)納入進(jìn)來，特別是鼓勵(lì)不良資產(chǎn)的證券化，這才是證券化的魅力所在。同時(shí)，應(yīng)放開允許中小銀行進(jìn)行發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，因?yàn)檫@些銀行比大型銀行有更強(qiáng)的規(guī)模擴(kuò)張壓力和發(fā)行動(dòng)力。

　　《意見稿》還規(guī)定，保險(xiǎn)公司應(yīng)委托保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司投資信貸資產(chǎn)支持證券，后者應(yīng)制定投資資產(chǎn)支持證券的管理規(guī)則、操作流程和風(fēng)控制度，其內(nèi)部信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)還應(yīng)通過保監(jiān)會(huì)備案許可。

　　“除了參考評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，我們還要更多依賴自身對(duì)不同產(chǎn)品的研究和分析，這對(duì)人員的素質(zhì)提出了更高的要求�！鄙鲜鲑Y產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人稱。