由中國金融學會、金融時報社聯合主辦的“2007中國金融論壇”于12月25日在京舉行。本次論壇主題為“科學發展觀：中國金融業全面、協調與可持續發展”。新浪財經獨家圖文直播本次論壇。以下為中國國際金融有限公司總裁朱云來的精彩演講。

　　朱云來：來參加中國金融學會的研討會，我感到很高興，也很榮幸。剛才前面談科學發展的這些人，都是金融界的前輩了，因為他們從業的經驗都是30年以上，我應該還是一個金融界的新兵。

　　我從我們行業對現代金融的發展做一個粗淺的交流，有什么不對的地方希望大家包涵、給予指正。

　　中國的金融行業，通過我們看過去這10年，因為這也是比較有意思的兩個極端的背景，97年的金融危機，到現在金融市場的發展，我們可以從規模上看到一些發展。按照現在銀行的貸款的余額，已經發展到了39.5萬億。那么像企業為主體的債券的余額，首先是我國股票的總市值，A股加上紅籌總共達到了39.5萬億的市值，那么銀行的貸款余額達到了26.1萬億。最后包括以企業為主體的債券的余額，雖然是非常小的，但是現在仍然是1.1萬億。也是一種相當大的發展。

　　那么從結構跟經濟產值發展的背景的角度來看，銀行的貸款產值的比例的機制，這10年一直保持在100上下的波動。但是，股票的市值與產值占比的關系，從03、04年以后，得到了一些很顯著的發展。到現在的股票市值，到07年的11月份，已經占到了158.9%，幾乎是1.5倍的產值了。當然，我們債券的發展因為比例還是小很多了，差了30、40倍，但是還是以那樣的趨勢在發展中。

　　但是，我們確實也應該看到，這種比例的關系，特別是股市的架構，如果看一下國際的市場，看一下美國、日本、歐洲的市場，那么它平均市盈率應該是在10到30倍之間，市凈率應該是2到3倍之間。而中國的A股市盈率達到了50倍左右，市凈率是38倍。基本上平均水平比他們高多了。

　　如果我們再從另外一個角度看總體的金融資產的規模，這也是一個數量的概念。金融資產的總規模現在是79萬億，其中人民幣的存款有將近39萬億，A股的市值是接近于30萬億，現在是29萬億。那么以國家為主體的債券是10萬億左右，企業為主體的債券是1.1萬億。從這樣的構成來看，銀行雖然還是主要的金融資產，但是它的比重已經從2004年的73.4%下降到現在的48.8%左右。可以看出金融資產、金融市場的結構發生的重大的變化。現在金融股市的價值也差不多占到了1/3的金融總資產的規模。

　　這幾年，金融機構的能力的增長也有了很顯著的變化。比如說從工行、建行、中行的上市以后，無論是從資本充足率的角度來講，還是從盈利能力的角度來講，都有了大大的提高。現在他們盈利的增長，基本上都是工行是29.9%，這是從03年到06年，建行的盈利增長是27.2%，中行平均值是37.4%。那么金融企業的中堅力量，那么金融板塊的市值是8萬億，占了總市值的61.1%，是總流通市值的22.3%。我們也看到了投資者的力量在不斷地加強，股票市場以基金為例，到07年2月2日，基金是2萬億，金融市場管理的基金市值是3萬億。

　　那么股票金融市場的能力也在不斷地增強，比如說2007年5月份，股票客戶拿到了負數是2.2億，基金是2.4億，比04年末提高了61.5%和67.5%。那么居民所持有的市值從2004年末的9000多億，上升到了2007第三季度的5.98萬億。這可以看出資本市場跟社會經濟的每一部分，越來越緊密地聯系。2006年中國上市公司的收入占產值的比重是41.2%，比2004年的31%提高了10個百分點。

　　現在從行業來看，2006年上市公司的稅前利潤占到了全部規模以上工業利潤的31.5%，就是1/3上市機制來看都進入了上市的階段。那么越來越多的中國企業，也躋身世界最大的上市公司的行業，截止到2004年的7月24日，世界前20大的公司中間，中國的企業已經占到了6個，市值占到了前20名的35%。那么第一名是中國的中國石油，后面是中國移<!>動、工商銀行、中國石化、建設銀行、中國人壽，那么這些都可以看到這些年的經濟改革和企業改革所取得的重大的成果。當然了，現在我們也感覺到，宏觀的金融環境，還是面臨一定的風險。

　　比如說如何應對外需的可能的放緩，比如說美國的次貸危機、美元的貶值對我們的影響，還有房價的調整，會導致消費下降的影響，根據它過去歷史上有這樣的規律，房市的調整跟消費有比較好的比例的相關性。當然，這些也有一些特殊的變化，但是大部分很清楚。另外，是中美經濟之間的相關性。如果美國經濟放緩，或者是進入了衰退，那么會對中國的經濟有什么樣的影響。現在，中國經濟大概將近45%左右，就是如果以中國的出口具體中國的產值有將近40%左右，就是出口值是中國產值的40%，其中1/5是和美國相關的。

　　那么在交流當中還提到，這不光是一個直接的影響，因為美國跟世界其他各不能的經濟的相互關系，可以使得這個數的影響還不只20%。這些都是外部對我們的影響，另外我們自己國內的經濟，貨幣供應增長供給的增速比較快，現在實際利率已經轉變為負的，那么怎么樣轉變這個明顯的通脹，這也是經濟發展中面臨的挑戰。

　　那么從貨幣發行的角度來看，我們比較一下中國、美國、歐洲、日本，或者是人民幣、美元、歐元、日元的產值同經濟發展的比較關系來看，我們中國M2跟市值性比較，我們這幾年中國的比值都是在164%左右。相應地日本的情況是140%左右，歐元是80%左右，美元是50%左右。我們就是比歐洲差不多高1倍，比美國高2倍。是這樣一個貨幣發行的產值感到，這些可能是一些指標性的東西。當然，這個問題實際上還是比較復雜的，前一段時間我們在中午吃飯以后跟李所長也有過一些探討，他是這方面的專家，起碼比我更熟悉這個方面的問題。這可能不是一句話可以講清楚的，但是總而言之也是值得我們注意的。

　　講到我們證券行業的發展，現在證券公司應該說這兩年經營環境是非常好的。但是放眼未來，我們也確實面臨著一些挑戰，比如說我們業務的結構，不要過分地依賴于傳統的業務，也就是傳統的經紀業務。面臨著另外一個問題是混業經營的壓力，過去很多是分業經營，現在根據市場的發展趨勢，有很多的混業經營的趨勢，我們在這個環境里面怎么樣有更好的發展。另外，中國的企業怎么走出去，跟國際接軌，也是一個重要的挑戰。

　　比如說我們剛才說的證券公司過分依賴于傳統的業務，如果我們比較幾類的業務，投行業務、經紀業務、自營資產管理以及其他，可以看得出來，我們07年國內的前三大券商的經營業務收入占了22.6%，美國的占了24.6%。另外，國際剛才說的自營業務，就是自營式的國際上的券商是35.3%，我們國內是22.6%。資產管理的業務，國內只有22.2%，相對國際是37.3%。可以從業務結構上看得出來，我們的業務比較集中，主要是自營和待交易的經紀，那么這兩塊幾乎占了100%。而國際上的基本上是比較均勻的，是在這幾項業務之間，當然，他們的規模也比我們大得多，是幾十倍的概念。

　　所以，總而言之，我們現在面臨這樣一些問題，我們應該準備迎接行業的整合，提高產品的創新能力，以及海外業務平臺的建設。特別是還有新產品的創新能力，以及風險控制的能力。這個，應該說是一個非常重要的課題，特別是如果考慮到金融市場如果有任何的變動，那么這些國內的機構，應該如何去應對。應該說，證券公司本來它的作用就應該是說以能夠承受風險這樣一個現代的金融服務，管理風險是核心能力之一。當然了，國內的證券市場的發展，相對于國際來講還是比較短的，我們還再一個努力學習的過程中間。希望我們能夠充分地意識到這些問題，能夠積極地學習，能夠迎接未來市場的挑戰，同時也能夠適當地抵御風險。謝謝大家！