饒婷婷

　　目前市場上出售的投連產品如果擁有更廣的投資渠道，設計出更多的風險級別區間，投資回報將更為可觀。

　　雖然被稱為“基金中的基金”，但除了大量配置基金外，投連險在股票投資上并沒有特別的政策限制。不過出于成本、風險、渠道等多種因素的考慮，只有部分保險公司在投連險的投資中涉及了股票，擁有自己的資產管理公司此時再次成為競爭的優勢，因為它直接決定了資產管理費用的高低。而在成熟市場，資產管理費在投連險所有費用中是最具有決定性的。

　　投資

　　“投連險投資股票在原則上是沒有限制的。”

　　專業人士認為，直接投資股票除了能夠提高收益外，還有一個直接的好處就是可以節省費用。與投資基金相比，投資股票所需繳納的只是3‰的印花稅而已，省去了基金的申購、認購費用、贖回費用、資產管理費以及銀行托管費，而股票型基金的申購費用最高為1.5%，根據申購金額的不同還有1.2%、0.3%和1000元這幾個檔。認購費用分別是1.2%（100萬以下），1%（100萬到500萬），2‰（500萬到1000萬），1000萬以上1000元。贖回時，一年之內費率是0.5%，1-2年0.25%，2年以上不收費。股票型基金的投資管理費一般是基金資產的1.5%，銀行托管費是0.25%。

　　理論上雖然如此，但在實際中，只有部分保險公司運用了股票投資的渠道，大部分保險公司主要通過對基金以及基金公司的選擇配置權益資產。據記者了解，在新的投連產品的宣傳推廣過程中，目前公開表示產品可以直接投資股票市場的只有兩家保險公司：平安和華泰，而這兩家公司都擁有自己的

　　曾在香港有4年投連產品工作經驗的華泰人壽產品經理何偉杰介紹說，目前，香港與大陸投連產品最大的區別就在于投資渠道不同。香港的投連產品投資渠道更為廣闊，不僅包括國內的股票、基金和債券，還面向國際市場和各種衍生工具基金和對沖基金。產品風險級別區間更大，收益也可以更高。

　　資產管理費是核心

　　“目前各公司在投資渠道上的差別不會太大，但是與自己的資產管理公司合作，成本會比較低。其他保險公司委托投資收取的管理費用則會相對高一些。”何偉杰表示。

　　雖然沒有自己的資產管理公司，但是中小保險公司的委托股票投資早已不新鮮。近日，保監會還一連批復了7家保險公司通過第三方投資國內股票市場，股票投資資產上限為上年末公司總資產的5％。

　　按照最新的《投資連接保險精算規定》第十九條內容，投資連結保險資產管理費年度百分比最高為2%。保險公司將賬戶資產委托第三方管理時，保險公司與第三方收取的資產管理費之和不得超過本條第一款規定的比例。也就是說，保險資產管理公司收取的資產管理費最高不超過2%。

　　資產管理費上限的硬性規定，再加上投保人長期投資的心態仍未形成，投連險的初始費用和退保費用普遍最受關注。在營銷策略上，保險公司也更喜歡在這兩項費用上下功夫。實際上，如果投資期限較長，初始費用會被平攤到各期，退保費用可以忽略不計。如華泰人壽新版的投連產品“吉年豐”在4年之后就不再收取退保費用。而資產管理費，是根據單位價格每日計算并于當日扣除的，并不會隨著投資時間的延長而減免。

　　“在香港，由于市場比較成熟，監管上對各項費率并沒有限制，在市場化選擇下，整體的初始費用和退保費用都比較低，但是資產管理費會比較高，一些對沖基金和衍生工具基金的資產管理費甚至可能高達5%。同時這也是最受關注的一項費用。”何偉杰表示，“高額的資產管理費與較高的收益率密切相關，如果能夠獲得良好回報，投保人也可以承受較高比例的資產管理費。但如果沒有自己的資產管理公司，保險公司還需要向委托投資的基金公司或資產管理公司支付一定的管理費。”