■機構視點■西南證券張剛

　　保險機構直接入市的持倉市值在2007年第二季度的額度達到643．83億元，比第一季度的362．09億元，增加281．74億元，增幅為77．81％。主要因為所持定向增發獲得的中信證券股權一年后上市流通，促成流通市值大增。若剔除中信證券的持股市值，則僅增加7．92億元，相比第二季度大盤的累計升幅19．49％，有近兩成的減持跡象。保險機構2007年第二季度共計持股297301．27萬股，比第一季度的302337．69萬股，減少5036．42萬股，減少幅度為1．67％。若剔除中信證券的影響，則減少56729．58萬股，減少幅度為18．76％。

　　保險機構第二季度所持

股票只數達到166只，而第一季度為185只，減少了19只，減少幅度為10．27％。其中，保險資金新進的股票數量一直保持較高的水平，但第二季度出現下滑，降至64只，占到所持股票的38．56％，而2007年第一季度這兩個數據為94只和51％。被減持的股票數量增多，創歷史最高水平，被增持股票數量略有增多，持平的出現下降為19只。第一季度的這兩個數據分別為28只和26只。可見，第二季度保險資金的投資態度進一步謹慎，并較大幅度調整了持倉結構。

　　7月份保監會規定，擁有股票投資資格的保險機構，其投資Ａ股股票比例由占上年末總資產的5％升至10％。保險資金還獲準投資ＳＴ類股票、過去12個月漲幅超過100％的藍籌股等。截至2006年底，保險資金投資股票929．24億元，十分接近原有規定5％的上限。今年上半年大盤累計漲幅為48．80％，假設保險資金保持去年年底的持倉額度不變，經過估算則已經增值至1382．71億元，占2006年年末總資產比例已經升至7．02％。新提高的10％的比例減去估算的已持倉市值所占7．02％的比例，保險資金投資股票市值的新增部分則是2006年年底總資產的2．98％，約為587億元。新增額度預計已經在第三季度開始了操作。

　　7月25日，中國保監會同中國人民銀行、國家外匯管理局發布《保險資金境外投資管理暫行辦法》。新辦法由原來的自有外匯投資拓展到允許購匯進行境外投資，同時，投資范圍幾乎囊括了國際資本市場的主流投資產品和所有成熟資本市場。保險資金境外投資對象將由香港市場為主到進入全球市場，首先要開放的是紐約、倫敦等成熟市場。《保險資金境外投資管理辦法實施細則》已3次征求意見，有望浮出水面。

　　有關管理部門上調保險資金的入市比例，估計是基于持股市值超過限制性要求的需要，而實際上保險資金正在大規模備戰海外市場。新的規定顯示，保險資金投資證券投資基金（不包括貨幣市場基金）比例由15％降到10％，便凸顯降低本土投資積極性的傾向。若剔除中信證券的影響，保險資金則有兩成的減倉幅度。

　　保險資金繼續保持對金融行業較高的持倉比重，連續五個季度維持行業市值第一名的位置。2007年第二季度持有的此類行業股票數量為12只，而第一季度為7只。2007年第二季度持倉市值為400億元，比第一季度的108億元，增加292億元，但若剔除中信證券的274億元，則增加了18億元，增幅為16．67％，略小于大盤的漲幅。其中，中信銀行、深發展Ａ、交通銀行、安信信托為新進建倉，中信證券為定向增發法人配售部分解凍，中國平安、民生銀行、中國人壽被增持，中國銀行、招商銀行、工商銀行、浦發銀行被減持。

　　交通運輸第二季度的持倉市值保持第二名，金屬非金屬第二季度的持倉市值保持第三名。總體看，剔除中信證券的影響。保險機構在第二季度出現近兩成的減倉，所持股票家數也減少，四成比例為新進建倉，調倉幅度較大。金屬非金屬類的股票出現被增持的現象，其余重倉行業均出現一定的減持。可見，保險機構將金屬非金屬類股票作為了防守型建倉品種，尤其看好鋼鐵、有色板塊。