2月16日，2005年春節(jié)長假過后股市開門第一天，中國保監(jiān)會、中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文，宣布這一天成為保險(xiǎn)資金直接投資股票市場的起始日。

　　由于此消息明顯承載著管理層對2005年股市的殷殷期望，這一天滬深股市同時(shí)高開，雖然收盤只略高幾個(gè)點(diǎn)，也算是為雞年股市開了個(gè)好頭。有觀點(diǎn)認(rèn)為，保險(xiǎn)資金實(shí)質(zhì)性入市與股市超跌將形成“良性共振”，對市場人氣的重新凝聚起到明顯的推動作用。

　　如是，保險(xiǎn)資金入市將成為中國股市艱難掙扎中值得記憶的那一句“芝麻開門”。

　　管理層用心良苦

　　2005年2月15日下午3點(diǎn)半，中國保監(jiān)會網(wǎng)站上掛出關(guān)于《中國保監(jiān)會、中國證監(jiān)會關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問題的通知》(以下簡稱《通知》)。《通知》明確了保險(xiǎn)資金直接投資股票市場的證券賬戶、交易席位、資金結(jié)算、資產(chǎn)托管、投資比例、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等問題，標(biāo)志著保險(xiǎn)資金直接投資股票市場技術(shù)細(xì)節(jié)已經(jīng)確定解決，將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。

　　對此，華夏證券研究員汪健表示：“這是一個(gè)小小的利好。雖然股市不可能因此有翻天覆地的變化，但選在春節(jié)后股市開門的時(shí)候推出，也算錦上添花。”

　　聯(lián)系到去年社保基金增加投資額度、春節(jié)前企業(yè)年金入市細(xì)則公布，管理層持續(xù)拓寬長期資金入市渠道、增強(qiáng)市場資金供給的政策意圖一覽無余。但猴年市場似乎并不領(lǐng)情，春節(jié)前收盤，上證指數(shù)報(bào)收1269點(diǎn)，股指已經(jīng)“天寒地凍”。

　　如何為雞年股市制造轉(zhuǎn)機(jī)，管理層顯然希望保險(xiǎn)資金入市的正面消息能化作一聲“芝麻開門”，提振投資者對2005年股市的信心。

　　“這是一個(gè)政策信號，顯示了政府對發(fā)展資本市場的信心。”中國人民大學(xué)證券研究所所長吳曉求也認(rèn)為：“從《通知》的細(xì)則看，保險(xiǎn)資金入市將擴(kuò)大一級市場資金流量；同時(shí)也使投資渠道更加多元化，有助于保險(xiǎn)公司提高資產(chǎn)盈利能力。”

　　10%的申購額與5%上限

　　吳曉求所講的“擴(kuò)大一級市場資金流量”，是指《通知》中明確的“保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者的所有傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品和分紅保險(xiǎn)產(chǎn)品，申報(bào)金額不得超過該保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者上年末總資產(chǎn)的10%，申報(bào)的股票數(shù)量不得超過發(fā)行股票公司本次股票發(fā)售的總量。另外，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者的單個(gè)投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品和萬能保險(xiǎn)產(chǎn)品，申報(bào)的金額分別不得超過該產(chǎn)品賬戶資產(chǎn)的總額，申報(bào)的股票數(shù)量分別不得超過發(fā)行股票公司本次股票發(fā)售的總量。”

　　“目前保險(xiǎn)可用資金余額約為11000億元，按照5%的入市比例，大約有550億元保險(xiǎn)資金可以直接進(jìn)入股票市。”中國保監(jiān)會資金運(yùn)用部一位人士指出，保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入股票市場5%的比例未變，但他表示，“申購額10%是一個(gè)新概念。”

　　首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)朱俊生博士也提醒：申購額并不代表直接購買股票比例，10%與5%絕對不能混淆。10%代表保險(xiǎn)監(jiān)管層希望保險(xiǎn)資金以謹(jǐn)慎的態(tài)度進(jìn)入一級市場，既不辜負(fù)管理層對保險(xiǎn)資金補(bǔ)充一級市場資金缺口的期待，也能夠保證保險(xiǎn)資金在申購新股時(shí)基本上沒有風(fēng)險(xiǎn)。“從首只詢價(jià)股‘華電國際’的表現(xiàn)來看，發(fā)行價(jià)僅為2.52元，第一個(gè)交易日股價(jià)就創(chuàng)了5.35元的天價(jià)。一級、二級市場之間的巨大價(jià)差，才是吸引保險(xiǎn)公司的關(guān)鍵。”市場有觀點(diǎn)也贊成這一點(diǎn)，認(rèn)為如果聯(lián)系到剛剛實(shí)施的“新股詢價(jià)”制度，不難看出管理層力推保險(xiǎn)資金入市的真實(shí)目的。

　　中小公司仍取道基金

　　在記者的采訪中，各家保險(xiǎn)公司新聞發(fā)言人或投資部負(fù)責(zé)人對保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入股市均持“謹(jǐn)慎”態(tài)度。中國人壽新聞發(fā)言人蘭亞東表示：“我們對保險(xiǎn)資金投資一直持安全性第一、流動性第二、收益性第三的審慎態(tài)度。”各家公司另一個(gè)共同態(tài)度是，絕對不會用足5%上限額度，一般只會用2%～3%，也可能只用1%。

　　合資保險(xiǎn)公司光大永明副總裁張敬臣是公司投資委員會成員之一，他的態(tài)度在合資保險(xiǎn)公司中有一定代表性：“此前光大永明一直在等保監(jiān)會具體實(shí)施辦法，現(xiàn)在操作已無障礙，但考慮到股市風(fēng)險(xiǎn)較大，光大永明還會采取一貫的穩(wěn)健型投資策略。光大永明把這一消息看做是一條新增投資渠道，會抓住這一機(jī)會，但不會貿(mào)然大舉進(jìn)入股市。”

　　保險(xiǎn)研究人士朱俊生認(rèn)為：“其實(shí)，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)國家中，保險(xiǎn)資金運(yùn)用證券化趨勢主要表現(xiàn)在大量持有各種債券，股票在其證券資產(chǎn)中所占比例并不高，因?yàn)閭�券的收益性、流動性和風(fēng)險(xiǎn)性組合比較適合保險(xiǎn)資金運(yùn)用的要求。壽險(xiǎn)獨(dú)立賬戶比如投資連結(jié)保險(xiǎn)投資股票比例可能會高達(dá)100%，但普通賬戶直接投資股票限額可能只有5%。”

　　2004年10月，保監(jiān)會與證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，允許保險(xiǎn)資金直接投資股票市場。據(jù)了解，此后，中國人壽

　　但即使保險(xiǎn)資金進(jìn)入股票市場已是一路綠燈，保險(xiǎn)公司拿錢直接來買股票仍然是鳳毛麟角。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)系教授郝演蘇介紹：據(jù)我了解，只有幾家大保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理公司準(zhǔn)備直接投資股票，中小型保險(xiǎn)公司一般仍愿意直接投資證券基金，因?yàn)椴挥觅M(fèi)心作單個(gè)股票研究，可以節(jié)約成本。”此言在記者采訪中也得到證實(shí)，光大永明投資部經(jīng)理王燕告訴記者：“我們可能暫時(shí)仍然以買基金的方式進(jìn)入股票市場。”

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，至2004年末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為11249.8億元，比年初增加2871.3億元。而中國保監(jiān)會主席吳定富也特別強(qiáng)調(diào)，防范風(fēng)險(xiǎn)、提高收益是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重點(diǎn)。“宏觀經(jīng)濟(jì)政策和貨幣市場、資本市場的變化都將對保險(xiǎn)資金運(yùn)用產(chǎn)生直接影響。我們必須認(rèn)真研究，及早應(yīng)對。”

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