作者 尚曉陽

　　被稱為“現代保險業的生命線”的投資收益又一次顯示出“扭轉乾坤”的神奇力量。

　　三大上市保險公司剛剛交出的年報中，如果沒有大幅飆升的投資收益，恐怕很難讓投資者喜上眉梢。

　　另外，即將出爐的A股一季度報告將按照新會計準則編制，這意味著大量資本市場的浮盈收益將計入損益表。中國人壽和中國平安的投資收益有望繼續提升。

　　彌補承保虧損的法寶

　　作為保險公司的兩個輪子之一的承保業務在三家公司的報表上都出現了虧損的數字。相應地，投資收益彌補承保虧損的力量比過去更加強大。

　　中國人壽A股年報顯示，2006年公司承保虧損138.21億元，較2005年的80.74億元增加57.47億元，增長71.18%。但投資收益得到顯著改善，投資收益由2005年的91.83億元增長至2006年的232.03億元，增長152.67%。凈利潤達到96.01億元，增長75.97%。

　　毫無疑問，公司凈利潤的增長主要是由投資收益大幅增長所致。其中，股權類資產全年實現投資收益107.08億元，較2005年的5.68億元增加了101.40億元，增長1785.21%。

　　東方證券分析師王小罡認為，這主要歸功于基金分紅收入、基金買賣價差和股票買賣價差。此外，由于會計準則的原因，“還有更多未實現利潤尚未計入”。

　　按照國際會計準則，公司尚未實現的浮盈計入損益表，因此，執行國際會計準則的H股年報可能更會顯示資本市場給保險公司帶來的好消息：中國人壽總投資收益率達7.95%，扣除現金的總投資收益率達8.6%。

　　其中，股市投資共計貢獻了260億元投資收益，占總投資收益的55.8%，投資收益率達到7.89%。通過損益表反映公允價值變動的金融資產收益凈額——也就是通常所說的浮盈——達到200.44億元，同比增加76.09倍，而2005年這一數字僅為2.6億元。200.44億元的浮盈收益，與公司約200億元的凈利潤相差無幾，這從一個側面說明保險公司主要的盈利來源是投資收益。

　　同樣，按國際財務報告準則，中國平安在2006年凈投資收益4.6%，僅較前一年微漲0.3%，但受投資股票市場帶來巨額資本利得的推動，包括資本利得在內的總投資收益率躍至8.3%，凈已實現及未實現收益則由3.17億元大幅增至96.73億元。

　　從對公司內含價值的提升作用來看，股市收益的貢獻是保險業務的兩倍。具體說，代表已實現投資收益的投資回報差異為33.99億元，代表未實現投資收益浮盈的市場價值調整為92.06億元，兩者共計126.05億元。而代表傳統業務增長的一年新業務價值只有62.22億元。

　　事實上，由于提取了較多的壽險責任

　　財險公司也同樣受惠于資本市場的好轉。人保財險2006年已實現及未實現的投資凈收益達23.26億元，扭轉了凈損失3.36億元的尷尬局面。

　　大舉增加權益類資產

　　手握數千億元資金的兩家壽險巨頭，權益類投資收益均占到其總投資收益的一半以上，可見資本市場持續向好對保險公司業績的積極影響。

　　中國人壽年報稱，公司去年加大對股權類和債權類資產的投資，并抓住國內銀行、證券等金融機構重組、增發和首次公開發行的機遇，戰略性入股部分有較大增值潛力的公司，有效提高了投資收益水平。

　　根據H股年報，中國人壽的權益類投資資產從2005年的395億元迅速增長到955億元，占投資組合的比例由8%快速提升到13.9%。

　　與此同時，中國人壽債券投資比例只有微幅上升，銀行存款類資產占比則從2005年的40.16%下降到2006年的35.45%。再往前追溯，2003年末中國人壽股權型投資總額僅為107.18億元，2004年末和2005年末的數字為172.71億元和395.48億元。

　　同一時期，平安權益配置從年初的152.44億元增加到年末的447.91億元，占比從2005年的6.2%上升到14.3%，直接推動公司總投資收益率由2005年的4.3%上升到8.3%。與此同時，其定期存款的總額則下降近100億元。

　　以平安重倉股浦發銀行為例，該股票從2006年初的9.75元漲至年底的21.31元，平安的持倉量則從年初的4330萬股增至19678萬股。據此保守統計，僅該股票，中國平安全年已獲超過10億元賬面浮盈。與中國人壽大量未實現收益不同，中國平安的權益類投資浮動盈利只占到了總投資收益14.3%。中信證券分析師黃華民表示，這可能反映了兩家公司不對稱的投資機會和不一致的投資風格，中國平安更樂于盡快獲利了結，中國人壽則偏好持股。在市場持續上升過程中，中國人壽這種買入并持有的策略有利于獲得更高的投資收益水平。

　　談及未來投資策略，人保財險董事長吳焰表示，對

　　中國人壽首席投資官劉樂飛透露，今年會留意保監會對保險公司投資權益型投資的比重限制，同時提升短期及長期投資收益水平，投資股票及策略性購入企業股權。

　　平安表示，在中、短期內不會改變投資配置，未來將加大基礎設施建設項目投資的力度和深度，同時加快全球投資平臺建設。