本報記者 王小明 深圳報道

　　作為封閉式基金最大持有人的中國人壽，在2006年下半年間大舉減倉，共計拋出封基超過10億份之多。

　　抱團多年，中國人壽(601628.SH，2628.HK)與眾基金公司間的緊密盟友關系隱現變數。

　　4月9日，中國人壽發布公告，宣布其較早前A股招股時網下配售的3億股股份3月鎖定期已滿，將于次日起開始上市流通。

　　“這輪‘小非’解禁后，基金公司的投資風格已注定它們會是最快的逃脫者�！北本┍ｋU投資界一人士6日表示。

　　他分析，當初獲得網下配售的機構主要是保險公司、基金、財務公司、年金計劃等。從這些機構的投資收益特征來看，基金的短期逐利意愿無疑最強。

　　不僅與此，最近另一浮出水面的事實是，作為封閉式基金最大持有人的中國人壽，在2006年下半年間大舉減倉，共計拋出封基超過10億份之多。

　　中國人壽拋單十億份

　　對酒言歡的熱情過后，微妙的變化往往在精確數字間顯露端倪。

　　3月30日，最后一份封閉式基金年報浮出水面。而與之同時現身的另一個事實是，作為歷年來所有基金公司最大客戶的中國人壽，在2006年的下半年中，通過其股份公司、集團和

　　這是2002年保險公司現身封閉式基金十大持有人名單以來，中國人壽的首度減倉。

　　對應眾封閉式基金2006年中報，是時中國人壽的股份公司與集團剛剛出現投資封基全線見頂的現象。

　　當時中國人壽投資部門的一位負責人曾對記者表示，在需要投資匹配的保險資金巨量流入的壓力下，中國人壽幾乎“將市場上能買的基金都買了個夠”，當時其股份公司與國壽集團在50只封閉式基金中的平均持倉比例分別高達9.41%和9.39%。這意味著當時中國人壽累計的151.06億份持倉占到所有市面流通封閉式基金量的1/5。

　　半年之后，投資見頂的中國人壽卻出現了微妙變化。中國人壽內部知情人士告訴記者，之前在投資壓力下不加選擇地購買并不是一種很好的投資方式，如今該機構對基金的購買開始有所甄別，并依托資產管理公司的研究優勢，加大了

　　記者注意到，國壽集團對持有的50只封基平均持倉比例減少達0.99%，國壽股份更是將一只基金盡數贖回。

　　事實上，在封閉式基金投資領域，保險公司的態度也在2006年的下半年出現了巨大分歧，幾大巨頭閃現不同面孔。

　　曾在2006年上半年贖回9.37億份的太平洋保險集團，也在下半年增倉6.72億份，達48.72份。曾因2005年大舉減倉24.7億份，錯過封閉式基金“折價果實”的中國平安(601318.SH，2318.HK)，半年間繼續加碼4.64億，達17.58億份。而人保財險(2328.HK)則繼續2003年以來的減倉路線，半年間再拋6.6億，昔日45.59億的盤子，如今只剩16.14億，縮水近2/3。

　　盡管中國人壽大幅減倉，但出現在封閉式基金持有榜上的保險公司數量卻從年中的16家增加到年底的22家，總持有份額也增多9.68億份，達到268.66億份。

　　在這其中，二線保險公司的大幅增持不容忽視。

　　新華人壽半年間增持份數高達12.53億，而曾在2006年上半年贖回9.37億份的太平洋保險集團，也在下半年增倉6.72億份。此外，生命人壽、華泰保險、太平保險、中�？德摰裙�司也身影首現。

　　接近保監會資金運用部的人士表示，這與目前對保險資產投資的政策是基本符合的，即風險相對較大的領域，由承受能力相對強的大型公司先行進入。待該領域成熟后，再鼓勵中小保險公司參與進行保險資產的增值保值操作。

　　基金出走沖動

　　抑或偶然，中國人壽A股網下配售股份解禁前一交易日，收盤前最后15分鐘被強力的買盤一舉推上37元，恰與其1月9日

　　盡管這與其在今年1月17日時創下的49.50元歷史高價尚有超過三成的空間，但相較其18.88元的配售價格，等待3月之久的機構投資者們已有近100%的收益。

　　100%的“打新”收益之后，是繼續持有，還是擇機逃出？機構的選擇出現十字路口。

　　按當日中國人壽發布的網下發行結果公告，昔日“打新”的最大贏家來自同業，其中中國平安(2318.HK，601318.SH)更是動用10個賬戶，累計通過375.18億現金進行申購，最終獲配4261.9830萬股的股份，占得3億網下配售股份的12.63％。

　　對此，前述保險投資界人士指出，出于保險資產長期投資收益的目的和對本行業情況的熟悉，這些中國人壽的競爭者們繼續持有股份的可能相當大。

　　此外，就中國平安而言，上述人士認為，兩者同為資本市場中的保險板塊，平安與國壽的關系將一改產品市場的對壘態勢，而是“一榮俱榮、一損俱損”，“平安需要與國壽間的相互抬轎”。

　　3億鎖定股份的另一持有群體基金公司則情況不同。

　　按前述結果公告，基金公司在持有網下配售股份的279個賬戶中，身影出現竟達135次之多，獲配股份數額亦接近半數。

　　“沉重考核壓力之下，市場中最為逐利的基金經理最可能選擇了結鎖利的路徑�！鼻笆霰ｋU投資界人士表示，“畢竟在這個市場中，比中國人壽漲幅大的股票比比皆是。”

　　更為重要的，“牛市中，中國人壽這樣的保險大鱷與基金公司之間的互動關系已逐步趨于平淡�！睆V州一不愿透露姓名的基金公司人士表示。

　　按他的說法，在2006年以前的連綿熊市之中，保險公司一直是基金公司最大的客戶，由于市場不景，許多基金苦守數十億甚至僅僅幾億的規模，當時尚不能直接投資股市的保險公司自然成為基金經理們高捧的對象。

　　然而，如今保險公司，特別是中國人壽、中國平安等大公司，在投資渠道放開，以及其自身資產管理公司(或部門)的逐步健全的情況下，對基金公司的作為投資工具的倚重已經減輕。

　　此外，在過去一年多的牛市之中，基金公司已不再發愁客戶來源。在近期比比皆是的百億新基金發行中，個人投資者已經取代了保險公司原有的重要地位。

　　而就封閉式基金而言，“去年保險公司與基金公司兩者之間關于年底分紅問題的爭論，也使這些基金經理們有了想法”。

　　“有了這樣的背景，基金也就有了對中國人壽這樣的保險公司說不的權利，”前述廣東基金公司人士稱，“除了抬轎，我們也要考慮自己的生存�！�

　　2006年中期至末期保險公司封閉式基金持倉增減情況

　　數據來源：WIND，各封閉式基金年報

　　(圖表略，詳見報)