市場將怎樣迎接中國人壽

　　記者 李俠

　　中國人壽A股于1月9日在上交所上市。由于中國人壽集大盤績優(yōu)藍籌股、A股保險第一股的題材于一身，其上市自然受到了市場的極大關注和期待，更有市場人士將其上市稱為內地股市2007年開年的“關鍵先生”。

　　按照中國人壽18.88元/股發(fā)行價計算，其發(fā)行市盈率高達97.8倍，遠遠超出當年閩東電力88倍的發(fā)行市盈率。那么，中國人壽上市首日將如何定價？以中國人壽如此高的發(fā)行市盈率，是否會抑制其二級市場的上行空間？對大盤和金融股又將產(chǎn)生怎樣的影響？

　　高市盈率仍然受追捧緣于三大因素

　　根據(jù)統(tǒng)計，中國人壽網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)行共凍結資金高達8325億元，這一數(shù)字甚至超過了工商銀行發(fā)行所凍結的7810億元的規(guī)模，再次創(chuàng)出A股IPO發(fā)行凍結資金新記錄。顯而易見，中國人壽公開發(fā)行受到了市場和機構超乎尋常的熱烈追捧，而這緣于以下幾方面的因素：

　　一是中國保險業(yè)持續(xù)加速上升趨勢，使保險股在機構的眼中無疑是最優(yōu)質的籌碼。而中國人壽良好的資產(chǎn)質量和穩(wěn)步增長的發(fā)展態(tài)勢，更成為機構資產(chǎn)配置中重要的組成部分。一方面，中國人壽具有較強的市場影響力，其市場份額占有率已過50%，即便是工行、中行等金融板塊中的龍頭股也無法與其相比擬，它的一舉一動將左右整個保險市場；另一方面，中國人壽具有較好的成長性。根據(jù)統(tǒng)計，2005年和2006年上半年中國人壽總保費收入已分別達到1609.49億元和1113.64億元，市場份額分別達到44.1%和49.4%，預計到2007年底時，將達到52%。

　　二是中國人壽上市填補了目前A股市場金融板塊中保險股的空白，極大地滿足了機構投資者的投資愿望。況且，從平安保險、中國人壽、中保國際等企業(yè)的盈利情況來看，保險股的長期成長性并不亞于銀行股，短線盈利增長的爆發(fā)力度也不亞于券商股，保險股將給A股市場帶來一個極大的投資機會。

　　三是中國人壽上市后將成為A股市場第四甚至可能是第三大市值的上市公司，這對主力資金產(chǎn)生了極大的吸引力。在股指期貨的預期下，中國人壽就成為繼中行、工行、招行之后主力機構搶進、可以在未來股指期貨推出后達到"以一搏十"目標的絕佳大盤指標股。顯然，在"得大盤股者得天下"的今天，中國人壽的地位將變得無可撼動，而更為難得的是，中國人壽首日上市僅有5.6億股，其與總股本的比值高達50倍，對指數(shù)影響的杠桿作用十分明顯。

　　30元左右的二級市場定位受到較高的認同

　　雖然以市盈率計算的估值有些偏高，但由于與目前H股股價折讓仍超過35%，因此，無論是機構還是市場其他投資者，對中國人壽二級市場的空間仍表示樂觀。一位基金經(jīng)理預測認為"中國人壽開盤后就會抹平與H股股價的缺口"。

　　而在中國人壽A股公開發(fā)行后的幾個交易日中，其H股股價繼續(xù)一路攀高，元旦后最高上探到28.85港元，1月8日收盤價為25.85港元。多家機構對此表示，中國人壽H股連日上漲，給A股上市價格帶來更大的預期空間。因此，很多機構也結合H股股價，將中國人壽A股上市價調高至30元以上，甚至認為很有可能會30元至35元。招商證券的研究報告表示看好國壽A股，指其一年目標價可達35元，三年內更可高見90元。報告還認為，保險公司的估值應以國際通用的精算價值法最可靠，而非以盈利為基礎的估值方法，例如市盈率等。

　　不過，盡管很多券商研究員認可中國人壽二級市場的投資價值，建議投資者積極搶購，但仍提示投資者，若中國人壽上市后漲幅過大，應注意規(guī)避投資風險。

　　東方證券研究員王曉罡表示，對中國人壽的目標估值不會隨H股股價上漲而有所改變，中國人壽6個月的合理估值依然在26.43-36.15元。從目前H股股價來看，不排除有外資和內地資金炒作的可能。以中國人壽的成長性及稀缺性而言，A股還具有一定的上升空間，出現(xiàn)一定的溢價完全正常，因此，A股上市以后可能沖高至30元，同時也不排除上漲至35元的可能性，但是在35元以后，A股將可能出現(xiàn)一定的調整行情，屆時投資者再進入需要具有較高的風險承受能力。

　　中國人壽平穩(wěn)上市對銀行股和大盤的影響深遠

　　作為A股市場又一超級大盤股和金融股，中國人壽的上市，無疑會對銀行股和大盤走勢的影響將是長久的。

　　作為A股市場第三大或第四大市值的股票，中國人壽上市，無疑是對市場資金承受力的又一次新的考驗。但從目前市場充沛的資金來源看，在經(jīng)歷了中國銀行、工商銀行、大秦鐵路等大盤藍籌股上市后，境內投資者對績優(yōu)藍籌股的看法較之以往出現(xiàn)了天壤之別，價值投資理念也更加深入。從市場對中國人壽發(fā)售的追捧就可以看出，中國人壽上市以后實現(xiàn)一個較高的市場定位是完全有可能的；從資金供應角度來講，也有足夠的力量承受中國人壽較高的二級市場定位。而一旦人壽能夠平穩(wěn)登陸，不僅標志著境內投資者在深入認識各種價值投資理念方面又有了新的發(fā)展，而且將進一步改變目前滬深股市對大市值高價股缺乏定價能力的面貌，為更多的績優(yōu)大市值股票上市打下基礎。

　　申萬巴黎基金經(jīng)理李源海稱，中國人壽對銀行股的影響，其正面影響會大于負面影響。從短期來看，會推高銀行股價格，將與

人民幣升值這一主題結合在一起，成為銀行股的助推器；從長期來看，也會有影響，但影響的力度可能會小一些。對保險類個股未來成長價值的判斷，應該以現(xiàn)有保單價值加上未來一定時期，如一年內新增保單凈值為基數(shù)再放大若干倍而定，在西方發(fā)達國家，通常會放大到20-30倍。