瑞泰只做投連險

　　本報記者 孫軻 見習記者 方會磊

　　瑞泰人壽投資研究部經理張韜：

　　對于專打投資連結保險牌的瑞泰人壽來說，2006年可謂陽光燦爛。

　　中國保監會最新統計數據顯示，2006年1月—11月，瑞泰人壽保費收入46407萬元，相對去年同期的6302萬元，增長了6倍多。其保費收入在25家合資壽險公司中列第9位，在北京和上海市場的投連險市場份額分別接近或超過75%。

　　以“基金之基金”方式投資，是瑞泰人壽專營投連險之外的另一經營特點。目前瑞泰人壽共有8款投資連結保險產品，包括成長型、平衡型、穩定型、安益型和避險型五個投資賬戶，分別選取不同投資類型的基金組合進行投資。

　　2006年12月28日，瑞泰人壽投資研究部經理張韜接受本報專訪，細解“基金之基金”的投資路徑，這包括投資基金的篩選、組合構建和更新。

　　基金池

　　《21世紀》：“基金之基金”的投資方式較之其他保險公司投連險投資的最大不同是什么？你們選擇基金以什么為原則？

　　張韜：“基金之基金”即改變一般保險公司投連險直接投資于股票、債券等投資產品的方式，全部選擇基金公司的基金產品進行投資。但我們也會根據不同賬戶對風險的要求選擇不同類型的基金，比如有的賬戶以股票主導型基金為主，有的則以債券主導型為主。

　　我們在基金的選擇上圍繞著4P研究方法，即Philosophy(投資理念)、People(投資人員)、Process(投資流程)和Performance(投資業績)，同時以量化分析為基礎、定性分析為主導做決策。

　　《21世紀》：在進行基金選擇時，你們最看重的是什么？過往投資業績是不是非常重要？

　　張韜：首先考慮的是該基金是否有自己清晰的投資理念，我們會和基金經理進行面對面的溝通，同時對該基金進行詳細分析，其中包括它的資產配置策略、行業配置策略等等。

　　基金的歷史業績很重要，但我們不以歷史業績作為選擇基金的唯一因素。如果一只基金的理念是倉位始終維持在一個恒定的水平，而另一只基金卻經常大幅變動，它們的資產配置理念不同，很可能導致某一特定時期的投資結果有很大差異，因此不應對它們進行簡單的收益比較。

　　表面上看，基金的確存在同質化的現象，但是仔細分析會發現他們的業績差別卻非常大，不同基金在投資過程中會有各自不同的想法和做法，因此不能只看最后的數字，而應透過這些數字去揣摩背后的原因。

　　例如我們可能通過定量分析看出某只基金的倉位調整相對頻繁，而定性分析就是要看它頻繁調整的原因何在。

　　《21世紀》：你們在進行定量和定性分析后，如果覺得這只基金不錯，就會立刻把它放入投資賬戶嗎？

　　張韜：分析的比較清楚，認為它比較好了就把它挑出來，如果哪個賬戶里需要這只基金或這類基金，就放到組合里面去，如果不需要就放在備選基金的池子里，并隨時跟蹤它的最新數據，來驗證過去對它的判斷是否正確。

　　《21世紀》：你們在構建這個基金池的時候，哪類基金是肯定不會選擇的，會首先把那些業績不好的排除出去嗎？

　　張韜：我們不會把業績不好的排除出去，相對來說，新發行的基金、數據太少的基金一般不在我們的考慮范疇，但是我們會對其進行跟蹤，以保持研究的一貫性，這種一貫性一般要求至少有連續四個季度的數據。

　　風險對沖組合

　　《21世紀》：什么因素決定一只基金是否是你們的投資賬戶所需要的？

　　張韜：這要滿足組合各基金可以達到風險對沖的目標，我們做“基金的基金”就是要博采眾長、優勢互補，選擇具備不同特點的、表現突出的基金，構建一個能夠實現風險對沖的組合，幫助客戶實現資產的長期增值。

　　如果基金A一直強調集中投資于某幾個行業，近期表現非常好，那么同時該組合中我會有基金B，它的特點是對股票行業的配置比較分散，雖然基金B近期表現不如A，但它的存在可以有效控制A的下跌風險。

　　這樣，組合內基金的漲幅并非總是處于同一水平，但至少它們在可比較的基金范圍內應是表現較好的，實際上一只基金存在于組合內的一個重要作用是有效的對沖其他基金的風險。

　　《21世紀》：一個賬戶組合中大概會有多少只基金？你們會選擇同一家基金公司發行的多只基金嗎？

　　張韜：每個賬戶中基金的具體數字不方便透露，但不會太多，因為選得太多將更趨近于市場收益的平均值。

　　我們絕不能使一個賬戶里的所有基金都來自一家公司，這樣會面臨較大的公司經營管理的風險，但如果風險對沖后，一個賬戶里有兩只來自同一家公司的基金也不是沒有可能，只要它的產品確實做得具有差異化，而且各方都比較好。”