保險兩巨頭破冰A股 國壽平安回歸時間初定

　　本報記者 袁滿 蔡志杰 北京、上海報道

　　大盤股回歸者中即將浮現(xiàn)保險雙巨頭的身影。

　　知情人士透露，中國人壽(2628.HK)計劃在今年底登陸A股市場，而中國平安(2318.HK)也在謀劃明年初“海歸”。

　　這意味著保險公司即將破冰國內(nèi)A股。

　　回歸A股

　　中國人壽A股上市的想法早在海外IPO時就已經(jīng)醞釀。

　　2003年12月，在紐約和香港兩地籌措35億的中國人壽，償付能力已經(jīng)達到法定最低要求的3.95倍，但中國人壽董事長王憲章卻在一個月后公開表示，中國人壽將爭取一年以后A股上市。

　　但當(dāng)時尚未走出低迷的國內(nèi)A股市場令中國人壽打了退堂鼓。2004年6月，王憲章改口稱：“大陸

資本市場并不成熟，股市表現(xiàn)不如我們以前預(yù)期，因此我們暫無A股上市計劃。”

　　時光流轉(zhuǎn)，2006年上半年，A股市場恢復(fù)性增長。6月5日起，監(jiān)管層重新開啟A股市場新股發(fā)行(IPO)，并號召以往在海外上市的大盤股回歸。市場粗略統(tǒng)計，僅6、7兩個月，IPO規(guī)模已超過500多億元，超過2004年全年IPO募資總額。

　　乘著這股浪潮，中國人壽自信地站到了中國工商銀行、中國鋁業(yè)、中交集團等大型企業(yè)的后面，排在了A股市場下半年IPO的隊伍中。

　　知情人士透露，中國人壽可能已經(jīng)選定中信證券和銀河證券作為其主承銷商，具體上市方案仍在探討之中。

　　平安集團的A股上市將緊隨中國人壽之后，時間預(yù)定在明年初。

　　知情人士表示，在剛剛結(jié)束的平安集團A股上市主承銷商招標(biāo)中，中國國際金融公司、中信證券和銀河證券勝出，三家機構(gòu)將聯(lián)合擔(dān)任主承銷商。

　　一家擔(dān)任主承銷商的機構(gòu)人士表示，平安的融資規(guī)模不會低于100億。

　　但是有人對中國人壽和中國平安能否如期登陸A股表示懷疑。某證券公司分析師表示：“現(xiàn)在A股市場因新股發(fā)行而產(chǎn)生劇烈震蕩，上證指數(shù)從7月初的1700多點跌到了8月初的1500多點，一個月就跌了12%，8月18日上市的國航股份更是在發(fā)行當(dāng)日跌破發(fā)行價，這些都有可能造成監(jiān)管機構(gòu)調(diào)整新股發(fā)行的節(jié)奏。”

　　中國證監(jiān)會人士卻明確表示：“通過市場擴容來調(diào)整市場結(jié)構(gòu)，讓質(zhì)地優(yōu)良的大盤股上市的目標(biāo)不會改變。”

　　融資動機

　　究竟是什么原因促使中國人壽和中國平安走向海歸之路？

　　8月16日，在香港召開的平安保險中期業(yè)績發(fā)布會上，平安保險董事長兼首席執(zhí)行官馬明哲曾對媒體公開表示，作為本土企業(yè)，長遠而言平安是有必要發(fā)行A股的，但目前平安資金充裕，沒有集資需求。

　　平安集團人士也曾向本報透露，通過海外上市和利潤積累，目前平安集團的資本金盈余大約有200到300億。

　　但時隔幾日，平安卻步中國人壽后塵，將A股上市主承銷商鎖定。

　　“平安是一家市場化很強的企業(yè)，不會是單純響應(yīng)政府大盤股回歸的政策，A股上市融資應(yīng)該是出于自身發(fā)展的需要。”某證券公司分析師稱。

　　從打造綜合金融業(yè)務(wù)集團的發(fā)展戰(zhàn)略來看，收購動作頻現(xiàn)的平安確實有著巨大的資金需求。

　　2005年平安集團通過旗下平安信托兩度注資平安證券，共計動用資金8億，使其注冊資本由10億增至18億；同年，集團向平安信托增資15億元使其資本金達到42億元，一躍成為最大的信托公司；而平安旗下的基金管理公司也在計劃成立之中。

　　更大的資金需求來自銀行并購。8月，平安以49億人民幣收購深圳市商業(yè)銀行89.24%股權(quán)，同時廣東發(fā)展銀行控股權(quán)的競標(biāo)也已進入最后階段，而市場傳聞，平安已將多家銀行列為潛在收購對象。

　　在最新一輪的廣發(fā)行股權(quán)報價中，平安在最初226億元的出價基礎(chǔ)上，又附加了對廣東省政府幾十億的現(xiàn)金捐贈。盡管“國十條”允許保險公司用保險資金(實際就是保費收入)投資銀行股權(quán)，緩解了平安的資金壓力，但業(yè)內(nèi)人士也預(yù)期，鑒于廣發(fā)行背負(fù)500多億的不良貸款，重組資金將達到600億元。而要想讓廣發(fā)行真正能夠創(chuàng)造利潤，則需要更多的投入。

　　中國人壽的IPO理由也很充分。

　　2003年國壽股份通過資產(chǎn)剝離方式快速實現(xiàn)了海外上市，代價則是母公司國壽集團承接了1999年之前的高利率保單。由于當(dāng)前的市場利率水平已明顯低于這些保單銷售時的預(yù)定利率，從而形成高額利差損包袱。

　　盡管中國人壽股份的高管曾多次表示，在2020年之前不會出現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)險，但高額利差損的存在始終是中國人壽的一塊心病,尤其是當(dāng)前保險資金在銀行、證券等跨行業(yè)領(lǐng)域股權(quán)投資已經(jīng)放開的時刻。

　　“中國人壽集團的投資能力受到了利差損的制約。”某保險公司高管表示，“這使中國人壽在搭建金控集團的過程中受到了阻礙，因為它的投資必須兼顧短期的收益，很難承擔(dān)長期的資金投入。”

　　而早在兩年前，王憲章就曾對媒體表示，“IPO(或其他融資行為)對我們消除歷史負(fù)擔(dān)和增加資本金具有重大意義。”

　　定價前景

　　擺在保險雙巨頭面前的一個現(xiàn)實問題是，在當(dāng)前新股上市密集階段，先有中國銀行A股股價與H股形成倒掛，又有國航股份上市跌破發(fā)行價，保險股能否像當(dāng)年在海外市場那樣，贏得投資者的青睞？

　　“與一些回歸A股的國有企業(yè)不同，中國平安是一家真正有業(yè)績支撐的金融企業(yè)，基本面良好。”國泰君安證券(香港)的分析師認(rèn)為，“平安A股IPO的價格可能會在H股現(xiàn)有價格基礎(chǔ)上溢價發(fā)行。”

　　平安集團2006年半年報顯示，上半年公司實現(xiàn)凈利潤達人民幣41.62億元，較去年同期大增85%。

　　截至2006年8月24日，平安股價報收25.60元，較之2004年6月平安香港上市的發(fā)行價10.33元，兩年時間增長了近150%。

　　國泰君安的分析報告認(rèn)為，“由于中國平安股價于業(yè)績公布前已經(jīng)大幅上漲，并超過我們之前設(shè)定的目標(biāo)價，我們認(rèn)為目前股價已經(jīng)基本反映公司未來兩年的增長。公司于07年底合理估值為25.5港元。相當(dāng)于06年預(yù)測市盈率26.0倍，或06年每股內(nèi)涵價值3.0倍。”

　　盡管中國人壽的半年報尚未發(fā)布，但業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，受惠于股市投資，今年上半年公司投資收益明顯增加，利潤會比較好。

　　2006年8月24日，中國人壽在紐約證券交易所以每份72.22美元報收，這個價格已經(jīng)是最初發(fā)行價18.68美元的近4倍。

　　王憲章曾在中國人壽紐約上市當(dāng)日，以23.25美元的開盤價購買了100份自己公司的

股票，如今，兩年半的時間溢價210%，為他帶來了4897美元的收獲。對于曾為掌舵人的他來說，更大的喜悅顯然來自中國人壽兩年多來的業(yè)績成長。

　　對于中國人壽和中國平安來說，A股上市無疑是對其實力的再度考量。

　　來源：經(jīng)濟觀察報網(wǎng)