記者 方華

　　截至8月2日北京時間13點，人民幣對美元匯率報7.9691。"人民幣對美元匯率從7月20日的8.0028開始，連破8.00、7.99、7.98、7.97等關口，創匯改后新高，漲速明顯感覺比過往一年來得快。"工商銀行外匯專家肖雄文指出，今年以來，人民幣匯率的雙向波動幅度較去年明顯加大，最近的波動也明顯加劇。雖然"匯改"一年來，匯率水平波瀾不驚，但我國"主動漸進"的"匯改"步伐一刻也沒有停止，匯率的雙向波動、彈性增大是總體趨勢。企業投資和居民理財活動中運用匯率風險管理工具鎖定成本、規避風險越來越成為大家的共識。　　

　　基于

人民幣匯率的波動，保險業剛剛被激活的境外投資"神經"，已經在保持著高度的"警覺"，對這些即將把資金"觸角"伸向境外市場的機構投資者而言，隨著政策的許可、投資的壓力和境外投資渠道的放開，實時關注匯率變化、提高匯率風險意識、啟用現有風險規避工具作前瞻性安排，已成為這一新興境外投資機構不得不面對的新課題。　　

　　規避風險"新徑"　　7月27日，據中國平安保險(集團)股份公司(2318.HK)在香港聯交所發布的公告顯示，公司已與中國工商銀行上海分行簽署了人民幣美元外匯掉期總協議，根據協議，平安保險在存入掉期總額3%的人民幣作為保證金的前提下，可從工行上海分行以人民幣購入不超過3億美元(約24億元人民幣)，并在其后售回予該行。　　"平安集團與工商銀行簽訂人民幣美元掉期總協議，意味著工商銀行與平安集團在外匯衍生產品交易方面建立起了業務關系，平安集團和工行上海分行走在了許多金融機構和分行的前面，很有創新意義。"肖雄文指出，作為一種新興的金融工具，人民幣外匯掉期業務提供了規避人民幣和外匯的匯率、利率風險，軋平未來外匯收支的資金缺口等功能。通過辦理此項業務，境內機構可在涉及外匯資金的投資、融資以及國際結算等經營活動中有效規避匯率風險，提高本、外幣流動資金的管理效率，實現以規避風險為目的的資產保值。　　

　　據悉，包括即期對遠期、遠期對遠期的掉期交易的人民幣外匯掉期業務，是由外匯指定銀行與境內機構簽訂人民幣與外幣掉期合約，雙方同時約定兩筆金額一致、買賣方向相反、交割日期不同的人民幣對同一外幣的買賣交易，并在兩筆交易的交割日按照掉期合約訂明的幣種、金額、匯率辦理的結匯或售匯業務。　　

　　有業內人士指出，與開展時間較長的銀行即期、遠期結售匯業務相比，將一個即期與一個遠期、或兩個不同時間的遠期交易"合二為一"的掉期業務，無疑為客戶提供了資金匯率風險管理的新途徑，特別適合不同時間有不同幣種資金需求的客戶，對金融機構而言，亦提高其金融服務水平和綜合競爭能力。　　

　　"近年來，中國工商銀行在繼續保持人民幣業務優勢地位的同時，其外匯業務持續快速發展，特別是即、遠期結售匯業務增長很快。這充分說明，企業的匯率風險意識正在不斷增強，企業的匯率風險規避需求明顯增多。"肖雄文指出，一年來，國內居民、企業和金融機構已經基本適應了人民幣匯率的正常波動，如居民外匯存款保持平穩，進出口企業受影響很小，并基本掌握了遠期結售匯等匯率風險管理工具，銀行的結售匯交易量增長非常明顯。　　

　　"截至今年6月底，我國外匯儲備達到9411億美元，同比增長32.37%，超過日本成為外匯儲備最多的國家。"肖雄文分析道，在我國貿易順差繼續保持較高水平、國家外匯儲備也繼續高速增長的態勢下，過大的順差和高速增長的外匯儲備，也令

人民幣升值的壓力猶存，并要求繼續深化外匯管理體制改革，促進國際收支基本平衡。　　基于此情形，有境外投資需要的保險企業與銀行開展掉期、遠期結售匯業務，實屬意料之中。"當然，迫于保險業的投資壓力，這是最根本的原因。"某分析人士指出。　　

　　重壓之下"鎖定成本"　　據統計，截至2006年6月末，保險資金運用余額為15808.34億元，較年初增長12.17%，在巨大的投資壓力和國內投資渠道狹窄、資金收益率并不理想的情況下，獲得外匯資金境外運用資格的保險機構，自然在盤算海外市場的資金運作以及具有資產保值功能的金融衍生工具。　　

　　"QDII舉措已開始實施，打開了很多新渠道，創造了新投資機會、新工具和新領域，如何積累經驗和提高管理運作風險控制能力，是今后一定時期內急需解決的問題。"在不久前保監會舉辦的一次業務培訓中，保監會副主席李克穆如是說。　　

　　作為首家推出代客境外

理財產品的銀行，7月31日，工商銀行隆重推出了兩款代客境外理財產品，預期收益率在7%至3%之間，期限6個月，以人民幣購買，為客戶人民幣資金的運用提供了更多的投資選擇和渠道，其中就利用遠期結匯方式設計了一款遠期人民幣匯率風險規避型產品，鎖定該產品未來結匯的成本。　　

　　在國家鼓勵擴大資本雙向流動和外匯儲備雙向平衡的政策環境下，QDII正在對銀行和保險機構放開，顯然，隨保險、銀行等QDII的不斷增多和境外投資規模的增大，遠期或掉期結售匯需求將會越來越多。　　

　　當然，規避風險也有成本，企業應視之為正常的成本支出。　　"不確定性，就是風險，事先確定了成本就意味著鎖定了成本，規避了風險，但并不代表沒有成本。"肖雄文指出，做遠期、掉期業務本身需要成本，這個成本主要由不同幣種之間的利率差決定。同時，市場波動率也是企業決定是否需要做風險規避的原因。如果企業認為有必要去做，也說明交易方判斷匯率的波動有可能會加劇，其波動區間有可能超過遠期、掉期業務的成本水平。例如，一年期遠期成本是3%左右，如果企業預期人民幣升值水平會超過3%，就會做遠期結匯。如果到時低于這一水平，意味其多支出了成本，如果幣值上升超過3%，則意味企業節省了成本。但無論如何，這么做是確定了企業未來結匯的成本。　　

　　在2005年獲批外匯資金境外運用資格的平安保險，因之前相關政策尚未完全放開而導致外匯資產流動性較差，基于當前日益迫切的投資需求，此項總協議的簽署既是解決當務之急，更是基于對匯市的判斷做長遠規劃。　　

　　"從交易的角度看，出于保險機構投資壓力，掉期業務是其資產配置的需要，但在此背后，匯率風險是不得不考慮的因素，因此，從匯率控制的角度看，又不啻為一個前瞻性的安排。"國家開發銀行某分析人士指出，正因為國內投資渠道狹窄，保險業不得不將大量人民幣從事境外投資，首先是迫于市場經營的壓力，其次是源于拓展市場、不斷做大的動力，其三是基于對匯率升值預期的反應，"這是作為任何一家有境外投資需要的大企業不可回避的問題，一旦涉及到非人民幣種的任何投資或收益，必須要有這種預防性的措施和安排。"　　

　　可以預見，境外投資大門剛剛打開的保險業，不得不緊隨國際國內市場的變化，加速學習并運用一些于己有用的金融衍生工具，無疑，從鎖定成本到真正能夠規避風險，所有經驗的獲得，仍然要從實踐中來。

　　金融時報