基礎(chǔ)投資第一單即將出爐 120億險(xiǎn)資首選債權(quán)項(xiàng)目

　　本報(bào)記者 袁滿 北京報(bào)道

　　“第一單的投出已經(jīng)為時(shí)不遠(yuǎn)了。”7月6日，一位參加基礎(chǔ)設(shè)施投資試點(diǎn)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司高管透露，“目前120億試點(diǎn)額度中的部分投資項(xiàng)目已經(jīng)確定。”

　　今年3月，中國保監(jiān)會(huì)頒布《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》(下稱《

管理辦法》)，允許“保險(xiǎn)資金投資交通、通訊、能源、市政、環(huán)境保護(hù)等國家級(jí)重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目”。

　　試點(diǎn)調(diào)研旋即展開。如今3個(gè)多月過去了，經(jīng)過多方博弈和風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡后，保監(jiān)會(huì)的態(tài)度是“首批試點(diǎn)優(yōu)先選擇債權(quán)項(xiàng)目”。

　　四家試點(diǎn)

　　《管理辦法》頒布后不到一個(gè)月，中國人壽集團(tuán)的高管便在香港的年度業(yè)績發(fā)布會(huì)上興奮地透露，首批試點(diǎn)已經(jīng)啟動(dòng)，總額度120億。

　　隨后，市場焦點(diǎn)一直集中在平安集團(tuán)、中國人壽、泰康人壽和太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)四家公司身上。經(jīng)本報(bào)多方證實(shí)，在獲得國務(wù)院批準(zhǔn)的四家試點(diǎn)企業(yè)中，并無太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)，真正的入圍者是中國人保，試點(diǎn)由平安牽頭。

　　雖然基礎(chǔ)設(shè)施投資的期限一般要5年、10年、甚至更長，財(cái)險(xiǎn)公司大部分業(yè)務(wù)的負(fù)債期限比較短，“但財(cái)險(xiǎn)公司運(yùn)營中會(huì)有小部分資金沉淀下來，就像銀行活期儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)總會(huì)有一定的余額一樣，這筆錢是完全可以用來長期投資的。”某保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士分析，“《管理辦法》規(guī)定財(cái)險(xiǎn)公司的投資額度為總資產(chǎn)的2%。”

　　在項(xiàng)目選擇上，保監(jiān)會(huì)的要求十分嚴(yán)格。除了《管理辦法》規(guī)定的“具有國家有關(guān)部門認(rèn)定最高級(jí)別資質(zhì)的專業(yè)機(jī)構(gòu)出具的可行性分析報(bào)告和評(píng)估報(bào)告；自籌資金不得低于項(xiàng)目總預(yù)算的60%，且資金已經(jīng)實(shí)際到位”等要求外，知情人士透露，保監(jiān)會(huì)還要求試點(diǎn)項(xiàng)目“必須是國家級(jí)項(xiàng)目，獲得發(fā)改委等部委批復(fù)的，而且是已建成的或已見效的。”

　　此前，市場一度將120億試點(diǎn)項(xiàng)目看作500億保險(xiǎn)資金投資京滬高速鐵路的一部分，依照上述知情人士的說法，事實(shí)顯然并非如此。

　　在試點(diǎn)項(xiàng)目三個(gè)多月的“選秀”中，上海世博會(huì)、上海地鐵，以及公路、機(jī)場等項(xiàng)目都在其中，知情人士透露，當(dāng)前有關(guān)高速公路和公用事業(yè)的幾個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)確定為試點(diǎn)的部分項(xiàng)目，但究竟哪個(gè)項(xiàng)目是第一單還沒有定論。

　　至于120億的額度在四家試點(diǎn)公司間如何劃分，一家參與試點(diǎn)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司高管則表示，“具體投資是推出類似信托產(chǎn)品的投資計(jì)劃，由各家公司根據(jù)項(xiàng)目評(píng)估自己決定買多少。”

　　債權(quán)項(xiàng)目先行

　　《管理辦法》規(guī)定，“投資計(jì)劃可以采取債權(quán)、股權(quán)、物權(quán)及其他可行方式投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。”但知情人士透露，“試點(diǎn)項(xiàng)目可能優(yōu)先選擇債權(quán)類項(xiàng)目。”

　　債權(quán)投資與股權(quán)投資的差別在于：前者類似企業(yè)債券，需要抵押、擔(dān)保等信用保障，無論項(xiàng)目效益的好壞，都要按期還本付息，投資者可獲得固定收益；后者的風(fēng)險(xiǎn)控制難度較大，如果項(xiàng)目不盈利就不分紅，收益前景無法確定，但如果項(xiàng)目效益好則可以分享資本利得，而且投資者可擁有物權(quán)，在未來整體轉(zhuǎn)讓中可能獲得差額收益。總之，股權(quán)投資比債權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)更大，但收益可能更高。

　　據(jù)了解，中國人壽和平安等試點(diǎn)單位比較傾向于股權(quán)投資。

　　但作為基礎(chǔ)設(shè)施投資試點(diǎn)的推進(jìn)者，保監(jiān)會(huì)考慮更多的是風(fēng)險(xiǎn)防范和渠道創(chuàng)新的審慎原則。上述人士表示，“保監(jiān)會(huì)希望在試點(diǎn)中先讓保險(xiǎn)公司練練手，等有經(jīng)驗(yàn)了，再考慮其他形式。”

　　盡管對(duì)投資形式上的保守感到有些失望，但對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施投資試點(diǎn)可能帶來的收益，保險(xiǎn)公司依然持樂觀態(tài)度。

　　“目前，企業(yè)債的收益率在4.2%，基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)投資的收益應(yīng)該更高些，”某保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司高管預(yù)期，“收益率應(yīng)該在5%左右。”

　　對(duì)比去年保險(xiǎn)資金3.6%的整體投資收益率，即便是以債權(quán)形式投資基礎(chǔ)設(shè)施，其收益率對(duì)保險(xiǎn)公司依然具有明顯誘惑。

　　保監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃主要是自益信托的形式，也就是說委托人和受益人是統(tǒng)一的，但也在考慮未來投資計(jì)劃的轉(zhuǎn)讓與流通問題，這將涉及非保險(xiǎn)資金的進(jìn)入。

　　多方博弈

　　“到現(xiàn)在試點(diǎn)項(xiàng)目還沒有推出，一個(gè)很重要的原因就是涉及稅收、技術(shù)、費(fèi)用等各個(gè)環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)，其中更有交易對(duì)手間的多方博弈。”知情人士說。

　　這種博弈在《管理辦法》制定的時(shí)期已經(jīng)體現(xiàn)。

　　《管理辦法》曾經(jīng)寫明的“信托方式”，在出臺(tái)前夜劃去。保監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人明確表示，“委托人與受托人簽訂的是‘投資計(jì)劃’，不是信托計(jì)劃。”

　　按照《管理辦法》，試點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施投資將采用這樣的方式，即保險(xiǎn)公司作為委托人將保險(xiǎn)資金委托給受托人，由受托人按委托人意愿以自己的名義設(shè)立投資計(jì)劃，投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。

　　雖然保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施的方式采用了信托模式，但事實(shí)上，信托公司并不能獨(dú)享受托人資格和對(duì)應(yīng)的利益。因?yàn)椋�《管理辦法》規(guī)定，受托人可以是信托投資公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司或者其他專業(yè)管理機(jī)構(gòu)。

　　這同時(shí)意味著，經(jīng)營信托業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)由信托公司擴(kuò)展到了上述機(jī)構(gòu)。在保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，信托公司會(huì)因此獲取一些業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，但同時(shí)也會(huì)培養(yǎng)出自己的競爭對(duì)手——保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。

　　知情人士表示，“作為試點(diǎn)的第一單業(yè)務(wù)，受托人應(yīng)該會(huì)是信托公司，但以后就不一定了。”

　　一個(gè)事實(shí)或許可以成為依據(jù)。作為牽頭試點(diǎn)的平安集團(tuán)，旗下平安信托公司2004年就曾成功銷售山西高速公路的四個(gè)信托計(jì)劃，募集資金總量9.6億元。去年底,平安集團(tuán)向平安信托公司增資15億元，使其注冊(cè)資本由27億元增加到42億元，成為國內(nèi)注冊(cè)資本金最大的信托公司。

　　而其他保險(xiǎn)公司旗下并沒有像平安這樣構(gòu)建自己的信托企業(yè)，當(dāng)聯(lián)合試點(diǎn)結(jié)束、學(xué)習(xí)積累了投資經(jīng)驗(yàn)后，這些保險(xiǎn)公司是否會(huì)拋開自己的資產(chǎn)管理公司而將資金委托給信托公司，還是未知數(shù)。

　　來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)網(wǎng)