保險資金借道新投資模式

　　打開對接實體經濟通道減弱依賴利率敏感工具

　　21日，《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》以中國保監會令2006年第1號的形式對外發布。“這是保險資金投資渠道的又一重大突破，將有利于推動保險資產結構調整和盈利模式轉換。�怪袊�保監會相關部門負責人在接受記者采訪時如是說。

　　該負責人介紹說，作為國內第一個針對基礎設施投資的專項管理規章，該辦法不僅打開了保險行業與實體經濟對接的通道，實現了保險資源與其他資源的有機配置，還可以在保險業投資不動產后，減少保險資金在單一市場投資的壓力，減少保險資金對利率敏感性產品的過度依賴。

　　記者在仔細閱讀該辦法時感覺到，該辦法的主要內涵是要在利用創新的投資模式框架下，構建風險管理框架來幫助保險資金穩步進入不動產投資領域。

　　受托人多元化分散風險

　　該負責人介紹說，在信托框架下，為各類金融機構參與基礎設施投資提供法律平臺，實現專業化管理，是該辦法的一個重要制度安排。

　　據介紹，該辦法運用信托原理，在“所有權與利益相分離�沟那疤嵯拢瑖�繞委托人、受托人、受益人的權利義務構成，開發“投資計劃�惯@一金融工具，實現投資產品創新，同時為專業金融機構設計具體投資方式創造了彈性空間。

　　考慮到受托人在整個法律關系中的核心地位，為防范受托主體風險，該辦法在受托人的選擇上采取了一種開放的、多元化的策略，受托人可以是信托投資公司、保險資產管理公司、產業投資基金管理公司，也可以是其他專業管理機構，這樣的制度安排就給未來預留了很大的空間，也在最大的程度上把原先僅限于一個行業的風險予以合理的分散。

　　該負責人解釋說，設立托管人，以實行資產的隔離。即委托人將資金交給受托人，由受托人去投資，但是錢并不放在受托人的口袋里，而是放在托管人處，受托人如果看中某個項目，想要進行投資，必須先進行評估，評估其是否能夠盈利，是否符合國家的相關法律規定，如不符合，托管人就不讓受托人動錢。這就解決了現在一些機構挪用資金進行炒股等行為致使資金遭受損失，實行資產隔離，就不會產生這種后果。引進托管人，將資產與受托人隔離，即受托人摸不到錢，只有履行管理的職能來收取管理費，托管人負責資金劃撥、清算、審查等任務。

　　更凸顯審慎原則的是，該辦法新引入了獨立監督人制度。獨立監督人既可以是自然人，也可以是法人，他們將對項目受托人的投資行為、項目的運行情況進行獨立監督，并提交報告，以及列席受益人大會和出具書面審核意見。

　　該負責人介紹說，在證券投資基金中也有托管人，他可以隨時看到交易的信息、掌握交易的情況，但投資基礎設施項目是建橋梁、公路等，其進展情況及質量情況等托管人都看不到，這必須要由工程監理來完成。所以要由獨立監督人來監督項目的執行。

　　試點初僅限已建成項目

　　截至2006年2月底，保險總資產規模已達16009億元，如果按照該辦法對保險資金投資基建的規模和比例作出的限定，壽險公司與財險公司投資的余額按成本價格計算，分別不得超過該公司上季度末總資產的5％和2％來計算的話，那么間接投資于基礎設施的規模最多約為800億元。

　　不過，即將奔向基建項目、直接分享

　　該辦法確認，允許“保險資金投資交通、通訊、

　　據介紹，試點初期，僅允許保險機構投資經國家有關部門批準，已經建成、運作良好、具有穩定現金流回報的優質項目，通過與原項目投資單位進行資金置換等等方式進行，以達到兼顧投資收益性與風險可控性的目的。而待建項目暫時不在考慮之列。

　　據了解，保監會目前正在抓緊制定相關投資業務的操作規程，試點公司與試點項目也正在選擇之中，預計將于四月見到結果。

　　與當初構想不同的是，基礎設施投資的模式不僅包括信托方式，還包括委托方式。早在2004年，就曾傳出保監會構想通過國家開發銀行委托貸款的方式進行間接基礎設施投資。而在該辦法中則提到，以委托等方式投資基礎設施項目的，具體辦法由中國保監會另行制定。