保險基建投資第一單懸念

    作者: 本刊記者 陳玉強/文

　　平安保險已洽商過投資武廣鐵路，但投資事宜還沒有最后敲定

　　2006年初，塵封11載的基礎(chǔ)設(shè)施投資大門再次被中國的保險公司敲開。這意味著保險資金向可能獲取更高一點的投資回報目標邁進一大步。

　　1月13日，在2006年全國保險工作會議上，保監(jiān)會主席吳定富透露，國務(wù)院已經(jīng)批準保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目。本刊了解，《保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目試點管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)將于近期擇機公布。屆時，理論上2250億元的資金將能間接投資基建項目。

　　在1995年《保險法》頒布之前，保險公司不但投資基建，還投資于房地產(chǎn)、信托等領(lǐng)域，甚至開展信貸業(yè)務(wù)，混亂的投資造成大量資金沉淀流失。是次，重開基建投資大門，保監(jiān)會的謹慎超乎尋常。吳定富嚴令：“制度先行，穩(wěn)步推進，絕不能一哄而上。”

　　消息人士透露，保險基建投資的第一單極可能在中國人壽和中國平安兩家公司之間產(chǎn)生。目前，中國人壽資產(chǎn)管理公司掌管的保險資金超過4000億元，平安資產(chǎn)管理公司管理的資產(chǎn)亦超過2300億元，兩家管理的資產(chǎn)已近中國保險資金的半壁江山。

　　去年保險資金投資收益率達到3.6%，比上年提高0.7%。其中，股票投資全行業(yè)平均收益達到6%，債券收益平均達到4.5%，協(xié)議存款平均收益達到4%以上，雖然基金投資還是虧損，但投資收益率要好于同期市場2.5%。

　　第一單懸念

　　坊間盛傳，中國人壽資產(chǎn)管理公司計劃以信托方式投資40億元于上海2010年世博會項目。但有關(guān)方面以保險基建投資試點公司尚未確定為由，予以否認。不過，本刊獲悉，平安保險洽商過投資武廣鐵路。

　　鐵道部授權(quán)中國鐵路建設(shè)投資公司作為鐵道部出資者代表控股武廣鐵路客運專線公司，中國鐵路建設(shè)投資公司財務(wù)負責(zé)人虞浩向《證券市場周刊》證實，平安保險確實與其洽商過投資武廣鐵路，但投資事宜還沒有最后敲定。

　　據(jù)本刊了解，武廣鐵路客運專線項目總投資約986億元，需要吸吶180億元左右的社會資金，建設(shè)總工期計劃4年半，2005年開工，2010年通車。武廣鐵路客運專線公司測算，武廣鐵路客運專線全部投資稅前內(nèi)部收益率為10.07%，稅后內(nèi)部收益率為7.98%；自有資金稅后內(nèi)部收益率為8.39%。

　　虞浩強調(diào)：“我們公布的數(shù)據(jù)經(jīng)過嚴密的論證。”

　　中信證券交通業(yè)研究員于軍博士稱，“目前10年期企業(yè)債的利率在4.5%以上的，已經(jīng)是被各金融機構(gòu)瘋搶了；投資證券市場，這幾年下來平均的收益率也不過3.5%左右。武廣鐵路沿線人口稠密，是黃金線路，其收益率應(yīng)該較好，估計能達到7%～12%。目前一些運煤專線的凈資產(chǎn)回報率能達到20%左右。”

　　“武廣鐵路的收益率只是一種預(yù)測，并不具有法律效力。”平安保險一位人士表示，“凡是沒有以書面協(xié)議方式確定的事情，我們是不會相信的，我們自己會對項目進行評估，投資鐵路希望有收益保底承諾，但問題是現(xiàn)在的地方政府被禁止做收益保底承諾。”

　　中國人壽和平安保險眼下均在積極儲備項目，它們的視野可以放得更廣，因為據(jù)知情人士透露，《管理辦法》(征求意見稿)規(guī)定，基礎(chǔ)設(shè)施項目主要包括水務(wù)項目、交通運輸項目(包括高速公路、鐵路、港口碼頭、越江隧道等)、能源項目(如水電站、核電站、油田等)、市政項目(如奧運會、世博會場館)及其他基礎(chǔ)設(shè)施項目。

　　平安保險該位人士向本刊表示，在基礎(chǔ)建設(shè)投資方面，我們看好水利工程、高速公路、鐵道、核電站等有長期穩(wěn)定收益的項目。

　　中國人壽資產(chǎn)管理公司董事長繆建民接受媒體采訪時亦表示，項目選擇非常重要，真正可投資項目并不多。根據(jù)他原先所在的中保國際的經(jīng)驗，往往一年要看上百個項目，但真正一年能做的也就是兩三個。

　　嚴控風(fēng)險

　　在全國保險工作會議上，吳定富強調(diào)，保險資金投資基建，必須要把防范風(fēng)險放在第一位。基礎(chǔ)設(shè)施投資的規(guī)模比較大，操作起來比較復(fù)雜，保險業(yè)對這個領(lǐng)域的投資又比較生疏，缺乏專業(yè)經(jīng)驗，因此保險業(yè)必須堅持制度先行，在監(jiān)管制度沒有出臺之前不能開展這項業(yè)務(wù)。

　　消息人士透露，《管理辦法》(征求意見稿)對保險公司的資產(chǎn)規(guī)模的要求并不太苛刻，要求保險公司上一年度總資產(chǎn)不得低于200億元；集中管理的可運用保險資金不得低于150億元。除了一些新成立的公司，主流的保險公司幾乎都可以達到。但保監(jiān)會出于風(fēng)險控制考慮，并不打算一下子全面鋪開，而是選擇幾家保險公司先行試點。在試點之前保監(jiān)會將組織專家制訂投資的操作流程和實施細則，經(jīng)過試點完善之后，爭取在今年下半年發(fā)布這些具體操作規(guī)程。

　　保險資金投資基建，將采取信托的方式。這種間接投資的模式，既繞過了《保險法》的限制，也保證了資金安全。大致路徑為：保險公司或保險資產(chǎn)管理公司(即委托人)將自己集中管理的保險資金委托信托公司(即受托人)，由信托公司執(zhí)行其投資意愿，采用債權(quán)投資、股權(quán)投資以及債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)投資等合同文件約定形式向基建項目投資。具體投資將以信托公司的名義進行，并由信托公司負責(zé)具體的事宜；商業(yè)銀行擔(dān)當(dāng)資金托管人，負責(zé)資金劃撥、清算、審查等任務(wù)。

　　為了控制風(fēng)險，保監(jiān)會亦設(shè)置了基建投資的比例。消息人士透露，《管理辦法》(征求意見稿)規(guī)定：“按成本計價，投資于基礎(chǔ)設(shè)施類項目的資產(chǎn)總值不得超過上一年度末保險公司總資產(chǎn)的15%；其投資單一基礎(chǔ)設(shè)施類項目信托計劃的資金，不得超過該保險公司上一年度末總資產(chǎn)的3%。”目前我國保險資產(chǎn)總額已逾1.5萬億元。據(jù)此測算，理論上2250億元的資金將能間接投資基建項目。

　　戰(zhàn)略性變化

　　保監(jiān)會相關(guān)負責(zé)人表示，以往保險資金只能投資金融產(chǎn)品，現(xiàn)在保險資金投資基建獲批，這將導(dǎo)致整個保險資金投資格局戰(zhàn)略性的變化，減少保險資金在單一市場的壓力，減少對利率性產(chǎn)品的過度依賴。

　　目前中國保險公司的綜合盈利率水平主要取決于投資收益率水平，承保業(yè)務(wù)幾乎不能帶來收益。近年來我國保費收入按年均30%的增長速度高速增長，然而2001年至2005年我國保險資金運用收益率分別是4.3%、3.14%、2.68%、2.9%、3.6%，接近《保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標規(guī)定》中提出的3%底線。

　　更令人擔(dān)憂的是，從1996年底開始，銀行

　　國家大型基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)周期長，投資回報較高且有政府信用支持，這一投資領(lǐng)域正適合保險公司負債資金運用的特點：安全性、收益性、支付的確定性。根據(jù)歐美發(fā)達保險市場的一般經(jīng)驗，保險資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施的比例為10%至20%。

　　“這是保險資金投資渠道的又一重大突破，將有利于推動保險資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和盈利模式轉(zhuǎn)換。”吳定富在全國保險工作會議上說。