保險資投向重新布局

http://whmsebhyy.com 2006年01月15日 15:28 經濟觀察報

本報記者唐君燕上海報道

　　已持續兩個多月走強行情的中國股市，終于讓中國的保險公司略舒口氣。

　　“從保險公司角度來說，現在投資價值開始顯現，”國泰君安(香港)高級研究員戴祖祥認為。

　　機會

　　“最近中石化等基金重倉股跌，就是保險資金贖回的結果。”海通分析師張崎透露，在最近2個月內，基金持股集中的中石化漲幅達到25%，上證綜指才漲了13%，這其中張崎認為有4%是中石化漲幅所致。

　　而自保險資金被放行直接進入股市以來，截至2005年10月份，保險公司投資中，

證券投資基金為1059.8億，和2004年同期相比增幅為44%,超過了國債投資的同比增長幅度。

　　保險資金直接投資

股票是從2005年的第二季度開始的。不過張崎認為，受到保監會規定限制，目前市場上保險資金的所有投資比例最多也不超過12%。

　　現在，如果僅從已經披露的上市公司三季度業績報告，在超過50家上市公司的十大流通股股東名單上，就能發現6家保險公司的身影。其中，僅中國人壽一家就占據了其中的38家，其次是中國平安。而僅僅半年前，當時公布的949份上市公司中報顯示，保險資金還僅現身中金嶺南、福田汽車、云天化、魯泰A、瀘天化等14家公司的十大流通股股東。

　　最近兩個月的股市交易量活躍，保險公司當然不會缺位。曾分管公司投資的生命人壽公司副總經理俞士杰稱，就其個人而言，對這次的行情判斷是，感覺中國股市基本面已經有所改變所致。“這種情況下，會選擇投資一些藍籌股，例如每個行業優質企業的龍頭股，放幾年絕對沒有問題，收益肯定好。”

　　在始于2005年12月6日的這波A股市場的持續反彈中，上證指數累計反彈幅度達13.10%，部分個股的漲幅更是超過了50%。

　　“很多保險公司可能會增加在股市的投資頭寸，總投資資產中的比例會上升。”國泰君安(香港)高級研究員戴祖祥分析，對保險資金來說，眼下的機會表現在，一是，以完成股改的上市公司市盈率以及國泰君安研究覆蓋的200家重點公司市盈率來看，股改后上市公司市盈率應該會在13-14倍，相對國際來說，應該是處于一個比較合理的水平。

　　二是，對比國債收益率和股票股息率，股息率在上升，國債收益率在下降，說明股息率已經很具吸引力。因此，從這個角度來說，也會引導保險資金在股市上增加更大投資比例。

　　策略

　　“只要做好防范新老劃斷這類短期初級風險，今年應該是由熊轉牛的階段，機會總還是有。”大地財險投資人士告訴本報，根據目前情況，就債券和股票來說，顯然不能再延續2005年的投資思路，把很大的比例放在固定收益品種上，因為“債券市場第一季度應該還是處于一個低收益率格局，然而債市再創新低也有一定難度了。債券市場累積的風險也是有的，雖然資金比較充裕，但是可能會在第二或者第二季度末，盤面發生變化。”但是，保險公司仍保持謹慎的投資風格。上述人士表示，眼下雖然股市充滿走強的氣氛，但也不能盲目看好，“政策市，很多時候還是走一步看一步。”就財險公司投資而言，該人士表示，今年在股市至少存在兩次操作機會：“今年主要還是要優中選優，可能會在一些品種上抓到較大的機會。”

　　正式營運第二年的天平

汽車保險公司也同樣保持“冷靜”。天平規劃投資部副總經理蔡欣溢認為，對目前市場，暫時無法判斷，為此公司內部也特別討論，但最終決定“還是保守一下再說”。蔡表示，由于公司保單業務剛剛起步，因此，可能會到下半年增加一些股票投資，但比例還未定。

　　而眾多的外資保險公司對目前的熱漲的A股市場興致不高。一位外資保險公司人士告訴本報，對外資公司來說，不會因為看到股市大漲就找時間入市，而是堅守買入持有的策略，“關鍵是要和保單銷售匹配”。對一些外資壽險公司來說，今年可能放開的基礎建設投資領域要比A股市場更吸引人。

　　其實，保險公司投資取向不僅僅給公司帶來直觀的收益和必要的資產配置，而且，與保險公司產品設計的關聯度日益增強。從投連險，到分紅險，再到2005年紅極一時的萬能險，每個產品背后，其實考量的卻是保險公司之間的投資能力。

　　“保險產品是否有競爭力，和投資收益關系是最大。因為投資對產品的敏感性最強的。”生命人壽副總經理俞士杰坦言，今年新年伊始就走強的中國股市，將會對2006年保險產品的推出產生積極影響。“因為投資市場的變化和公司產品推出關系非常密切，產品對客戶的收益率、產品費用都和公司實際投資結果有關。”

　　相關專家分析認為，從目前的保險公司資產負債匹配情況來看，保險投資資產的期限和收益率要求往往是由保險產品條款決定，這種負債型主導的產品開發模式將在2006年面臨更大的挑戰。根據國際慣例，資產主導型越來越成為保險公司產品開發的重要依據，因此新的產品開發模式中保險投資將發揮越來越大的作用。

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