保險(xiǎn)公司扎堆國(guó)債投資 遭遇債市低利率風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)

　　-本報(bào)記者 唐君燕 上海報(bào)道

　　已經(jīng)持續(xù)6個(gè)月漲勢(shì)的債券市場(chǎng)上周終于出現(xiàn)了跌勢(shì)，兩年期國(guó)債中標(biāo)利率1.58%，而一年期央票收益率也出現(xiàn)了1.42%的新低。

　　而在此輪跌勢(shì)出現(xiàn)前，保險(xiǎn)公司在債券市場(chǎng)大手筆地投入。保監(jiān)會(huì)上周公布的最新統(tǒng)

計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司共持有國(guó)債3250.02億元，同比增長(zhǎng)了92%，增幅比去年同期高出66.32個(gè)百分點(diǎn)；與4月相比，保險(xiǎn)行業(yè)持有的國(guó)債增加了253.63億元，增長(zhǎng)幅度為7.53個(gè)百分點(diǎn)。

　　“這樣低的利率對(duì)保險(xiǎn)公司肯定有風(fēng)險(xiǎn)，”面對(duì)近期走低的國(guó)債利率，上海一家財(cái)險(xiǎn)公司投資部老總發(fā)出這樣的感慨。

　　財(cái)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大

　　和去年下半年相比，今年上半年國(guó)債投資的收益讓眾多保險(xiǎn)公司收獲豐厚，尤其是那些以短期投資為主的財(cái)險(xiǎn)公司。

　　“財(cái)險(xiǎn)投資對(duì)流動(dòng)性要求比較高。”某財(cái)險(xiǎn)公司投資部負(fù)責(zé)人稱，由于財(cái)險(xiǎn)的資金運(yùn)用和增量多為短期，基本不存在資產(chǎn)負(fù)債匹配問(wèn)題，因此這部分資金會(huì)選擇投資于流動(dòng)性較好的短期券種上。

　　今年上半年，國(guó)債市場(chǎng)出現(xiàn)了一漲一跌的景象。

　　一方面，上證國(guó)債指數(shù)(資訊 行情 論壇)從年初的96.69點(diǎn)上漲到了6月20日的105.26點(diǎn)，漲幅達(dá)到了8.9%。而另一方面，收益率曲線平均下降幅度達(dá)到144BP(基準(zhǔn)點(diǎn))。從收益率曲線變化來(lái)看，5年-10年期的券種收益率平均下降幅度最大，達(dá)到了165BP。今年首期(10年期)記賬式國(guó)債創(chuàng)出4.44%的利率新低。之后，第四期(20年期)記賬式國(guó)債比第一期國(guó)債的4.44%還低0.33個(gè)百分點(diǎn)，以4.11%的票面利率再度創(chuàng)出新低。而眼下，2005年記賬式(七期)兩年期國(guó)債又以1.58%延續(xù)著低利率記錄。

　　對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)，通常人們更多會(huì)以為壽險(xiǎn)公司面臨更多，事實(shí)卻并非如此。

　　“一年期利率是1.42，這個(gè)利率怎么承受得了？”一財(cái)險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)人表示，這樣低利率對(duì)保險(xiǎn)公司收益肯定有很大的風(fēng)險(xiǎn)。今年國(guó)債利率和去年比，收益上要相差一半之多。因此，不少財(cái)險(xiǎn)公司以往在投資國(guó)債方面基本操作手法是長(zhǎng)債短做。

　　“保險(xiǎn)公司投資國(guó)債，是被動(dòng)而為。”申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所一位分析人士指出，對(duì)保險(xiǎn)公司而言，關(guān)鍵問(wèn)題在于市場(chǎng)上沒(méi)有什么好的品種投資。“所以，從保險(xiǎn)公司投資角度來(lái)說(shuō)，不虧就是賺了。”

　　不過(guò)，并非所有財(cái)險(xiǎn)公司都無(wú)奈低利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　華泰資產(chǎn)管理公司新聞發(fā)言人淦克興認(rèn)為，從當(dāng)年償付來(lái)看，目前收益率水平確實(shí)頗低，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較大。不過(guò)不同資金有不同特性，不同階段有不同的投資需求。“財(cái)險(xiǎn)資金確實(shí)要考慮到在目前這個(gè)點(diǎn)位，如果和半年前相比，風(fēng)險(xiǎn)肯定要大得多，和去年相比，風(fēng)險(xiǎn)就更大。”淦告認(rèn)為，由于目前整個(gè)市場(chǎng)收益率下降了150BP左右，因此華泰在投資國(guó)債方面也比較慎重，“更多從久期方面去考慮，在這個(gè)階段，根據(jù)公司情況逐步縮短一些久期品種。”

　　大地財(cái)險(xiǎn)公司投資部門人士表示，大地今年上半年國(guó)債投資收益相當(dāng)理想。不過(guò)，目前公司也在開始注意風(fēng)險(xiǎn)。“但是即便出現(xiàn)調(diào)整，也不可怕，而且債市調(diào)整的格局不會(huì)非常劇烈。”上述人士表示，對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，公司初步策略是，如果債券價(jià)格繼續(xù)上漲，就會(huì)拋出一些作結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　壽險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)尚可控制

　　國(guó)債市場(chǎng)出現(xiàn)的這波低利率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)壽險(xiǎn)公司的影響可能是有限的。

　　“不會(huì)有利差損。保險(xiǎn)公司都會(huì)做投資匹配。”一外資壽險(xiǎn)公司人士解釋說(shuō)，由于保險(xiǎn)公司的壽險(xiǎn)產(chǎn)品2.5定價(jià)利率都比較低，如果從匹配角度來(lái)說(shuō)還是比較容易。即便是新增保費(fèi)，表示保險(xiǎn)公司只要找到2.5回報(bào)的投資品種，基本上沒(méi)有什么大問(wèn)題。

　　保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)匹配，主要是指期限的匹配和收益率的匹配。

　　天安保險(xiǎn)的一位投資人士表示，盡管債券利率比較低，但壽險(xiǎn)公司主要是做資產(chǎn)匹配，只要投資回報(bào)率超過(guò)公司投資成本，就可以做。“現(xiàn)在確實(shí)是低，但并不等于現(xiàn)在低的時(shí)候保險(xiǎn)公司會(huì)去購(gòu)買，而且有很多類型債券選擇，比如可以投資企業(yè)債，可以做銀行存款，收益率總是會(huì)超過(guò)國(guó)債收益。”

　　事實(shí)上，對(duì)壽險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，低利率國(guó)債可能存在的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是流動(dòng)性方面。某保險(xiǎn)公司老總稱，如果國(guó)債利率低，債券價(jià)格就高。萬(wàn)一利率上調(diào)，保險(xiǎn)公司就會(huì)面臨退保風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司只能將手里持有的債券賣掉，但此時(shí)由于國(guó)債價(jià)格相應(yīng)降低，便可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

　　不過(guò)，由于保險(xiǎn)公司目前保費(fèi)收入大都處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，現(xiàn)金流因此得到保證，所以，由退保引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)太大。但是，“利率這么低，投保客戶進(jìn)來(lái)的錢就沒(méi)法投資。因此有些業(yè)務(wù)就不能無(wú)限制擴(kuò)張，例如銀保方面的簡(jiǎn)單儲(chǔ)蓄替代產(chǎn)品等。”

　　“現(xiàn)在一般很多產(chǎn)品的保證利率是2.5，利差如此低，但保險(xiǎn)公司還要支付很多傭金、管理費(fèi)和其他死差、賠付等等，有沒(méi)有可能會(huì)出現(xiàn)虧損？甚至這種虧損情況持續(xù)下去，比如持續(xù)2、3年，那這樣對(duì)這2、3年來(lái)新增的保費(fèi)資金，是否收益率就會(huì)很低？”盡管如此，卻依然有市場(chǎng)分析人士對(duì)保險(xiǎn)公司抵抗債券低利率風(fēng)險(xiǎn)的能力表示懷疑。