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-本報記者 唐君燕 袁滿 上海、北京報道
保險公司外匯資金投資境外股市終于塵埃落定。
7月18日，中國保監會主席吳定富在“2005年上半年保險市場運行情況分析會”上公開表示，保險公司外匯資金可獲準投資境外股市。
盡管吳在會上沒有透露具體操作細節，但如此表態已經向業界傳達監管部門努力拓展保險資金投資渠道的苦心和決心。
“雖然出臺很多政策，但現在主要問題就是整個市場信心不足，投資品種有限。”業界對管理層面的利好還僅能報以一笑，保險公司依然期盼具體操作層面的游戲規則。
謹慎“出國”
事實上，關于保險公司外匯資金境外運用在經歷一年的膠著期后終于清晰。
去年8月，保監會曾和中國人民銀行聯合發布《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》，允許保險公司外匯資金進行境外投資，但投資品種僅限定為銀行存款、高信用級別債券、銀行票據等固定收益類產品。
但在保監會盤活百億美元保險外匯資產的第一步棋后，卻一直沒有了下一步。
直到2005年6月17日上午，中國保監會在其網站發布《關于保險外匯資金投資境外股票有關問題的通知》(下稱《通知》)稱，“經國務院批準，允許保險外匯資金投資境外股票。”但幾小時后，該通知又被撤下，保監會給出的解釋是 “需要等到相關配套《細則》出臺后，一同發布”。
根據該通知的相關規定，保險外匯資金投資境外股票總額，按成本計算不超過國家外匯局核準投資付匯額度的10%；投資一家機構發行的股票不超過該機構發行股票總額的5%。
據此符合該規定要求的，可以進行外匯資金海外投資的實際就是在海外上市的三大保險公司。國泰君安(香港)保險業分析師戴祖祥在其分析報告中估算：目前只有中國平安(2318)獲得17.5 億美元的外匯投資額度，按10%計算有1.75 億美元或13.6 億港元可投資于境外股票市場。“另外，我們估計如果獲得批準，中國人壽(2628)及中國財險(2328)的外匯投資額度最高可達24.2 億(約188.7 億港元)及5.8 億美元(45.2 億港元)，以10%比例計算，可投資于海外股票市場的資金最多分別為18.8 億港元及4.5 億港元。可投資股票的外資資金占總投資資產比例不高。”報告稱。
對于可投資境外股市的事情，北京某保險資產管理公司人士稱，“多了一條新的投資路徑，將更有利于保險資產的保值、增值。”
不過，北京一保險資產管理公司人士則表示， “國內股市還是重點，海外市場因為不熟悉，如果去投的話，也就在IPO的一些公司去投資。”
此外，由于外匯管制限制，境外投資在額度方面還會受到一定限制。“公司也還在做相應準備工作，進行研究，同時等待相關細則的出臺。”以上人士稱。
上述資產管理公司人士表示，進行外匯投資，一般會找一家海外的證券公司，通過經紀席位進行交易。不過，該人士也認為，目前從投資海外來看，最具可操作性的就是香港的H股，“因為其他國家地區上市的中國企業比較少，而且H股大部分都是中資企業，比較容易了解和調查企業情況。”
投資之困
但是，對于允許投資境外股市能否解開保險公司投資的困惑，業內人士依然心存疑慮。
其實，對保險資金的投資需求來說，拓寬外匯資金仍然還是遠水一杯，而且目前受益于該政策的公司也只有在海外上市的3家。而投資渠道有限一直就是國內保險公司資金運作方面的老問題。而這種情況，就目前來看，和快速增長的保費相比，渠道拓寬的速度依然緩慢。
事實上，資金投資策略與資金來源的不匹配，加之保險資金運用渠道有限，已經致使保險資金收益率一直偏低。有分析人士指出，目前保險資金的收益率水平已經低于《保險公司償付能力額度及監管指標規定》中提出的3%的資金年收益率底線，真實形勢并不容樂觀。
而且，保險資金運用的潛在風險有不斷積累之趨勢。相關人士告訴記者，從目前保險公司投資的資產結構看，銀行存款、債券加上回購在總資產中的占比近90%，這些固定利率產品利率敏感度很高，受貨幣政策和利率走勢的影響十分明顯。由于投資渠道受限，保險資金運用集中在幾個有限的品種上。一旦發生市場波動，保險投資的安全和收益將受到嚴重影響。
統計資料顯示，2004年，保險資金的債券投資規模達5038.7億元，資金占比44.79%，其中，國債的配置比例提升了6.77%。而截至2005年5月底，保險業總資產達到13528億元，比年初增長14.1%，資金運用余額達到12135億元，比年初增長13.4%。
北京大學經濟學院副院長，保險學系主任孫祁祥就認為，保險公司的投資方向主要有兩個，一是實物投資，另一個就是證券投資。在目前管理層已經把保險公司可以投資渠道基本上都放開的情況下，對保險公司來說，實際上是一個非常嚴峻的考驗和挑戰。保險公司應該根據現在債券的情況、股票的情況，再根據保險公司保險資金的特點，特別是負債特點、險種結構的特點來探討如何進行資金的投資組合，再借鑒西方國家有益經驗的基礎上根據我們國家保險市場和資本市場的情況來進行新的設計。
風險之累
一方面，是投資渠道受限，另一方面，因為市場環境的低迷，保險公司在股市上的投資風險也日益增大。
近期，保險公司2004年度連結保險投資年報相繼公布，從已公布的5家壽險公司“投連險”年度公告來看，出現較大虧損的主要原因，與投資股票有關的理財產品有關。由于股指連連下跌，一些大量投資股票的賬戶損失嚴重。
從一些保險公司的投資年報中顯示，2004年的投資收益率，金盛人壽的金盛“投連險”為-4.97%，泰康“放心理財”投資連結保險進取型賬戶為-1.16%；平安團體退休金“投連險”的進取賬戶增長率為-4.21%；信誠人壽“投連險”基金賬戶為-11.86%。
“大規模進入股市的公司還不是特別多，”某壽險公司相關人士解釋說，保險公司償付力是在固定收益方面，因此在投資領域肯定無法和基金和證券公司等專業機構相比。
數據顯示，2004年保險業投資證券基金的余額約為673億元，今年前5個月余額約為873億元，比上年末提高了29.71%，超過了保險業資金運用余額增長約10個百分點。由此表明，保險業確實在試探性地加快進入股市步伐。
“真正決定保險機構投資行為的是市場內部的發展趨勢，外力不會產生影響，即便有也只能是短暫的。”某保險資產管理公司投資分析師說。他表示，單靠外力推動，保險資金依舊只能是象征性的進入，不排除“表演秀”的再度上演。
值得一提的是，在經歷了2003年到2004年的一輪加息波折后，2005年上半年的債券市場成為保險資金的斬獲期。而根據保費20%的增速推算，按現在的國債持有比例，保險公司2005年下半年需求至少在800億元左右。
“大家都知道有風險。問題現在市場上沒有什么好的品種投資。股市現在這樣，誰敢進去？基金也很差，只有投資國債還能有點收益。”大眾保險投資部門人士告訴記者。
而剛剛開閘的境外投資，能在何種程度上改善保險公司的投資困境依然未知。
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