本報記者 袁滿 北京報道

　　保險行業評估標準的第一場“口水戰”由標準普爾挑起。

　　6月23日，國際著名評級機構發布《中國保險業信用前瞻2005-2006》，報告中首次逐一對國內保險公司做出細致評估。泰康人壽被評定為“營運表現較國內平均水平為低”。

　　標普這篇不足千字的評論挑動了泰康的神經。6月30日，泰康高層公開表態，指稱標普評價“不公”。

　　“由于公司急速發展，導致其營運表現低于平均水平以下以及資本率下降，公司財務狀況受到一定的制約。”標普報告中如此寫到。但泰康資產投資中心CEO段國圣認為，“營運表現”這一概念模糊，而資本率下降并不能準確反應保險公司的經營狀況。

　　針對標普所使用的評價依據——平均資產回報率、投資回報率和資本率幾個參數依據，泰康認為“內涵價值”、“償付能力”更能準確反映保險公司的經營。泰康首席財務官尹奇敏說：“對于投資人來說，衡量公司值不值錢的指標就一個——內涵價值；而對于投保人，最有用指標則是償付能力。”

　　標普報告對泰康的評價主要是基于泰康2001-2003年這一時段的部分數據得出的。而泰康人壽在這一時期，恰恰處于高速發展的“特殊時期”，運營投入巨大。以2002年為例，泰康人壽當年設立了12家分公司、78家中心支公司。根據國際會計準則和《金融企業會計制度》有關規定，近2億元的開辦費用和運營成本在當年一次性攤銷計入成本，這導致泰康人壽2002年出現虧損。尹奇敏認為，“對于任何處在機構快速擴張階段的企業來說，應屬正常情況。”

　　目前，保險業公認，相對于單看一年的財務數字，內涵增長更加準確反映公司的價值。所謂內涵價值即將公司過去的凈資產與保單未來價值折現加在一起。(后者就是把公司現有的有效保單在未來每一年能帶來的利潤全部折現到當前。對于保險公司來說，通常一些新保單，在第一年的成本比較高，可能虧損，但在未來卻能帶來利潤。)

　　“在成熟

　　標普評定泰康營運表現低于同業的另一個依據是，“資本率不斷下降……該公司2003年底的所有者權益與總資產比率由上一年的9.8%下降至5.4%。”

　　泰康計劃財務部總經理唐寧認為，根據“所有者權益與總資產比率”指標做為對泰康人壽資本率水平不斷降低的評價依據，“并不科學”。“資本率等于凈資產與公司全部資產的比，若無股東、追加投資，凈資產就不會大幅提高。而幾乎所有處于高速發展期的保險公司，其凈資產的增長永遠趕不上總資產的增長。關鍵要看償付能力夠不夠。”

　　泰康提供的數據顯示，償付能力充足率在2002年、2003年、2004年分別為254%、114%、158%。特別是2004年11月，為應對快速發展而可能產生的償付能力下降的問題，泰康人壽在國內資本市場上成功發行總額為13億元的次級債券，使償付能力達到法定標準的150%以上，足以支撐公司未來五年業務以20%-30%的速度發展。

　　對于標普出具的泰康2001、2002、2003年的稅前平均資產回報率為-1.18%、-3.42%和0.48%，并就此得出泰康投資回報偏低的結論。泰康高管們擺出了另一組數據。泰康人壽的資本運營從1998年開始連續五年跑贏大市。2003年和2004年，在整個資本市場低迷的情況下，泰康人壽投資收益率分別達到4.28%和4.29%。而至今泰康的資產管理一直保持著一個記錄——自開業至今9年來沒有一筆呆壞賬。

　　來源：經濟觀察報網