私人資本領舞 太保選婿凱雷

　　作者：萬云

　　1月下旬，太平洋保險集團董事長王國良從上海再次北上京城，希望能聽到關于外資參股太平洋壽險協議審定的最新消息。與他同樣懷著期待的還有美國凱雷投資集團(Carlyle Group)和美國保險商保德信公司(Prudential Financial Lnc.)代表。

　　據凱雷內部管理人士稱，凱雷與太保經過一年多、四五個回合的談判，已于2004年12月初將收購協議遞交國務院和中國保監會。如果審批通過，將成為國際私人資本對中國金融領域的一次最大規模股權投資。

　　而王國良在太保2005年度系統會議工作報告中對他的員工坦言：“合資后，太保會從四大方面進行全面改革：組織構架、運營模式、用人用工、分配機制……這場改革對很多人將是一種痛苦。”

　　凱雷意圖

　　太平洋保險集團旗下的太平洋人壽是中國第三大人壽保險商，公司本部設在上海。雖然位居第三，但太保這幾年在市場份額、產品創新、機構擴張方面守多于攻。

　　董事長王國良上任伊始，就提出產險要上市、壽險要合資，寄望通過這兩條途徑給太保注入改革活力，再造太平洋保險。2002年，太保一度與澳大利亞最大的保險商之一AMP“談婚論嫁”，但在最后一刻“告吹”。此后，王國良笑對媒體追問：“太平洋有很多追求者，我們不是嫁女兒，而是招婿。要多考察每一位追求者。”

　　在中國，凱雷已從對攜程旅行網的投資中獲得了高達14倍的回報。凱雷旗下的風險投資部門已完成幾筆大宗投資，包括北京一家網絡電子游戲開發公司和上海一家半導體設計公司、一家戶外廣告公司，凱雷還有意投資中國工程機械公司。但與凱雷在國際上廣泛涉及的航空國防、交通運輸、零售、能源、房地產等行業投資運作相比，在中國，凱雷似乎還缺少一個擲地有聲的投資項目。而投資銀行家特別指出，私人資本在中國正面臨兩大機遇：一是中國企業尤其是金融企業可以將不高于25％的股權出售國際戰略投資者；二是公開上市機會增加，有利于戰略投資者攫取豐厚利潤。

　　據參與太保與凱雷談判的高層人士透露，凱雷將出資4.1億元收購太平洋24.97％的股權，同時，凱雷將以獲得太保股權中20％～30％為代價，引進美國最大的人壽保險商之一——保德信參與管理。

　　“婚書”已下，現在王國良擔心的是，凱雷是否計劃僅僅在太保上市后就拋售手中的股份獲取利潤。如果那樣，將與太保引入長期戰略伙伴、改革內部機制，再造一個更富有競爭力的人壽保險公司的初衷南轅北轍。

　　投資與人事談判

　　據悉，凱雷允諾，凱雷對太保不僅僅是購買股權的投資行為，還將擔負起參股后的管理工作。鑒于凱雷本身沒有人壽保險管理經驗，它將引進美國知名人壽保險商保德信公司參與對太保的管理。此前保德信旗下的投資管理公司與光大銀行已成立了一家合資基金公司，保德信在香港和臺灣地區都已設立人壽保險公司，所以凱雷相信保德信能提供了解中國情況的管理人才。

　　在談判中，雙方在精算、銷售、產品、信息技術等方面很快達成共設，將由外方派出專業人才負責；但在投資和人事方面卻存在分歧。在太平洋保險集團，產險、壽險的資金都集中劃到集團資金運用部門統一投資運作，王國良作為原交通銀行財務和資金運作負責人，偶爾也親自當一把操盤手，業績驕人。用人方面，在太平洋保險集團則由集團黨委決定產壽險公司管理干部的安排。而凱雷方面堅持人事權力和投資決策都應該由合資壽險公司自己掌握。

　　雙方最后達成共識，成立一個由中外方代表共同組成的管委會，作為合資公司的最高權力機構。管委會將決定各下屬部門的人員聘用和壽險資金的投資運用。

　　凱雷承諾，保德信將從凱雷手中獲得太保的一定股份。即使將來凱雷脫手，保德信也會一直作為外方股東持股。

　　凱雷參股太平洋壽險計劃一旦獲批，將分三步走：凱雷注入資金；外方高管人員在今年二三季度到位；同時進行太平洋壽險現有管理人員的調整。——這就是在2005年工作報告中，王國良向各分支機構提前警報的——“一次令某些人痛苦的改革”。

　　大幕剛剛開啟

　　回顧已有的外資投資中國保險業案例：匯豐6億美元收購平安10％的股權，美國ACE集團發起參股華泰保險、瑞士豐泰人壽等溢價購買泰康人壽股權……國際金融保險集團對中國保險業多有鐘情，主要是看重中　　國保險市場巨大的增長潛力和長期投資價值。

　　但凱雷不同。作為一位私人資本領舞者，中國舞臺再寬闊，它的目的也只是一個：投資——收回投資——獲得高額回報。投資理念傾向保守的凱雷在它的投資歷史上幾乎沒有進入過金融領域，此前在中國的投資也集中在規模較小、能快速變現的項目。

　　屢屢譜寫投資神話的凱雷，此番投資太保是否能達到與它以往投資回報相媲美的結果？而太保一直在謀求上市，從產險上市到集團上市，集團董事長王國良似乎在根據市場的變化不斷調整計劃。現在究竟是參股合資后的太平洋人壽先上市還是太平洋保險集團整體上市？記者未得到確切答案。但據了解，如果太平洋人壽獨立上市，凱雷曾表示，將通過它的“關系網”使太平洋壽險海外股價高于此前上市的中國人壽和平安。

　　現在，任何結論都還太早，凱雷在中國舞臺上上演的這一幕投資故事還剛剛開幕。

　　資料

　　誰是凱雷

　　凱雷是世界上最大的私人資本公司之一，管理著總額超過89億美元的資產，旗下共有26個基金產品，近300名投資專業人士在北美、歐洲和亞洲的14個國家進行投資合作。凱雷備受人們關注的“資本”有兩點：一是每年高達34％的平均投資回報率；二是其不凡的“家族背景”——在凱雷集團的投資人中，包括現任美國總統小布什及前總統老布什、前國務卿、前美國國防部長、前白宮預算主任……這份長長的要員名單中還包括前英國首相梅杰、前澳大利亞總理霍克、前菲律賓總統拉莫斯以及像郭士納這樣的名流。