滬深300ETF未上市先虧損 或是期指貼水根源
下周一，嘉實(shí)基金(微博)和華泰柏瑞基金(微博)兩只滬深300ETF將同時(shí)上市交易。然而，備受關(guān)注的是，作為本年度最大規(guī)模的百億級基金巨無霸，這兩只滬深300ETF基金在建倉期結(jié)束后，赫然出現(xiàn)2%~4%不等的凈值虧損。盡管兩只基金身上具有“股指期貨對沖”等多項(xiàng)創(chuàng)新光環(huán)，但基金不賺錢的魔咒顯然并未離去。
未上市先浮虧
建倉時(shí)并未對大盤“推一把”，大盤下跌時(shí)卻首當(dāng)其沖“挨跌”，在5月初大盤再度下跌的背景下，兩只百億基金不得不承受在建倉完成后即告虧損的尷尬現(xiàn)實(shí)。根據(jù)嘉實(shí)滬深300ETF昨日發(fā)布的上市交易公告，截至5月21日的基金份額凈值為0.9734元，對應(yīng)基金規(guī)模為188.2億元，浮虧幅度約為2.7%。
而規(guī)模更大的華泰柏瑞300ETF顯然承受著更大的市場壓力，其于5月18日首次公布的基金凈值僅為0.955元，引發(fā)市場一片嘩然。而在其上市交易公告中，截至5月21日的基金份額凈值經(jīng)過換算后為0.959元。按這一凈值換算，330億規(guī)模的華泰柏瑞300ETF未上市已經(jīng)先浮虧約13億元之多。
由于兩只基金屬于指數(shù)型基金，兩只基金的建倉時(shí)間成為了導(dǎo)致其虧損幅度的關(guān)鍵因素。
華泰柏瑞300ETF的建倉基本是買在了“最高點(diǎn)”。數(shù)據(jù)顯示，華泰柏瑞300ETF于5月4日成立，5月8日基本結(jié)束建倉，剔除周末時(shí)間，華泰柏瑞滬深300ETF完成建倉僅用了三個(gè)交易日，而這三個(gè)交易日正好是A股5月份的最高點(diǎn)。而從8日起才開始建倉的嘉實(shí)滬深300ETF則顯然在隨后的下跌過程中“撿了便宜。”
但對于兩只巨型基金在上市后是否會(huì)出現(xiàn)大比例贖回的問題，分析師普遍認(rèn)為為時(shí)尚早。海通證券分析師吳先興認(rèn)為，雖然兩只滬深300ETF暫時(shí)出現(xiàn)了凈值虧損，但總體來說，整體贖回壓力相對有限。吳先興認(rèn)為，首先是目前兩基金是指數(shù)型基金，跟隨指數(shù)下跌也仍然屬于正常；另外就是凈值尚屬小幅虧損，投資者并不具備太大的賣出動(dòng)力。此外由于機(jī)構(gòu)投資者比例較大，長期持有的策略下，一般不會(huì)輕易贖回。
或是期指貼水根源之一
近期，期指出現(xiàn)連續(xù)多日貼水的狀況，昨日更一度創(chuàng)下貼水幅度高達(dá)30點(diǎn)的新紀(jì)錄。分析指出，除了分紅因素導(dǎo)致的期指貼水之外，此前認(rèn)購滬深300ETF的部分機(jī)構(gòu)通過賣空期指來降低凈值損失，由此在期指一方增加的空頭拋壓可能是導(dǎo)致近期期指貼水的另一個(gè)原因。
根據(jù)23日公布的兩只基金上市交易公告顯示，機(jī)構(gòu)是兩只滬深300ETF的主要投資者，其中嘉實(shí)滬深300ETF的機(jī)構(gòu)持有份額比例達(dá)63.20%，華泰柏瑞滬深300ETF上市份額中機(jī)構(gòu)更占到82.64%。
“保險(xiǎn)資金還不能這么做，但券商的資金最有可能這么做。”吳先興認(rèn)為，在兩基金的機(jī)構(gòu)投資者之中，最大減持的動(dòng)力來自承受較大減值壓力的券商自營部門，這些資金并不想長期持有ETF，很可能在5月28日基金開放申購贖回后賣出退場，但這些資金卻可以通過提前做空期指來對沖風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際虧損并沒有想象中大。
而根據(jù)東方證券進(jìn)行的相關(guān)測算，兩只巨無霸合共500億元的規(guī)模中，即使只有5%的資金采取了賣空期指進(jìn)行套保的策略，也會(huì)導(dǎo)致期指市場的凈空頭增加約3000手左右；相當(dāng)于空頭憑空增加約持倉總量7%的賣空力量。東方證券分析師高子劍認(rèn)為，除開分紅帶來的期指貼水影響之外，如此大的保值需求或是目前期指大幅貼水的原因之一。
高子劍認(rèn)為，在兩只ETF基金上市后，部分已經(jīng)申購了的資金，也需要逐步平倉之前在期指的空頭對沖倉位，市場貼水有望恢復(fù)正常水平。此外，ETF上市后，由于會(huì)產(chǎn)生巨大的套利需求，也會(huì)推動(dòng)目前的高貼水回歸。
期指將出現(xiàn)
新博弈勢力
值得注意的是，兩只滬深300ETF基金在下周一上市后，將會(huì)改變目前A股的對沖博弈格局。由于均以滬深300指數(shù)作為標(biāo)的，通過300ETF和期指之間實(shí)現(xiàn)雙向套利或者對沖成為可能。
根據(jù)上交所周一的通知，兩只基金有望最早在上市后一周內(nèi)就被納入ETF融資融券標(biāo)的之中，這意味著，對于機(jī)構(gòu)投資者來說，滬深300ETF就能作為沖抵融資融券保證金的抵押品，由此，滬深300ETF的市場需求量也會(huì)相應(yīng)增大，不排除有更多資金在基金開放申購后申購進(jìn)入推高凈值。
根據(jù)華泰柏瑞指數(shù)投資部副總監(jiān)柳軍的說法，由于華泰柏瑞滬深300ETF是投資者進(jìn)行對沖、套利等交易的有效工具，對于華泰柏瑞滬深300ETF的融券需求是客觀存在的，而這部分融券收入將成為基金另一主要收入來源。
“華泰柏瑞滬深300ETF聯(lián)接基金90%以上的資產(chǎn)投資于華泰柏瑞滬深300ETF，‘轉(zhuǎn)融通’業(yè)務(wù)推出后，華泰柏瑞滬深300ETF聯(lián)接基金有望成為華泰柏瑞滬深300ETF(納入雙融標(biāo)的后)的主要融出方之一，獲得額外的融券收入，進(jìn)而直接增強(qiáng)基金收益。”
“根據(jù)這一概念，購買滬深300ETF基金的基民更多是享受了基金份額的融資融券的利息收入”吳先興說，和其他指數(shù)型基金相比，這是兩個(gè)巨無霸對于散戶基民來說最為突出的優(yōu)點(diǎn)了。
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