●上海重陽投資裘國根：我們一直在關注，肯定會考慮參與

　　● 成都鼎陶朱輝投資段焰偉：如果只局限在套保，那可能會對參與的積極性有影響

　　● 銘遠投資陸煒：我們并沒有關注，以后可能也不會考慮

　　● 聚益投資湯小生：如果放開，我們肯定會參與

　　正在遭遇空前信任危機的陽光私募或將迎來新的轉機。

　　6月17日，在2011年中國信托業峰會上，銀監會非銀部副主任閔路浩表示，《信托公司參與股指期貨交易指引》(下稱《指引》)已經獲得通過，將于近日正式出臺。

　　分析人士指出，這將有望改善陽光私募以往單邊做多的業務模式，幫助其更好地防范系統性風險，同時開發的產品也會更具有吸引力。但也有陽光私募表示，股指期貨這種工具并非適合所有陽光私募，如果做不好，反而會侵蝕收益。

　　限制較公募寬松

　　第一財經日報《財商》記者從信托公司了解到，目前監管部門下發給信托公司的《指引》中規定，信托公司固有資金、集合信托計劃參與股指期貨，可以套期保值和套利為目的。單一信托計劃參與股指期貨不限制交易目的。

　　其中，集合信托計劃參與套期保值交易時，持有的賣出股指期貨合約價值總額不超過集合信托計劃持有的權益類證券總市值的50%；持有的買入股指期貨合約價值總額不超過集合信托計劃資產凈值的50%。

　　公募基金在參與套期保值時持有的賣出期指合約價值總額不超過產品持有的權益類證券總市值的20%，持有的買入期指合約價值總額不超過產品資產凈值的10%。

　　《指引》對信托公司的期貨投資也有著一定的限制。按照要求，對于集合信托，在原有信托合同中未明確約定可參與股指期貨的，不得投資股指期貨，若擬變更合同投資股指期貨的，應按照合同約定的方式取得受益人同意。

　　據有關媒體報道，首批將有10家信托公司參與股指期貨，上海國際信托、深國投信托、華寶信托等大型信托公司悉數在列。

　　陽光私募翹首以待

　　對于一些陽光私募公司而言，它們正在翹首以待參與股指期貨。“我們一直在關注，肯定會考慮參與。”上海重陽投資董事長裘國根對記者表示，股指期貨對于陽光私募而言最大的作用在于做部分對沖。“陽光私募目前并不能參與融券，所以對沖的模式就是做多股票、做空股指。”

　　裘國根指出，如果投資組合與大盤之間的機會和風險有明顯差異的時候，就適合做對沖。“如果投資組合里的股票很看好，但覺得大盤可能有風險，對沖就可以鎖定收益。”

　　上海從容投資董事長呂俊也表示，很期待參與股指期貨，而且一直在準備。“根據我們自己的內部測試，股指期貨能夠顯著降低組合的下行風險，體現出更鮮明的絕對收益特征，是一種很必要的投資工具。”

　　“如果放開，我們肯定會參與。”聚益投資投資總監湯小生告訴記者，除了對沖作用外，股指期貨還便于減倉、增倉，回避系統性風險。“比如市場突然發生變化，看多、看空都可以馬上實施。畢竟拋股票或買股票沒那么快，尤其是如果持有小股票，流動性有限。”

　　但裘國根指出，股指期貨的對沖運用對資產管理人對整個市場系統性判斷能力要求很高。“對沖的時點非常重要，本來一只股票可以漲50%、指數漲20%，如果對沖可能會侵蝕掉一部分收益。”

　　上海富晶資產管理中心總經理王林在去年股指期貨剛剛推出之際，就避開信托公司成立了有限合伙私募進行期現套利。王林對記者表示，目前他正在醞釀和信托合作發行陽光化“對沖套利”產品。“產品將以對沖套利為主，策略上會稍微有一些優化，我們會考慮引入一些積極點的策略比如阿爾法策略等。”

　　并非適合所有陽光私募？

　　成都鼎陶朱輝投資此前一直在用自營資金做股指期貨，在這方面做了積極準備。公司總經理兼投資總監段焰偉在接受記者采訪時則表示，目前對參與股指期貨還在綜合評判之中，不會急于下決定。

　　“目前還在等細則，如果只局限在套保，那可能會對參與的積極性有影響，這也是我們猶豫的原因。”段焰偉表示對套保的需求并不是特別高，套保本身是一個雙向投資，這種投資回避風險的同時，也會抹殺利潤。陽光私募產品是希望在安全的基礎上，實現利潤最大化。“如果只是套保對產品業績貢獻并不會特別明顯，我們更偏向進取。”

　　“目前在股指期貨方面的經驗和儲備我們都已經具備了，不會盲目決定。”段焰偉表示，需要對細則研究，結合目前投資策略找到最佳策略后才會參與。

　　深圳銘遠投資則明確表示不會考慮參與股指期貨。“我們并沒有關注，以后可能也不會考慮參與股指期貨方面的投資。” 銘遠投資總經理陸煒對記者表示，這種方式違背了股票交易的基本原則，“我們以前在香港做了很多年，也并不運用這些衍生工具。”

　　“比如巴菲特在美國市場做了那么多年也沒有做太多對沖。”陸煒指出，如果覺得市場有風險，那完全可以拿現金，而不是手持股票放空股指對沖。

　　一位專注港股投資的基金經理也對記者表示，如果投資組合中的股票和指數相關性小，并不適宜運用股指對沖。“我之前做過一些港股指數對沖，但后來發現并沒有降低風險，反而損失了收益。”

　　陸煒也表示，股指期貨為陽光私募提供了一個比較好的工具，可以根據各自投資理念來選擇，但并不適合所有的陽光私募。“我們的投資風格是希望選擇優秀企業通過其1~2年的成長來獲得收益。”

　　陸煒告訴記者，除非出現趨勢性機會，在單邊牛市或熊市運用杠桿能夠放大收益，但在某個階段判斷市場漲跌難度很大。“目前我們認為市場1~2年內都沒有趨勢性機會，仍然以震蕩結構為主，我們只要把握結構性機會就可以。”

　　裘國根也指出，對沖是兩頭下注，一邊做空、一邊做多，但從長期看，在多頭市場持續獲利的空間要比空頭市場大。“因為在財富不斷縮水的空頭市場里，你的財富增長很容易遇上天花板。”