作者：劉英華

　　日前，對沖基金Caissa Capital Management的創立者Paul Wilmott在上海接受采訪時說，“其實股指期貨是一個非常簡單的工具，也是成熟的股票市場所必備的工具，現在中國對股指期貨的擔憂是無謂的擔憂。”

　　的確，在成熟市場，股指期貨是基礎的金融衍生產品之一。由于其收益和風險具有對稱性，而且可以提供杠桿交易或用于管理風險，因此成為成熟市場發展較早的主流衍生產品。常有人開玩笑說，交易期貨是下跳棋，交易期權才是下象棋。這是因為，期權交易多在期貨交易的基礎上發展而來，許多期權交易策略都可以通過股指期貨策略來合成。從這個意義來說，股指期貨是衍生產品的基石。

　　在美國市場發展股指期貨初期，許多人也曾抱懷疑態度，質疑股指期貨帶來了市場波動，導致了對沖基金的倒閉等。關于這一點，Wilmott給出了形象的比喻：“例如有一家公司在過去5年中都是虧損的，但可能因為有人不斷地 投資金進去，所以導致該公司的

股票一路上漲。然而，突然某天有人發現了該公司的赤字狀態，結果投資者受到影響，紛紛撤出投資，公司就會倒閉。”而在這個過程中，對沖基金(衍生產品交易者)很可能就充當著這個發現赤字狀況的人。但是如果危機不被提前發現的話，最終的場面可能會無法收拾。因此衍生產品在某種程度來講，能夠將市場推向理性。因為它能夠提前預測到市場的不正常之處，將風險鎖定，并在可控范圍內化解風險。

　　其實，如果從股指期貨為風險轉移所提供的效率、為市場所提供的信息，以及所節省的交易費用來說，其社會經濟效益是不可低估的。有人曾經計算過，在美國，使用股指期貨來交易股票的話，其成本只是直接交易相等股票的15%。衍生品交易由于具有杠桿作用，保存了可能被風險侵蝕的資產，提高了資金的有效性。金融衍生品有一個很大的特點，就是能夠把現實經濟生活中的風險剝離出來，變成可交易的產品，這樣，風險具備了敞口，可以得到有效釋放，既有利于資源的有效配置，又防止了風險累積危害金融安全。

　　現今，股指期貨已經成為成熟市場必備的風險交易及風險管理工具。據美國期貨行業協會(FIA)統計，2006年股指期貨、期權交易量達到了44.5395億張合約，占全球金融期貨、期權交易量的比重達到了41.38%。股指期貨的價格發現、風險轉移及資產配置功能從根本上改變了傳統的投資理念及組合管理方式。以股指期貨為核心的金融衍生工具的廣泛運用，提高了市場參與者的風險管理能力，在美國市場資源配置及經濟平穩發展中發揮著重要的作用。