□特約撰稿 韓靖

　　《期貨交易管理條例》已經正式頒布并將于4月15日實施，市場預期股指期貨也即將推出。隨著股指期貨推出步伐加快，由于其能有效地規避股票市場大盤的系統性風險，因此為市場的相關參與機構提供了更大的自主發揮空間，能夠使他們自主開發設計創新產品，比如資產管理產品、基金產品，或者與其他金融企業合作推出個性化的投資產品等。

　　首先，股指期貨使得券商在設計理財產品時可以更為方便和自由。通過股指期貨，券商可以根據客戶的不同風險偏好，通過期貨和現貨之間不同的頭寸，來構建更多類型的個性化產品。比如，在設計有一定收益保證的穩健型產品時，在一定條件下，可以通過賣空一個全市場指數的期貨合約，用于規避系統風險；也可以借助指數期貨的杠桿放大效應，構建高風險高收益的激進型產品。券商通過直接銷售這些組合產品，可以獲取更為穩定的收入。因為在這種模式下，券商根據客戶不同的需求研究構建不同的產品，賣給客戶，只賺取組合的服務費，風險由客戶承擔。那么，這項業務的收入多少將完全由券商的研究及創新的能力來決定，而不會受到市場波動的太多影響。根據相關數據，在美林證券的收入構成中，約有25%的收入是資產管理和組合服務費。

　　其次對于基金行業，股指期貨將會大有可為。隨著股指期貨、期權等衍生產品的推出，基金可以充分利用其進行風險控制，因此投資管理的產品將會更加豐富。股指期貨非常適合應用到保本類基金產品中去，股指期貨可將管理風險資產的范圍從

　　從國際經驗看，青睞與投資金融期貨的基金多為一些追求絕對收益的基金，例如美國養老基金非常廣泛地運用股指期貨、期權等交易，以此對沖風險，保障收益。指數基金也可以運用股指期貨，前幾年一些基金深受股市長期低迷而無避險工具之苦，股指期貨的推出為基金規避市場系統性風險特別是熊市風險提供了有效途徑。從國際市場發展看，基金參與股指期貨交易的主要目的也在于套期保值。

　　另外，股指期貨推出后將會催生一批以市場套利為目的的套利基金的產生，在股指期貨推出的初期最有可能的套利手法是期貨與現貨之間的套利。這是利用跟蹤滬深300現貨指數基金或者ETF基金與股指期貨之間的價差，當兩者之間的價差偏離出合理的范圍之后，同時在兩個市場上進行操作，當價差恢復到合理的區間之后在兩個市場平倉以獲取盈利。股指期貨的推出還為合成特殊類型的基金帶來發展機遇，如合成Alpha基金，合成指數基金。Alpha基金是指，基金通過賣出股指期貨合約，將組合的beta值降低到0，從而組合的回報率等于無風險利率加上由于選股帶來的收益。而合成指數基金與指數基金相比的優點是，利用股指期貨進行指數化投資，可以避免大部分的交易成本和跟蹤誤差；而且其期限較短，流動性很強，有利于投資者迅速、靈活地調整和優化其資產結構。

　　銀行以及保險公司在政策允許的范圍內也都可以將股指期貨加入其投資組合中，構造出他們客戶需求的

　　總之，待股指期貨推出以后，其在相關參與機構的投資組合的運用必將進一步得到挖掘，這將會為這些機構產品的更加多樣化帶來革命性的影響。