證券時報記者陸星兆

　　圍繞著國內首只股指期貨———滬深300指數期貨上市初期的市場表現，一直以來都是業內探討的焦點。而對于機構投資者來說，最為關心的恐怕莫過于股指期貨的套利交易，其不外乎“套利機會在哪里？利潤空間有多大？風險又如何？”這三個問題。在上周五中金所舉辦的機構投資者培訓會上，來自高盛的金融衍生品專家與到會的國內機構就以上問題進行了熱烈討論。

　　“去年高盛做套利賺了多少錢？”面對國內基金經理一開始提出的如此敏感的問題，高盛亞洲執行董事郭強并沒有直接回答，而是引用了海外機構在印度股市進行套利的例子：投資銀行在印度股票市場和期貨市場上，平均每筆套利交易的回報率有1%到1.2%�！懊吭履茏鲆淮危�一年10次回報率大概能超過10%�！惫鶑娦φ劇�

　　據專家介紹，套利是指參與者利用不同月份、不同市場、不同種類金融資產之間的差價變動，同時買入和賣出操作，以獲取風險利潤的交易行為。一般而言，套利只關注于資產間的價差差價，因此風險相對較小�！熬唧w到股指期貨，無風險套利機會往往產生于，期貨與現貨之間價差變化的不合理，投資者這個時候可以通過買入（賣出）指數期貨，并同時賣出（買入）現貨

　　據了解，一般來說新興市場在剛推出股指期貨的初期會有大量的套利機會。比如日本在剛開出股指期貨時，不少海外機構就利用期貨、現貨市場磨合過程中產生的機會，大肆進行套利交易，獲取了不少收益。

　　不過，對于國內即將推出的股指期貨，郭強卻認為，雖然理論上的套利機會很大，但因受具體操作方面的限制，預期短期內的套利交易并不會太多。他解釋，首先，交易制度方面，限定每個投資者持倉不能超過2000手，而套利交易是一種低風險低收益的交易行為，需要利用杠桿來放大收益；其次，期現套利還需要到在現貨市場交易，要求期貨建倉同時去操作一籃子現貨股票，這對交易系統提出了很高的要求；最后，流動性也是重要因素，因流動性不足導致的價格沖擊，會侵蝕套利的利潤。

　　當然，套利交易也并不是對每個投資者都適用。某基金公司研究員介紹，對于不同投資者來說，因資金成本差異，其捕捉套利機會的能力有天壤之別。以銀行、基金、保險公司為代表的金融機構，其獲取資金的成本一般較低，因此最有機會捕捉先機。另外，套利要求的資金門檻很高，也是導致普通投資者根本無法參與的另一重大原因。據研究員介紹，按現行仿真交易股指期貨合約，及當前指數價格計算，合約價值已經逼近100萬。考慮到保證金和風險因素，即使有個300萬—500萬，也會感到很吃力。