監(jiān)管部門仍有爭議，部分基金公司積極準(zhǔn)備

　　證券時報記者榮籬

　　滬深300的權(quán)重股的籌碼多在基金和保險公司等機(jī)構(gòu)手里，而這些機(jī)構(gòu)暫時又不可以參與期貨交易。這樣，市場就成了一個怪局：有籌碼的不能參與交易，沒籌碼的又不可能做空。

　　“指數(shù)期貨最快6月推出”，在上周六《期貨管理條例》出臺前，市場關(guān)于指數(shù)期貨的傳言就已沸沸揚揚。以目前的法規(guī)，作為股市的主要參與機(jī)構(gòu)的基金雖然不能參與其中，但他們似乎也并沒有置身事外。

　　基金或可少量參與

　　對于指數(shù)期貨即將面世的消息，大多數(shù)被訪基金經(jīng)理都表示有所耳聞，但他們也表示，由于公募基金不允許進(jìn)行指數(shù)期貨的交易，他們對指數(shù)期貨本身并沒有太多的研究，最多是分析指數(shù)期貨對市場帶來的影響。然而，上述回答只能代表部分公司的狀況，有相當(dāng)一批基金公司對指數(shù)期貨本身也有著深入的了解和濃厚的興趣。據(jù)了解，有一些大型基金公司不僅積極參與了指數(shù)期貨的模擬交易測試，甚至已經(jīng)設(shè)計了含有指數(shù)期貨的基金產(chǎn)品。“現(xiàn)在先熟悉產(chǎn)品，一旦今后有參與的可能了，就可以推出新的含有指數(shù)期貨的基金了。”一家參加了測試的基金公司表示。

　　那么，基金有沒有參與指數(shù)期貨的可能呢？一位人士分析，期貨條例正式出臺后，還會有四個具體的配套法規(guī)出臺，各機(jī)構(gòu)投資者能否參與指數(shù)期貨、參與比例等等都要視這些配套而定。若以現(xiàn)行規(guī)定，可以進(jìn)行指數(shù)期貨交易的機(jī)構(gòu)屈指可數(shù)：公募基金和保險資金還有社保資金都被排除在外，券商也是只能以自營的資金參與，委托

理財資金和公募基金一樣也被排除在外。他認(rèn)為，這些大機(jī)構(gòu)完全缺席指數(shù)期貨的可能性不大，因為“撇開私募基金等機(jī)構(gòu)不談，滬深300的權(quán)重股的籌碼都在基金和保險公司等機(jī)構(gòu)手里，而這些機(jī)構(gòu)暫時又不可以參與期貨交易。券商雖然可以做期指，但以其資金量來看，手里的籌碼有限。這樣，市場就成了一個怪局：有籌碼的不能參與交易，沒籌碼的又不可能做空。”

　　事實上，確有消息人士透露，今后新的基金有參與指數(shù)期貨的可能。這位人士稱，目前各部門正在制訂配套的辦法，對包括基金在內(nèi)的各機(jī)構(gòu)如何參與指數(shù)期貨進(jìn)行規(guī)定，估計將在“五一”前全部準(zhǔn)備就緒。對基金是否能參與指數(shù)期貨，這位人士透露，可能是允許基金少量參與，但目前監(jiān)管部門對此仍然有爭議。基金參與指數(shù)期貨將采用審批制，以單個基金為單位向監(jiān)管部門報批。不過，這位人士分析說，基金可能不會是直接結(jié)算會員，可能要通過券商進(jìn)行交易。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金、保險資金參與指數(shù)期貨將會是一股較大的做空力量。因為，基金手中已有數(shù)千億的股票籌碼，他們參與期指交易不是為了獲利而是對沖風(fēng)險，因此一般都會做空。

　　基金重倉股或受益

　　盡管基金在未來有可能少量參與指數(shù)期貨，目前市場上現(xiàn)有的數(shù)百只基金都與指數(shù)期貨無緣，但由于滬深300成分股與基金重倉股有相當(dāng)大的重合，因此，期指推出前后成分股的走勢對基金凈值將產(chǎn)生較大影響。

　　數(shù)據(jù)顯示，成分股中第一權(quán)重股為招商銀行，占指數(shù)的權(quán)重為4.40%，與此同時，招商銀行也是基金的第一大重倉股，2006年第四季度基金持有該股37.6%的流通市值。其他的權(quán)重股也不例外，權(quán)重排名排在招商銀行之后的萬科A、民生銀行、中信證券、寶鋼股份等等，無一不是基金重倉股。

　　早在去年，業(yè)內(nèi)就指數(shù)期貨面世對股價的影響做了相當(dāng)多的研究，被訪的多位基金經(jīng)理都提到了對國外股指期貨推出前后的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，在指數(shù)期貨宣布推出到正式推出前，指數(shù)權(quán)重股都有相當(dāng)幅度的上漲，其原因是“先做多才能后做空，拿到了現(xiàn)貨市場上的籌碼，才有可能在期貨市場上做空。”照此推理，滬深300占權(quán)重大的股票也會有優(yōu)于市場的表現(xiàn)。有人士認(rèn)為，基金重倉股在近幾個月來回調(diào)幅度較深，而其中有相當(dāng)多股票又正好占滬深300中權(quán)重相當(dāng)大。在期指推出前，這類股票的籌碼價值開始顯現(xiàn)出來。

　　不過，也有業(yè)內(nèi)人士對“期指推出前權(quán)重股大漲”的判斷表示懷疑。這位人士認(rèn)為，在3000點的高位，市場對股指期貨的反應(yīng)難以預(yù)計，如果市場對其感到恐慌的話，不排除引起市場深幅調(diào)整的可能。

　　無論權(quán)重股在推出前后的表現(xiàn)，基金經(jīng)理都表示，指數(shù)期貨面世后，影響市場走勢的因素更多了，好處是市場彈性更好了，容量也更大了，但與此同時，波段操作的難度更大了。

　　有意思的是，就在基金分析市場對指數(shù)期貨的反應(yīng)的同時，市場也在分析基金在指數(shù)期貨中的行為模式。有人士分析認(rèn)為，基金等不會成為主動的空頭，因為基金手中有大量的現(xiàn)貨，他們不會用打壓現(xiàn)貨的方法在期貨市場上套利。加上目前管理層對基金、保險等機(jī)構(gòu)參與股指期貨交易還沒有明確規(guī)定，即使允許其參與也是少量的。另一方面即使是出于套期保值的目的，基金參與期指的力度也會比較有限，除非股票市場已處于明顯高估狀態(tài)，從而形成一致的下跌預(yù)期。