平安證券衍生產品部　王平

　　現代市場經濟中的每一個主體都面臨著風險，風險交易成為市場經濟不可缺少的一個組成部分。以股指期貨為主導的金融衍生產品，通過交易未來價格的不確定性，有效管理了未來市場波動的風險，從而優化了整個社會的風險結構。

　　在成熟市場中，金融衍生品市場如遠期合約、互換合同、期權合同、期貨合同等是重要的風險交易工具。通過風險交易，風險回避者可以將風險轉移給風險偏好者；或者，當兩個風險回避者之間面臨的風險具有互補性時，可通過風險交易使得雙方都回避風險。再者，兩個風險偏好者之間可以通過交易，使得雙方的風險偏好都得到滿足。風險管理的本質，是風險的面臨者在風險交易市場上進行交易，從而改變自己面臨的風險狀況以滿足自己的偏好。

　　現實生活中，通過風險交易來滿足風險收益偏好的例子有很多。例如，一項專利在轉化為生產力之前，前景還不明朗，不能得到社會的普遍認可，人們對其轉化為現實生產力的風險態度不同。風險投資者有承擔此風險的偏好，投入資金承擔轉化風險和經營風險，獲得超額利潤，或承擔失敗造成的損失。風險的交易和標價促進了先進生產力的轉化，減少了專利發明者承擔經營失敗的風險，提高了資源的使用效率。

　　同樣，

資本市場作為經濟晴雨表，也面臨著股價波動的風險。公司經營者、

社保基金等機構不希望承擔二級市場股價波動的風險，而追逐資本增值的風險偏好者愿意承擔股價波動的風險，獲得可能的超額資本利得。股指期貨正是適應了兩者的風險管理需求，為股價未來的不確定性標價，并形成規范的可交易的風險管理市場，使得經濟體中風險厭惡者可以用公允的價格將風險轉移給風險偏好者。這樣，風險就具備了出口，能夠在日常經濟運行中得以釋放，防止風險積累引致系統風險。

　　對于整個經濟體來說，風險是否能夠清晰地分離和釋放，是金融安全的重要衡量標準。金融衍生品有一個很大的特點，就是能夠把現實經濟生活中的風險剝離出來，變成可交易的產品，這樣，風險具備了敞口，可以得到有效釋放，既有利于資源的有效配置，又防止了風險累積危害金融安全。據相關統計，我國

股票市場系統性風險在60%以上，而歐美成熟市場的系統風險卻不足40%。系統性風險過高，會造成經濟風險結構過于集中，如果不能有效釋放，將會降低經濟的彈性和金融安全。股指期貨等衍生產品為降低系統性風險提供了途徑和場所。因此，在條件成熟的情況下，應該盡快推出股指期貨，并陸續發展國債、利率期貨期權等其它金融衍生品，完善中國的金融衍生品市場，為多層次資本市場建設助力。